Puntos clave
- Todos los objetivos de precio recientes sobre Booking Holdings (BKNG) están por encima de la acción, desde los $190 de Wells Fargo hasta los $265 de UBS, incluso después de una caída del 27% este año.
- Las estimaciones de Wall Street ya proyectan que los ingresos de Airbnb (ABNB) crecerán más rápido que los de Booking este año y el próximo, por lo que el escenario bajista de que Booking está perdiendo cuota de mercado está mayormente descontado.
- Las noches de alojamiento alternativo de Booking crecieron más rápido en el T3, pero sus previsiones para el T4 proyectan un crecimiento de ingresos ajustado de solo 0% a 2%.
- El objetivo de $190 parece seguro. El mayor riesgo es que la desaceleración del T4 arrastre a la baja las estimaciones del próximo año, y el próximo indicio será el informe de Airbnb del 5 de noviembre.
Booking Holdings ha caído un 28% este año, y Wall Street aún no puede encontrar un objetivo de precio cerca de la acción.
El martes, UBS recortó su objetivo a $265 desde $274 y mantuvo su calificación de Compra. La más baja de las cinco llamadas recientes es la de Wells Fargo de $190 con una calificación de Mantener, y aún está un 22% por encima del último cierre de la acción de $155.67.
El escenario bajista es que Airbnb y la búsqueda con IA están desviando la demanda de viajes de Booking. Si eso es correcto, las estimaciones de ingresos y ganancias detrás de cada uno de esos objetivos son demasiado altas.
Incluso el objetivo más bajo está muy por encima de la acción
Aquí están las cinco llamadas desde el 21 de octubre, con el potencial alcista de cada objetivo desde el último cierre:
- UBS (3 de nov.): Compra, $265, desde $274, potencial alcista del 70%
- Bank of America (26 de oct.): Compra, $232, desde $234, 49%
- Robert W. Baird (27 de oct.): Compra, $223, desde $230, 43%
- RBC Capital (21 de oct.): Compra, $220, 41%
- Wells Fargo (27 de oct.): Mantener, $190, desde $220, 22%
Cuatro de los cinco recortaron sus objetivos, y Wells Fargo fue el que más recortó.
Pero $190 es aún unas 18 veces los $10.46 de BPA normalizado que los analistas esperan de Booking este año. La acción cotiza a unas 14 veces.
Así que incluso la llamada más cautelosa pide solo un múltiplo ligeramente más alto sobre las ganancias que Wall Street ya espera. Eso significa que los objetivos se sostienen o caen dependiendo de si esas estimaciones se mantienen.
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Wall Street ya espera que Airbnb crezca más rápido
En un episodio reciente de We Study Billionaires, el coanfitrión Shawn O'Malley planteó el argumento de la pérdida de cuota. Comparó el crecimiento del 4% en alojamientos alternativos de la presentación para inversionistas del T2 de Booking con el crecimiento del 10% de Airbnb en noches y asientos reservados, y concluyó: "Parece que Airbnb todavía les está quitando cuota de mercado".
Los analistas están de acuerdo. Esperan que los ingresos de Booking crezcan aproximadamente un 9% este año, a $29.3 mil millones, y otro 9% en 2027, a $32.0 mil millones:
Eso es una desaceleración desde el crecimiento del 14% en el ejercicio fiscal 2025, cuando los ingresos alcanzaron $26.9 mil millones.
Las estimaciones de Airbnb van en la dirección contraria. Los analistas esperan que sus ingresos crezcan un 16% este año, a $14.2 mil millones, y un 11% en 2027, a $15.8 mil millones:
Airbnb creció un 10% en el ejercicio fiscal 2025, más lento que Booking.
Así que los analistas ya esperan que Airbnb crezca más rápido en la línea superior durante los próximos dos años. La historia de pérdida de cuota ya está en las estimaciones.
El T3 respaldó las estimaciones
Booking reportó su T3 después del cierre del martes. Las noches de habitación crecieron un 7%, frente al 5% del T2, y los ingresos ajustados subieron un 9% a $9.8 mil millones.
Las noches de alojamiento alternativo en Booking.com también crecieron un 7%, frente al 4% que citó O'Malley. (Los ingresos reportados cayeron un 1% a $8.9 mil millones debido a un cargo único).
Los objetivos se construyen sobre el BPA. Los analistas esperan que el BPA normalizado de Booking suba desde $9.12 en el ejercicio fiscal 2025 a $10.46 este año y $12.37 en 2027:
El BPA ajustado subió un 17% en el T3 a $4.66, más rápido que el 15% que los analistas esperan para el año completo.
Booking tampoco necesita ganar la carrera de la línea superior para llegar allí. Desde el ejercicio fiscal 2023 hasta 2025, sus ingresos subieron un 26% mientras que el BPA normalizado subió un 50%, ya que Booking amplió sus márgenes y recompró acciones.
El T4 es la verdadera prueba
El punto débil son las previsiones. Booking espera que las noches de habitación del T4 crezcan solo entre un 1% y un 3% y los ingresos ajustados entre un 0% y un 2%. La gerencia culpó al conflicto en Medio Oriente y a un viaje internacional más débil.
Antes del informe, los analistas esperaban aproximadamente un crecimiento de ingresos del 9% este año y el próximo. Un T4 plano hace que el número de este año sea más difícil de alcanzar.
Si la desaceleración se extiende hasta 2027, los analistas tendrán que recortar las estimaciones sobre las que se construyen los objetivos.
Nada de eso tiene que ver con Airbnb, sin embargo. Airbnb reporta su T3 después del cierre del 5 de noviembre, y ese informe mostrará si está experimentando la misma desaceleración.
La IA es una porción pequeña, por ahora
Stephen Grambling de Morgan Stanley planteó la otra amenaza en el podcast del banco Thoughts on the Market.
Dijo que los hoteles normalmente pagan a las agencias de viajes en línea comisiones del 10-20% por un hotel de marca, o del 20-30% por uno independiente, frente a aproximadamente el 5% por una reserva directa.
En las búsquedas de Morgan Stanley en ocho destinos de EE. UU., los motores de búsqueda tradicionales enviaron a los viajeros a los sitios web oficiales de los hotelos el 13% de las veces, y las búsquedas con IA lo hicieron el 97% de las veces.
A medida que los agentes de IA ayuden a los viajeros a reservar, dijo, "podríamos ver un cambio importante en la preferencia de marca y el canal de reserva".
Booking dijo en su llamada que las referencias de los modelos de lenguaje grande aún están muy por debajo del 1% de las noches de habitación de Booking.com.
También dijo que las 10 cadenas hoteleras más grandes representan solo un porcentaje de dos dígitos bajo de ellas. Así que la mayoría de las noches de habitación de Booking provienen de fuera de las grandes cadenas, y son los programas de fidelidad de esas cadenas los que impulsaron el cambio que encontró Morgan Stanley.
El objetivo más bajo parece seguro
Las estimaciones de Wall Street ya proyectan que Airbnb crezca más rápido que Booking, y el T3 de Booking creció más rápido de lo que esas estimaciones asumen.
A aproximadamente 15 veces el BPA esperado de este año, la acción tiene un precio que refleja más daño del que muestran sus trimestres recientes. De los cinco objetivos, los $190 de Wells Fargo son los más fáciles de defender.
Francamente, me preocupa menos el argumento de la pérdida de cuota que el T4. Pero si el informe de Airbnb del 5 de noviembre muestra que las noches se aceleran mientras Booking proyecta entre un 1% y un 3%, tomaría el argumento de la pérdida de cuota mucho más en serio.
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