Puntos Clave
- Las acciones de Welltower cayeron un 5,2% hoy, a pesar de que el FFO normalizado del tercer trimestre de 1,67 dólares por acción superó el consenso de 1,64 dólares y la empresa elevó su perspectiva para 2026.
- La acción subió en la negociación previa a la apertura antes de caer en la sesión regular. En la conferencia, la dirección dijo que la economía ha seguido empeorando, pero que ve más oportunidades de adquisición a medida que los vendedores tienen problemas con la financiación.
- El negocio sigue creciendo rápidamente: el NOI de propiedades comparables en viviendas para personas mayores subió un 21,0%, y las nuevas previsiones implicarían un crecimiento del FFO del 23% para 2026.
- A aproximadamente 37 veces el AFFO futuro, frente a un promedio de cinco años de 30 veces, la acción deja poco margen de error a medida que suben los tipos de interés.
Welltower (WELL) cayó un 5,2% hoy, incluso después de que la REIT de viviendas para personas mayores superara las expectativas de FFO y elevara su perspectiva para 2026 por tercera vez este año.
La acción subió en la negociación previa a la apertura antes de caer en la sesión regular. En la conferencia, la dirección describió una economía que se deteriora, pero dijo que la demanda se mantuvo resiliente y que una financiación más restrictiva está creando oportunidades de compra. Los ingresos también quedaron ligeramente por debajo de algunas previsiones.
Lo que Reportó Welltower
Welltower reportó los resultados del tercer trimestre después del cierre del lunes:
- FFO normalizado de 1,67 dólares por acción, un 24,6% más que el año anterior y por encima del consenso de 1,64 dólares
- Ingresos de 3.720 millones de dólares, un 38% más, ligeramente por debajo de los 3.750 millones de dólares que esperaban algunos analistas
- NOI de propiedades comparables subió un 21,0% en su cartera operativa de viviendas para personas mayores
- Previsión de FFO normalizado para el año completo elevada a un rango de 6,47 a 6,53 dólares por acción, desde 6,36 a 6,44 dólares
El nuevo punto medio de 6,50 dólares implicaría un crecimiento del 23% sobre 2025.
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Lo que Dijo Welltower Sobre la Economía
El Copresidente y Director de Inversiones Nikhil Chaudhri dijo en la conferencia que "el entorno macroeconómico ha seguido deteriorándose", semanas después de que la Fed subiera los tipos en septiembre por primera vez desde 2023. Lo enmarcó como una oportunidad: los propietarios que enfrentan el "muro de vencimientos" de 2027 deben "recapitalizar o vender", y la actividad de adquisiciones de Welltower se está expandiendo. Otras REITs de viviendas para personas mayores también cayeron hoy.
El crecimiento no está en duda. Los analistas esperan mucho más, y Welltower ha cerrado o acordado 7.700 millones de dólares en operaciones desde que terminó el trimestre:
El precio es la pregunta más difícil. Welltower cerró el lunes a 39 veces el AFFO futuro, frente a un promedio de cinco años de 30 veces y un máximo de julio de 44 veces:
Tras la caída de hoy, está más cerca de 37 veces. Eso sigue siendo un múltiplo elevado con los tipos de interés subiendo.
El Poder de Fijación de Precios de Welltower es la Próxima Prueba
El negocio en sí luce excelente. El Vicepresidente y Director de Operaciones John Burkart dijo que la ocupación está pasando la posta a la tarifa como el principal motor de crecimiento. Las comunidades con ocupación superior al 90%, casi dos tercios de la cartera, crecieron los ingresos por habitación ocupada más de un 6%, y como dijo Burkart, los ingresos adicionales por tarifas más altas "no conllevan esencialmente ningún costo asociado".
La valoración es lo que deja a Welltower expuesto, en mi opinión, incluso con un crecimiento sólido y una tercera elevación de previsiones. Muy por encima de su múltiplo habitual con tasas al alza, aún no es una ganga. Me gustaría ver que el crecimiento de las tarifas se mantenga por encima del 6% en esas comunidades llenas antes de comprar, y los resultados del cuarto trimestre a principios del próximo año son la próxima lectura al respecto.
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