Puntos Clave
- Los incentivos a clientes de Visa aumentaron un 21% hasta $5.1 mil millones en su cuarto trimestre fiscal, y eso pesó sobre la acción tras el informe.
- Los analistas no recortaron sus números: el consenso de BPA para el año fiscal 2027 se mantuvo en $15.02, y Cantor Fitzgerald elevó su objetivo a $500 desde $445.
- El margen operativo de Visa se ha mantenido entre el 64.7% y el 67.3% cada año desde el año fiscal 2017, incluso cuando los incentivos crecieron, y los ingresos por servicios de valor añadido crecieron un 31% en el trimestre.
- A 28.3x las ganancias futuras, por encima de su promedio de cinco años de 26.6x, Visa ya descuenta gran parte de esas buenas noticias.
Visa (V) cayó tras su informe del cuarto trimestre fiscal el 27 de octubre, cerrando un 0.3% más baja al día siguiente. Los inversores se fijaron en los incentivos que paga a bancos y otros clientes, que Visa deduce de los ingresos brutos para llegar a los ingresos netos.
Días después, Wall Street había pasado página. Cantor Fitzgerald elevó su precio objetivo a $500 desde $445 el 2 de noviembre y mantuvo su calificación Overweight. Esto siguió a las subidas del 29 de octubre de Wells Fargo, a $463 desde $432, y de Mizuho, a $440 desde $425, manteniendo ambas calificaciones alcistas.
La acción ha corrido justo junto a ellos. Subió un 2.9% hasta un cierre récord de $425.51 el 2 de noviembre, y su cierre del 3 de noviembre de $420.42 la dejó con una subida del 17% en el último mes.
La factura de incentivos aumentó
Los incentivos a clientes aumentaron un 21% hasta $5.1 mil millones en el trimestre, más rápido que el ritmo del 18% del tercer trimestre. Y alrededor del 25% del volumen de pagos de Visa está sujeto a renovación en el año fiscal 2027, incluidos varios clientes grandes, frente al 20% en el año fiscal 2026.
El CFO Chris Suh dijo que eso implica un aumento en el crecimiento de incentivos desde el año fiscal 2026.
Todo lo demás se mantuvo firme. Los ingresos netos aumentaron un 13% hasta $12.1 mil millones, el BPA ajustado subió un 17% a $3.48, y la dirección guió el crecimiento del BPA para el año fiscal 2027 hacia el rango bajo de dos dígitos hasta el bajo de los adolescentes.
Los analistas mantuvieron sus números
Las estimaciones de consenso de TIKR muestran que los analistas aún esperan que las ganancias de Visa aumenten de manera constante hasta el año fiscal 2028:
Los $15.02 del año fiscal 2027 es donde estaba el consenso unos días antes del informe, y el del año fiscal 2028 ha subido ligeramente a $17.13 desde $17.04. (Ese $15.02 es un 13% superior a los $13.27 del año fiscal 2026, lo que ya lo sitúa cerca de la parte superior del rango de la dirección).
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Los servicios están llevando el crecimiento
La analista global de fintech y pagos de Bloomberg Intelligence, Diksha Gera, señaló los servicios de valor añadido y Visa Direct en el podcast de Bloomberg Intelligence el día después del informe. Dijo que "Visa realmente está construyendo nuevas palancas para las ganancias".
Suh dijo en la llamada que los ingresos por servicios de valor añadido crecieron un 31% en dólares constantes hasta $4 mil millones en el trimestre, y las transacciones de Visa Direct crecieron un 23%.
El CEO Ryan McInerney dijo que los acuerdos con clientes que entran en el año fiscal 2027 "son mucho más amplios, son mucho más profundos", agrupando más servicios de valor añadido y Visa Direct junto con los pagos con tarjeta. Eso sugiere que los cheques de incentivos más grandes están comprando contratos más grandes.
Y Visa ha visto antes que los incentivos crezcan más rápido que los ingresos sin perder mucha rentabilidad. Su margen operativo se ha mantenido en una banda estrecha durante una década:
Eso se mantuvo también en el año fiscal 2025, cuando los incentivos crecieron un 14% frente a un crecimiento del 12% en los ingresos brutos. El margen fue del 67.0% ese año y del 66.3% en el año fiscal 2026.
El riesgo es que el trabajo de marketing vinculado a la FIFA ayudó al crecimiento de servicios del trimestre, y la dirección dijo que el trimestre de diciembre carecerá de esos ingresos relacionados con la FIFA.
El problema es el precio
Tras la subida del 17% en el mes, el P/E forward de Visa se sitúa muy por encima de su promedio de cinco años:
A 28.3x, no está lejos de su pico de 31.8x de febrero de 2022. A finales de marzo de 2026, era de 22.8x.
Dentro de un año, los próximos doce meses se alinearán casi exactamente con el año fiscal 2028 de Visa. Los $500 de Cantor equivalen a aproximadamente 29x los $17.13 que los analistas esperan para ese año, lo cual está por encima del múltiplo actual. Al promedio de cinco años de 26.6x, las mismas ganancias apuntan a unos $456, cerca de los $463 de Wells Fargo.
No todos los analistas están siguiendo la carrera. Freedom Broker rebajó a Visa a Mantener desde Comprar el 4 de noviembre, incluso cuando elevó su objetivo a $427 desde $410.
Cantor tiene razón en que el susto por los incentivos no dañó la trayectoria de ganancias. Pero $500 necesita que los inversores sigan pagando un múltiplo premium que Visa solo ha mantenido en breves períodos durante los últimos cinco años, sobre estimaciones que ya están cerca de la parte superior de las previsiones de la dirección. Tras esta carrera, gran parte de esas buenas noticias ya parecen descontadas.
El informe del primer trimestre fiscal, previsto para principios del próximo año, es la primera prueba. Si el crecimiento de los incentivos sigue superando la guía de ingresos netos de bajo doble dígito a medida que se materializan esas grandes renovaciones, incluso el precio actual podría parecer elevado.
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