Conclusiones clave
- Bill Ackman dijo en Squawk Pod de CNBC que si estuviera en American Express, estaría preocupado por Ramp, una fintech privada valorada en $60 mil millones en octubre.
- Los analistas aún esperan que el BPA normalizado de American Express crezca a un ritmo de dos dígitos hasta 2028, con ingresos aumentando un 9% a 10% anual.
- La acción cotiza a 17 veces las ganancias futuras, justo en su promedio de 10 años, por lo que su caída desde el máximo no ha descontado una amenaza.
- Los ingresos de Ramp siguen siendo una pequeña fracción de los de American Express, por lo que las cifras de la calle parecen razonables por ahora, y los pagos comerciales de AmEx son la cifra a vigilar.
American Express (AXP) acaba de recibir una advertencia de Bill Ackman, y comenzó con una pregunta sobre burbujas.
En el episodio del Día de las Elecciones del Squawk Pod de CNBC, el presentador le preguntó al CEO de Pershing Square si el mercado actual se parece a los rugientes años 20 que llevaron a la Gran Depresión.
Ackman dijo que no, aunque ve "un poco más de actividad similar a una burbuja" en los mercados privados. Luego nombró a una empresa privada que cree que se ha ganado su valoración:
"Me reuní con el equipo de Ramp. Una empresa increíblemente impresionante. Si yo estuviera en American Express, estaría preocupado."
Ackman dijo que Ramp, la startup de tarjetas corporativas y gestión de gastos, está construyendo "básicamente un sistema operativo financiero para cada empresa del mundo".
Y está creciendo rápido. Ramp recaudó $1.85 mil millones a una valoración de $60 mil millones en octubre, y la firma de investigación Sacra estima que sus ingresos anualizados alcanzaron los $2 mil millones, frente a $1.23 mil millones a finales de 2025.
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Wall Street no está preocupado
Las estimaciones de los analistas no muestran signos de esa amenaza.
Esperan que el BPA normalizado de AmEx suba de $15.38 en 2025 a $17.82 este año, $20.20 en 2027 y $23.21 en 2028. Eso es un crecimiento de dos dígitos cada año, cercano al 15% que creció en 2025:
Los analistas están modelando las ganancias de AmEx como si nada hubiera cambiado, y un comentario en un podcast no es razón para que las recorten.
Las estimaciones de ingresos se ven igual. Después de un crecimiento del 9% tanto en 2024 como en 2025, los analistas esperan $79.4 mil millones este año y $86.6 mil millones en 2027, o un crecimiento del 9% al 10% anual:
Los objetivos de precio apuntan en la misma dirección. Cinco firmas restablecieron los suyos en la última semana de octubre:
- J.P. Morgan: Comprar, $365 (30 de octubre)
- Citi: Mantener, $335, bajó de $340 (27 de octubre)
- Evercore ISI: Mantener, $330, subió de $320 (26 de octubre)
- Morgan Stanley: Mantener, $380 (26 de octubre)
- BMO Capital: Comprar, $380 (26 de octubre)
Cada uno de esos objetivos está por encima del cierre del martes de $325.50, y su promedio de $366 es aproximadamente un 12% más alto.
La caída no la ha hecho barata
La acción de AmEx ha caído un 12% en 2026 y un 16% desde su máximo de 52 semanas, por lo que podrías pensar que el mercado ya la ha descontado por la competencia.
Pero la caída solo ha llevado su valoración de vuelta a su nivel habitual. Al cierre del martes, AmEx cotizaba a 17 veces las ganancias futuras, justo en su promedio de 10 años de 17x:
El objetivo promedio de $366 equivale a aproximadamente 19 veces las ganancias esperadas para los próximos 12 meses.
Así que los analistas no están incorporando ningún descuento por una amenaza. Si acaso, pagarían un poco por encima del múltiplo habitual.
Ramp sigue siendo pequeña comparada con AmEx
Desde mi punto de vista, Wall Street tiene razón en este caso.
Se espera que AmEx genere $79.4 mil millones de ingresos este año, unas 40 veces el run-rate de $2 mil millones de Ramp. Ramp se dirige al gasto corporativo, y la red de AmEx descansa en gran medida en los titulares de tarjetas de consumo adinerados y en lo que gastan.
Incluso si Ramp sigue ganándose a los equipos financieros, tomaría años hacer mella en unos ingresos de ese tamaño.
A 17 veces las ganancias futuras, con ganancias que se espera crezcan a un ritmo de dos dígitos hasta 2028, AmEx parece valorada de manera justa para lo que los analistas esperan del negocio. No la vendería por un comentario en un podcast.
Por supuesto, Sacra cuenta con más de 85,000 clientes empresariales en Ramp a octubre, frente a 50,000 a principios de año.
Si los pagos comerciales de AmEx comienzan a desacelerarse en sus informes del próximo año mientras Ramp mantiene ese ritmo, la advertencia de Ackman se verá mucho más como un pronóstico.
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