Points clés
- Shopify a chuté de 10% aujourd'hui après la publication de ses résultats du troisième trimestre, et Intel a chuté de 29% le 30 octobre après les siens.
- La mauvaise nouvelle pour Shopify est un léger manque à gagner sur le volume brut de marchandises de moins de 1%, dans un trimestre où le chiffre d'affaires a augmenté de 32% et la trésorerie disponible a dépassé les attentes.
- La mauvaise nouvelle pour Intel va plus loin : des prévisions de chiffre d'affaires pour le quatrième trimestre bien inférieures aux attentes, un ralentissement du marché des PC jusqu'à mi-2027, et une trésorerie disponible qui devrait redevenir négative en 2027.
Shopify (SHOP) est en baisse de 10% aujourd'hui après la publication de ses résultats du troisième trimestre, moins d'une semaine après la chute de Intel (INTC) de 29% sur les siens.
Les deux sont des grands noms de la tech, et les deux ont été vendus sur de mauvaises nouvelles. Mais l'un est un bien meilleur achat aux prix d'aujourd'hui.
Shopify a manqué ses objectifs de moins de 1%
Le volume brut de marchandises (GMV) de Shopify s'est établi à 119,1 milliards de dollars pour le trimestre. Cela représente une hausse de 29%, mais environ 1 milliard de dollars de moins que les 120,1 milliards de dollars attendus par les analystes. Le manque à gagner est donc inférieur à 1%.
Le reste du trimestre a été solide. Le chiffre d'affaires a augmenté de 32% pour atteindre 3,74 milliards de dollars, en ligne avec les attentes. Le résultat opérationnel a grimpé de 66% à 568 millions de dollars, ce qui a porté la marge opérationnelle GAAP à 15% contre 12% un an plus tôt. La trésorerie disponible s'est établie à 816 millions de dollars, soit 22% du chiffre d'affaires, bien au-dessus des 723 millions de dollars attendus par les analystes.
Les perspectives se maintiennent également. Shopify prévoit une croissance du chiffre d'affaires au quatrième trimestre à un rythme situé dans la partie basse des trente pour cent. Les analystes avaient prévu environ 4,76 milliards de dollars, soit une croissance d'environ 30% par rapport aux 3,67 milliards de dollars de l'année dernière, donc les prévisions de la direction sont au niveau ou au-dessus de ce qu'attendait le marché.
Avant la publication, les analystes s'attendaient à ce que le BPA normalisé de Shopify plus que double, passant de 1,43 $ en 2025 à 3,36 $ d'ici 2028 :
Un manque à gagner sur le GMV inférieur à 1% dans un trimestre comme celui-ci ne me donne aucune raison de m'attendre à des réductions importantes de cette trajectoire.
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Le problème d'Intel, ce sont les perspectives
Le trimestre d'Intel en lui-même était correct. Un chiffre d'affaires de 16,5 milliards de dollars et un BPA non-GAAP de 0,52 $ ont tous deux dépassé ses propres prévisions, et le chiffre d'affaires des centres de données et de l'IA a augmenté de 78% pour atteindre 7,3 milliards de dollars.
Ce sont les prévisions qui l'ont fait couler. Intel prévoit un chiffre d'affaires au quatrième trimestre compris entre 15 et 16 milliards de dollars. C'est inférieur au troisième trimestre et inférieur de 1 à 2 milliards de dollars aux quelque 17,1 milliards de dollars attendus par les analystes, avec un BPA non-GAAP de seulement 0,25 $. Lors de sa conférence téléphonique du troisième trimestre, Intel a déclaré s'attendre à une baisse du chiffre d'affaires PC de plus de 20% par rapport au troisième trimestre, les fabricants de PC réduisant leurs stocks. Et dans le communiqué de résultats du troisième trimestre d'Intel, le directeur financier David Zinsner a déclaré : "nous voyons le ralentissement du marché des PC se poursuivre au moins jusqu'au premier semestre de l'année prochaine."
L'action a chuté de [34%] au cours de la semaine écoulée.
Le scénario haussier pour Intel repose sur une reprise des bénéfices. Avant cela, les analystes s'attendaient à ce que le BPA normalisé passe de 0,42 $ en 2025 à 2,98 $ d'ici 2028 :
L'estimation de 1,81 $ pour 2027 montrait déjà une croissance modeste seulement par rapport à 2026, et des prévisions de 0,25 $ pour le quatrième trimestre, combinées à un ralentissement du marché des PC jusqu'à mi-2027, exercent une pression encore plus forte.
Ensuite, il y a la trésorerie. Les analystes s'attendent à ce que les dépenses d'investissement d'Intel augmentent pour atteindre environ 27,3 milliards de dollars en 2027, contre 19,1 milliards de dollars en 2026, et que sa trésorerie disponible redevienne négative :
Comparez cela avec Shopify, qui a dépensé 2 millions de dollars en dépenses d'investissement le trimestre dernier et a transformé 22% de son chiffre d'affaires en trésorerie disponible.
Le cas d'Intel est moins cher, pour une raison
Intel est l'action la moins chère. Aux prix de ce matin, elle se négocie à environ 34 fois le BPA consensuel de 2027 et 21 fois celui de 2028. Shopify se négocie à environ 57 fois et 42 fois. L'activité centre de données d'Intel croît rapidement, et même après la chute, l'action est toujours en hausse de 67% cette année.
Mais ce multiple de 21x dépend du bon déroulement de 2028. Il faut que le marché des PC se redresse, qu'une année de dépenses d'investissement plus lourdes porte ses fruits et que la trésorerie disponible redevienne positive, le tout dans une entreprise qui vient de publier des prévisions bien inférieures aux attentes. Shopify coûte plus cher, mais ses estimations reposent sur une activité qui croît déjà de 32% et génère de la trésorerie. Shopify est également moins cher que d'habitude : environ 67 fois les bénéfices futurs au prix de ce matin, en dessous des quelque 74 fois qu'il a affiché en moyenne sur les trois dernières années.
Je prendrais le problème le plus petit
De mon point de vue, la vente de Shopify vous permet d'acquérir une entreprise solide à un prix plus bas. Celle d'Intel vous demande de traverser un ralentissement du marché des PC et une année de dépenses importantes avant que la trésorerie ne revienne, donc Shopify est le meilleur achat.
Bien sûr, le multiple de Shopify laisse moins de marge d'erreur. Si le GMV est à nouveau inférieur aux attentes avec les résultats du quatrième trimestre à la mi-février, ce manque à gagner paraîtra moins être un incident isolé.
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