Estadísticas Clave para la Acción de Zscaler
- Precio Actual: $191.73
- Precio Objetivo (Medio): ~$340
- Objetivo del Mercado: ~$207
- Rentabilidad Total Potencial: ~78%
- TIR Anualizada: ~13% / año
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¿Qué Ocurrió?
Zscaler (ZS) cerró el lunes 14 de septiembre con una subida del 16,52% a $191,73, una ganancia de $27,19 que se situó entre sus mayores movimientos intradía del año. Aquí está la parte incómoda para cualquiera que la compre: casi nada de ese movimiento vino de Zscaler. La empresa reportó resultados once días antes, el 3 de septiembre, y la acción cayó un 4,5% ese día. Lo que encendió la mecha el lunes fue el ensayo del CEO de Anthropic, Dario Amodei, "Debemos Regular el Frontera", publicado el 12 de septiembre, que hizo que el dinero fluyera hacia todas las acciones de ciberseguridad a la vez.
CrowdStrike, Palo Alto Networks, SentinelOne y Okta también saltaron con dobles dígitos el mismo día. Así que la verdadera pregunta no es por qué subió Zscaler. Es si una acción que fue arrastrada al alza por su sector merece mantenerse ahí una vez que el reflejo se desvanezca.
La Subida Perteneció al Sector
El 12 de septiembre, Amodei argumentó que la industria debería ralentizar deliberadamente el ritmo de los avances en capacidades de IA, y advirtió que un enjambre de agentes de IA desalineado podría, en seis a doce meses, convertirse en una botnet persistente capaz de causar cientos de miles de millones de dólares en daños. Sam Altman respaldó la propuesta de regulación en lugar de emitir su propia advertencia, pero los operadores interpretaron todo el intercambio como una línea directa hacia mayores presupuestos de seguridad. Para el mediodía del lunes, los ETF de ciberseguridad subían con fuerza mientras el S&P 500 estaba ligeramente en rojo. Esto fue una rotación hacia un tema, no una reacción a un evento específico de Zscaler.
Los ingresos del cuarto trimestre fiscal fueron de $898,19 millones, un aumento del 24,88% interanual, y los beneficios ajustados de $1,19 superaron el consenso de $1,09. El margen operativo no GAAP alcanzó un récord del 24,3%. La acción cayó un 4,5% de todos modos, porque las previsiones para el año fiscal 2027 apuntaban a una desaceleración del crecimiento de ingresos a aproximadamente el 16% y del crecimiento de ARR neto nuevo a la mitad de los dos dígitos.
La oferta del sector revalorizó a todo el grupo basándose en una narrativa que el CEO Jay Chaudhry ha estado construyendo durante meses. En la Conferencia Global TMT de Citi el 9 de septiembre, puso números concretos: las reservas de seguridad-para-IA crecieron un 50% secuencialmente en el cuarto trimestre, y la empresa pasó de tener un producto de seguridad GenAI hace un año a seis integrados hoy. Su línea sobre el entorno de amenazas fue directa. Las herramientas de vulnerabilidad pre-frontera encuentran "x" fallos, dijo, mientras que "los modelos frontera están descubriendo 10x".
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El Negocio Subyacente Realmente Está Cambiando
Chaudhry le dio a Citi una imagen concreta de la demanda: una agencia federal le dijo que tenía 900,000 puntos de acceso a internet y le preguntó qué tan rápido Zscaler podía evaluar el riesgo, aceptando un compromiso de cuatro a seis semanas en el acto. Ese movimiento, mostrarle a un cliente su exposición y luego venderle la solución, se está repitiendo en toda la base empresarial. El crecimiento de ARR neto nuevo, la lectura más fiel de la ejecución de ventas de la dirección, alcanzó el 17% en el cuarto trimestre, y Chaudhry atribuyó el cambio a la reorganización de ventas bajo el Director de Ingresos Mike Rich.
Los clientes de Zero Trust Everywhere crecieron de 300 hace un año a 950, y la empresa ahora cuenta con 785 clientes que generan más de $1 millón en ARR. Z-Flex, el modelo de adquisición flexible lanzado hace menos de cuatro trimestres, está dando resultados reales: los clientes que firmaron un acuerdo Z-Flex en el último año han aumentado sus compras a tasas un 30% más altas que aquellos que no lo hicieron, porque les permite comprometerse con múltiples productos en plazos de cuatro y cinco años sin ciclos de adquisición repetidos.
Luego está la plataforma Agentic SOC, lanzada el 9 de septiembre sobre la base de la adquisición del año pasado de Red Canary. Chaudhry fue cuidadoso aquí, y esa cautela vale la pena repetirla. Llamó a Red Canary "un factor en contra para nosotros más que a favor" en los ingresos, porque los negocios independientes de detección gestionada tienen una rotación elevada, y dijo que la empresa aún tiene que probar cuántos clientes de Red Canary migran a la nueva solución. La dirección no ha incorporado una subida significativa de Agentic en sus previsiones.
Lo que Dicen los Pares Sobre el Precio
Incluso después del lunes, Zscaler no es cara en relación con el grupo con el que subió. Cotiza a 7,54 veces el valor empresarial sobre ingresos de los próximos doce meses, frente a 35,70 veces para CrowdStrike y 21,55 veces para Palo Alto Networks. Así que Zscaler se sitúa con un profundo descuento respecto a sus pares de seguridad puros incluso después del repunte. Ese descuento no es irracional: el consenso prevé que el crecimiento de ingresos de Zscaler se desacelere hacia la mitad-alto de los dos dígitos hasta el año fiscal 2027, un paso más pronunciado que el que enfrentan CrowdStrike o Palo Alto. El mercado está pagando más por los pares cuyo crecimiento se mantiene y está marcando a Zscaler por la desaceleración que ha guiado. Si esa brecha es una ganga o un castigo justo depende de si la seguridad de IA reacelera la línea superior antes de que la tasa de crecimiento actual se convierta en la historia.
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Análisis del Modelo Avanzado de TIKR
- Precio Actual: $191.73
- Precio Objetivo (Medio): ~$340
- Rentabilidad Total Potencial: ~78%
- TIR Anualizada: ~13% / año
Usando el escenario medio de TIKR, Zscaler alcanza aproximadamente $340 en los próximos 4,9 años, una rentabilidad total cercana al 78% y aproximadamente un 13% anualizado. Dos impulsores de ingresos llevan ese número: la cartera de seguridad-para-IA escalando desde una base pequeña, y la expansión de Zero Trust Everywhere a medida que los acuerdos de sucursal y carga de trabajo reemplazan el gasto en firewalls y VPN heredados. El caso medio modela ingresos comenzando cerca de las previsiones de la dirección para el año fiscal 2027 en la mitad-alta de los dos dígitos y desacelerándose durante la siguiente década a una tasa de crecimiento compuesto combinada de aproximadamente el 12%, con el margen de beneficio neto estabilizándose cerca del 22%. Ambos están por debajo de la historia reciente de Zscaler, por lo que el modelo no apuesta a que se mantenga el ritmo actual.
El impulsor del margen es el apalancamiento operativo sobre una base de margen bruto del 77% a medida que la plataforma escala sin costos proporcionales. El riesgo principal es la desaceleración en sí: si el crecimiento se ralentiza más rápido de lo que asume el modelo antes de que la seguridad de IA sea lo suficientemente grande como para importar, el múltiplo se comprime y el potencial de subida se adelgaza rápidamente. El caso alcista es que la seguridad de IA y Agentic SOC reaceleren la línea superior y la acción se revalúe hacia sus pares. El caso bajista es que la oferta del sector se desvanezca, el crecimiento siga cayendo y Zscaler vuelva a derivar hacia el objetivo medio más cauteloso del mercado de ~$207.
Conclusión
El movimiento a observar son los resultados del primer trimestre fiscal este otoño, que llevan la primera lectura sobre si el crecimiento de ARR neto nuevo se mantiene por encima de la mitad de los dos dígitos. Lo bueno sería que el crecimiento de ARR neto nuevo se mantenga en o por encima del ritmo del 17% del cuarto trimestre con las reservas de seguridad-para-IA extendiendo su racha. Lo malo sería una reversión hacia el crecimiento de ARR neto nuevo de un solo dígito del año fiscal 2025, lo que confirmaría la subida de septiembre como un reflejo sectorial y nada más. En Citi, Chaudhry planteó la idea de que un crecimiento del ARR del 25% podría sorprenderle al alza el próximo año.
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