Conclusiones clave
- PDD Holdings ha caído un 40% en el último año hasta unos $80, por debajo de los cinco últimos objetivos de precio de los analistas, que van de $93 a $117.
- El descuento parece exagerado: incluso el objetivo de $117 de Bank of America implica solo unas 10 veces las ganancias futuras, por debajo del promedio de tres años de PDD de unas 12x.
- Los analistas han recortado las estimaciones de ganancias de cada año en aproximadamente un 20% en el último año, pero apenas las han movido desde junio, incluso cuando el crecimiento de los ingresos por publicidad de PDD se desaceleró al 3%.
- El informe del tercer trimestre, previsto para mediados o finales de noviembre, mostrará si el crecimiento publicitario se recupera en el primer trimestre completo bajo la nueva tarifa de paquetes de la UE.
PDD Holdings (PDD) ha caído un 40% en el último año. A alrededor de $80 por acción, ahora cotiza por debajo de todos sus cinco últimos objetivos de precio de los analistas.
Eso incluye objetivos de firmas que solo califican la acción como Mantener.
La acción ha repuntado alrededor de un 6% en el último mes tras la mejora de calificación de Deutsche Bank y los últimos movimientos de Pekín para apuntalar el mercado bursátil chino. Pero aún está un 42% por debajo de su máximo de 52 semanas. Así que, o los analistas son lentos en reducir las ganancias de PDD, o la acción es simplemente demasiado barata. Los números apuntan a lo segundo.
Incluso los que recomiendan Mantener ven potencial alcista
Aquí están las cinco últimas recomendaciones, de más reciente a más antigua:
- Deutsche Bank: actualizado a Compra el 29 de octubre, objetivo $105
- J.P. Morgan: Mantener, objetivo recortado a $95 desde $110 el 10 de septiembre
- Arete Research: rebajado a Mantener el 7 de septiembre, objetivo $93
- CGS International: Compra, objetivo $114, reiterado el 27 de agosto
- Bank of America Securities: Mantener, objetivo elevado a $117 desde $113 el 26 de agosto
Los cinco promedian $105, aproximadamente un 31% por encima del último cierre. Los $93 de Arete, el más bajo, aún están un 16% por encima. El objetivo más alto, $117, proviene de Bank of America, que califica la acción como Mantener. Justo fuera de los cinco se encuentra Barclays, que mantuvo una calificación de Mantener y un objetivo de $89 el 26 de agosto, el mismo día de la recomendación de Bank of America.
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Las estimaciones se han mantenido desde junio
El consenso prevé que las ganancias normalizadas por acción de PDD caigan en 2026 antes de alcanzar un nuevo máximo en 2028:
En yuanes por ADS, el consenso es de RMB68.54 para 2026, un 5% menos que los RMB72.38 de 2025. Es de RMB82.54 para 2027 y RMB96.28 para 2028. Esa cifra de 2027 solo pondría a PDD de vuelta donde estaba en 2024, cuando ganó RMB82.71. Es una recuperación modesta de pedir.
Esas estimaciones sí cayeron fuertemente: los analistas han recortado las de cada año en aproximadamente un 20% en el último año. Pero desde el 30 de junio, ninguna se ha movido más de aproximadamente un 1%.
Los inversores están pagando unas 7x
El precio que los inversores están dispuestos a pagar por esas gananzas ha seguido cayendo. El P/E forward de PDD se sitúa cerca del mínimo de su rango de cinco años:
Alcanzó un mínimo de cinco años de 6.6x el 2 de octubre y se situó en 7.1x el 2 de noviembre, frente a un promedio de tres años de aproximadamente 12x. La acción ha caído aproximadamente un 40% y las estimaciones alrededor de un 20%, por lo que la contracción del múltiplo explica aproximadamente la mitad de la caída.
Por eso los objetivos parecen razonables. A aproximadamente $11.50 por acción de ganancias de los próximos doce meses, la cifra que implica 7.1x, los objetivos equivalen a entre aproximadamente 8x (los $93 de Arete) y 10x (los $117 de Bank of America). Cada uno está por debajo del promedio de tres años de PDD. Los objetivos de J.P. Morgan y Arete están incluso por debajo del promedio del último año de la acción de 8.5x.
Así que los objetivos necesitan poco más que estimaciones que se mantengan y un múltiplo que regrese hacia el del año pasado.
Los objetivos también están bajando
Los analistas no se han quedado quietos. J.P. Morgan recortó su objetivo a $95 desde $110 el 10 de septiembre, días después de que Arete rebajara la calificación de la acción. El objetivo de consenso de TIKR ha caído un 26% en el último año:
Esa es una caída menor que la de la acción, por lo que el mercado ha descontado a PDD mucho más rápido que los analistas. E incluso cuando Deutsche Bank mejoró la calificación de la acción a Compra, calificó el consenso de Wall Street de optimista.
El negocio también da motivos para la cautela. El marketing en línea, aproximadamente la mitad de los ingresos de PDD, creció solo un 3% en el segundo trimestre. Fue su tercer trimestre consecutivo en un 5% o menos. Temu se ha enfrentado a la tarifa de €3 de la UE sobre paquetes de bajo valor desde el 1 de julio.
PDD también tenía RMB456.4 mil millones en efectivo e inversiones a corto plazo al 30 de junio. Sin embargo, nunca ha pagado un dividendo y no ha recomprado acciones en los últimos años. Eso puede ser parte de la razón por la que los inversores pagan tan poco por sus ganancias.
La publicidad tiene que volver a crecer
El informe del tercer trimestre de PDD, previsto para mediados o finales de noviembre, cubre el primer trimestre completo bajo la tarifa de la UE. Los analistas esperan ingresos de aproximadamente RMB116 mil millones, un aumento de aproximadamente un 7%, y PDD ha incumplido las estimaciones de ingresos cuatro trimestres seguidos. La línea a seguir es el marketing en línea. Un crecimiento por encima del 5% sugeriría que los comerciantes están gastando de nuevo.
La acción parece demasiado barata aquí. PDD cotiza a aproximadamente 7x las estimaciones de ganancias que los analistas dejaron de recortar en junio, lo que descuenta beneficios que siguen contrayéndose. Incluso las firmas que la califican como Mantener ven potencial alcista desde aquí, siendo los $89 de Barclays el más bajo de ellos.
Por supuesto, si el crecimiento publicitario se mantiene cerca del 3%, o la tarifa de la UE afecta fuertemente a Temu, es probable que los analistas vuelvan a recortar, y los objetivos seguirían.
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