Points clés
- ServiceNow est en baisse de 42% par rapport à son plus haut d'il y a un an après des prévisions de carnet de commandes faibles pour le quatrième trimestre, et Argus a réitéré sa recommandation d'achat et son objectif de cours de 170 $ le 3 novembre, soit 61% au-dessus du \1.
- Pour que l'objectif de 170 $ soit atteint, l'argument de la direction selon lequel la prévision faible pour le cRPO est une question de timing doit se vérifier.
- L'objectif d'Argus correspond à 37 fois les bénéfices des douze prochains mois, en dessous de la moyenne quinquennale de ServiceNow de 53x. Mais les analystes ont réduit leurs estimations de BPA pour 2026 et 2027 au cours du dernier mois.
- ServiceNow semble suffisamment bon marché pour être acheté à 23 fois les bénéfices prévisionnels, mais je m'attendrais à ce qu'il atteigne l'objectif moyen de 155 $ de la place avant les 170 $ d'Argus.
ServiceNow (NOW) est en baisse de 42% par rapport à son plus haut de clôture d'il y a un an, et son rapport du troisième trimestre du 28 octobre l'a fait chuter encore plus. Le 3 novembre, Argus a réitéré sa recommandation d'achat et son objectif de cours de 170 $, soit 61% au-dessus du \1.
Craintes liées à l'IA, dette et prévisions prudentes
En février, les actions du secteur des logiciels ont chuté jusqu'à 17% en six séances par crainte que les agents d'IA ne remplacent les postes humains pour lesquels ServiceNow facture.
ServiceNow a dépensé 8,8 milliards de dollars pour acquérir Armis et Veza cette année, transformant 8,6 milliards de dollars de trésorerie nette fin 2025 en 810 millions de dollars de dette nette au 30 juin.
Le 28 octobre, ServiceNow a relevé ses perspectives pour l'année complète, mais a indiqué une croissance du cRPO du quatrième trimestre de 18,5% à taux de change constants, en dessous des 19,8% environ attendus par les analystes.
Argus est resté sur ses positions
Argus a relevé son objectif à 170 $ contre 134 $ le 7 octobre et l'a maintenu après les résultats.
Pour que l'objectif de 170 $ soit atteint, la prévision de cRPO doit bien être une question de timing, comme le dit la direction. La présidente et directrice financière Gina Mastantuono a déclaré que les renouvellements anticipés reportés au troisième trimestre représentaient environ la moitié de son dépassement de cRPO, ce qui laisse le quatrième trimestre en deçà. « Le cRPO est une mesure comptable très nuancée, et elle ne capture pas nécessairement tout l'élan de l'activité », a-t-elle déclaré lors de la conférence téléphonique.
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L'objectif de 170 $ est-il réaliste ?
L'objectif de cours moyen des analystes était de 231 $ il y a un an, a atteint un plus bas à 139 $ fin juillet, et se situe aujourd'hui à 155 $.
L'objectif de 170 $ d'Argus est supérieur de 10% à cela, et les objectifs vont de 72 $ à 266 $.
Les analystes s'attendent à ce que le BPA passe de 3,51 $ en 2025 à 5,89 $ en 2028.
Mais ces chiffres évoluent dans la mauvaise direction. Au cours des 30 derniers jours, les analystes ont réduit leur estimation pour 2026 à 3,95 $ contre 4,07 $, et leur estimation pour 2027 à 4,80 $ contre 5,01 $.
L'action se négocie à 23 fois les bénéfices prévisionnels, près de son plus bas quinquennal.
L'objectif de 170 $ d'Argus correspond à 37 fois les 4,54 $ par action que les analystes attendent sur les douze prochains mois. C'est bien en dessous de la moyenne quinquennale de 53x, bien que le pic de 104x en 2021 tire cette moyenne vers le haut.
À acheter, mais en visant 155 $
Si les agents d'IA réduisent les postes plus vite que la consommation d'IA ne croît, les estimations continueront de baisser, et la nouvelle dette laisse moins de marge de manœuvre.
À 23x, ServiceNow est bon marché pour une entreprise dont les revenus d'abonnement croissent de 21%, et je l'achèterais sur cette baisse. Mais avec des estimations toujours en baisse, je m'attendrais à ce que l'action atteigne l'objectif de 155 $ de la place bien avant les 170 $ d'Argus.
ServiceNow donnera ses premières prévisions pour 2027 avec son rapport du quatrième trimestre fin janvier. Si la croissance des abonnements à taux de change constants atteint 20% ou plus, l'objectif de 170 $ semble beaucoup plus accessible.
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