Datos clave de la acción de Zscaler
- Rango de las últimas 52 semanas: 115 $ – 337 $
- Precio actual: 147,33 dólares
- Precio objetivo del mercado: alrededor de 193 dólares
- Objetivo del modelo TIKR: alrededor de 260 dólares (escenario medio, que se alcanzaría a mediados de 2030)
- Rentabilidad total potencial: alrededor del 77 %
- Rentabilidad anualizada: alrededor del 15 % al año
- Caída máxima: hasta un 65 % en su punto más bajo, alrededor del 56 % en la actualidad
- Ingresos del tercer trimestre del ejercicio fiscal 2026: 850,5 millones de dólares, un 25 % más que el año anterior
- Ingresos recurrentes anuales (ARR) del tercer trimestre del ejercicio fiscal 2026: 3.5 mil millones de dólares, un 25 % más que el año anterior
Zscaler cayó hasta un 65 %, mientras que los ingresos recurrentes anuales (ARR) siguieron creciendo un 25 % por trimestre
La acción de Zscaler (ZS) ha tenido un año difícil. Las acciones han bajado alrededor de un 56 % desde su máximo de las últimas 52 semanas y, en un momento dado durante la primavera, la caída llegó a alcanzar casi el 49 %. Se trata de una caída pronunciada para una acción, y sería razonable suponer que la empresa que hay detrás también ha atravesado dificultades.
Las cifras cuentan una historia diferente. En el tercer trimestre del ejercicio fiscal 2026, los ingresos crecieron un 25 % interanual hasta alcanzar los 850,5 millones de dólares, y los ingresos recurrentes anuales crecieron al mismo ritmo del 25 %, hasta los 3.500 millones de dólares. El margen operativo no GAAP alcanzó un récord del 23 %, frente al 22 % de hace un año. Esta no es una empresa que esté perdiendo terreno. Es una empresa que sigue creciendo a un ritmo que la mayoría de las empresas de software envidiarían, mientras que el precio de sus acciones ha evolucionado en la dirección opuesta.
Parte de la explicación es sencilla. Las acciones de crecimiento del sector del software han visto cómo se reducían sus múltiplos durante el último año, y Zscaler, que cotizaba con una valoración elevada de cara a 2025, tenía más margen de caída que la mayoría. La otra parte es específica de la empresa y se refleja claramente en las cifras de flujo de caja.
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El flujo de caja libre alcanzó un máximo de 9.8 mil millones de dólares en 2023, tras lo cual comenzó a descender
El flujo de caja libre creció de forma constante desde los 4.7 mil millones de dólares en 2021 hasta alcanzar un máximo de 9.8 mil millones de dólares en 2023. Desde entonces, ha disminuido durante dos años consecutivos, cayendo a 8.8 mil millones de dólares en 2024 y a 7.5 mil millones de dólares en 2025. Se trata de una tendencia real, no de un error de redondeo, y merece la pena comprenderla en lugar de pasarla por alto.
La dirección abordó este tema directamente en la última publicación de resultados. Las previsiones sobre el margen de flujo de caja libre para todo el año se revisaron a la baja hasta situarse en torno al 23 %, desde una expectativa anterior más cercana al 27 %, y la empresa atribuyó el cambio al aumento de los gastos de capital.
Parte de ese gasto está vinculado a la adquisición de Red Canary, que ahora está contribuyendo al crecimiento de los ingresos anuales recurrentes (ARR), y otra parte refleja la ampliación de la infraestructura necesaria para respaldar la expansión de Zscaler hacia productos de seguridad para la era de la IA.
Invertir antes de crecer es una pauta habitual para una empresa que aún está ampliando su plataforma. Solo se convierte en motivo de preocupación si el crecimiento no acaba traduciéndose en márgenes más amplios, lo cual es precisamente la hipótesis a la que hay que prestar atención en los próximos trimestres.
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El modelo de TIKR sitúa a Zscaler en torno a los 260 dólares, más de un 30 % por encima del objetivo de los analistas
El modelo de escenario medio de TIKR sitúa el precio objetivo de Zscaler en torno a los 260 dólares para mediados de 2030, lo que implica una rentabilidad total de alrededor del 77 % y una rentabilidad anualizada de aproximadamente el 15 %. Ese objetivo se basa en una desaceleración del crecimiento de los ingresos hasta situarse en torno al 14 % anual de media, muy por debajo del ritmo del 25 % que Zscaler está registrando actualmente, junto con una expansión del margen de beneficio neto hasta alrededor del 21 %.
En otras palabras, el modelo no parte de la base de que Zscaler vaya a seguir creciendo al ritmo actual. Asume que el crecimiento se moderará de forma significativa, mientras que la rentabilidad seguirá mejorando, y, incluso bajo esa hipótesis de crecimiento más conservadora, la acción sigue apareciendo como infravalorada en relación con su precio actual.
Ese precio objetivo también se sitúa muy por encima del precio objetivo de consenso de Wall Street, de unos 193 dólares, lo que en sí mismo implica un potencial alcista real respecto al precio actual, cercano a los 147 dólares. La diferencia entre el modelo de TIKR y el objetivo medio de Wall Street se reduce a la importancia que cada uno otorga a la trayectoria de los márgenes de Zscaler.
El margen operativo no GAAP ha pasado del 22 % a un récord del 23 % en un solo año, a pesar de que la empresa ha absorbido los costes de adquisición y ha incrementado el gasto en infraestructura. Si esa tendencia continúa, se refuerzan los argumentos a favor del extremo superior del rango de valoración.
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La caída de Zscaler parece más un reajuste de los múltiplos que un colapso del negocio. Los ingresos y los ingresos recurrentes anuales (ARR) siguen creciendo un 25 % al año, los márgenes operativos acaban de alcanzar un récord y la empresa se está posicionando desde el principio en el ámbito de la seguridad de IA para empresas, un sector con un amplio margen de crecimiento por delante. El riesgo a tener en cuenta es si el reciente aumento del gasto de capital se traducirá con el tiempo en márgenes más amplios o se convertirá en un lastre permanente para el flujo de caja libre. Para los inversores que se sientan cómodos con esa incertidumbre, el precio actual ofrece un margen de seguridad significativamente mayor que el que Zscaler ha tenido en los últimos años.
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