Puntos Clave
- Verizon está construyendo un nuevo negocio de fibra y centros de datos "AI Connect" sobre su núcleo de recuperación, anclado por un acuerdo de fibra oscura con Google valorado en más de $1 mil millones y un nuevo acuerdo de suministro multimillonario con Corning firmado el 8 de septiembre.
- Los gastos de capital han caído desde un pico de $23.09 mil millones en 2022 a $17.01 mil millones en 2025, y la dirección afirma que la construcción de infraestructura de IA para 2026 encaja dentro de un presupuesto de $16 mil millones a $16.5 mil millones en lugar de sumarse a él.
- La deuda total aún aumentó a $193.65 mil millones al final del segundo trimestre, un incremento de $18.91 mil millones interanual, impulsado en gran parte por el cierre en enero de la adquisición de Frontier.
- Una simple verificación cruzada de deuda total sobre EBITDA histórico subió de aproximadamente 3.50x a 3.77x en el mismo año, moviéndose en la dirección equivocada incluso cuando la dirección destaca un ratio de apalancamiento neto no garantizado más estrecho de 2.5x.
La Propuesta de Fibra de IA de Verizon Se Apoya en un Presupuesto de Capital en Contracción
Verizon Communications (VZ) dedicó tres apariciones separadas ante inversores en septiembre a repetir la misma propuesta. El CEO Dan Schulman y el CFO Tony Skiadas dijeron en la conferencia Communacopia de Goldman Sachs, la conferencia Global TMT de Citi y la llamada de resultados del segundo trimestre que la red de fibra de décadas de antigüedad de Verizon se ha convertido en el activo adecuado para una era diferente.
La empresa firmó un acuerdo con Google valorado en más de $1 mil millones para conectar los centros de datos del gigante de las búsquedas a través de rutas de fibra oscura de Verizon. La dirección afirma que es probable que haya varios acuerdos multimillonarios más para fin de año. El 8 de septiembre, Verizon firmó un acuerdo de suministro multimillonario con Corning por más de 80 millones de millas de fibra óptica de alta densidad, que se entregarán entre 2027 y 2032.
Schulman llama a esta iniciativa AI Connect. La divide en tres partes. La primera es alquilar energía, espacio y refrigeración dentro de oficinas centrales retiradas. La segunda es construir nuevas rutas de fibra oscura para los hiperescaladores. La tercera es vender servicios de fibra iluminada o servicios de onda a clientes que quieren que Verizon gestione la electrónica. Le dijo a la audiencia de Goldman que una pequeña prueba de capacidad de oficina central renovada se agotó en 24 horas.
La afirmación financiera detrás de todo esto es que es adicional, no incremental. Skiadas le dijo a Michael Rollins de Citi que el capital de infraestructura de IA para 2026 ya está incluido dentro de la previsión de capex de $16 mil millones a $16.5 mil millones de Verizon, no se suma encima. Esa afirmación es verificable, y la tendencia subyacente del capex la respalda.
Los gastos de capital de Verizon alcanzaron su punto máximo en $23.09 mil millones en 2022 durante su construcción de espectro de banda C, luego cayeron a $18.77 mil millones en 2023, $17.09 mil millones en 2024 y $17.01 mil millones en 2025. La previsión para 2026 de $16 mil millones a $16.5 mil millones continúa ese descenso. Cuatro años de disciplina en capex han liberado aproximadamente $6 mil millones a $7 mil millones al año en relación con el pico de 2022. Ese es un margen real para absorber una nueva línea de negocio sin expandir el presupuesto total.
Las Cifras de Deuda de Verizon Cuentan una Historia Diferente a la del 2.5x
El lado del apalancamiento de la propuesta es menos limpio. En la llamada de resultados del Q2, Skiadas dijo que el ratio de deuda neta no garantizada sobre EBITDA ajustado consolidado de Verizon se situaba en 2.5x, una mejora de 0.1x respecto al trimestre anterior, con un retorno al rango objetivo de la empresa esperado en algún momento de 2027. Esa es una cifra específica y que suena creíble. Vale la pena ser preciso sobre lo que mide. Netea el efectivo, cuenta solo la deuda no garantizada y divide por la propia definición de EBITDA ajustado no GAAP de Verizon, que la empresa reportó en $13.7 mil millones solo para el segundo trimestre, un 7% más interanual.
Una verificación cruzada más simple cuenta una historia más cruda. La deuda total de Verizon, toda ella, garantizada y no garantizada, aumentó a $193.65 mil millones al final del segundo trimestre de 2026, desde $174.74 mil millones un año antes. Eso es un aumento de $18.91 mil millones, o aproximadamente un 11%. La mayor parte de ese salto ocurrió en un solo trimestre.
La deuda total pasó de $184.81 mil millones a finales de 2025 a $200.92 mil millones al final del primer trimestre de 2026, el mismo trimestre en que Verizon cerró su adquisición de Frontier Communications. Desde entonces ha bajado a $193.65 mil millones, consistente con la declaración de la dirección de que pagó sustancialmente toda la deuda asumida de Frontier seis meses antes de lo previsto.
Dividir esa misma cifra de deuda total por el EBITDA de los últimos doce meses en una base estandarizada, no la cifra ajustada propia de la dirección, produce un ratio de apalancamiento de aproximadamente 3.77x a junio de 2026, frente a aproximadamente 3.50x un año antes. Esa no es la misma matemática que la cifra de 2.5x que cita la dirección, y las dos no deben tratarse como intercambiables. Sin embargo, es la versión más sencilla de la pregunta de apalancamiento que un accionista puede plantear. En esa versión, el apalancamiento se hizo más rico en el último año, no más barato, en gran parte debido a una adquisición.
El patrón en la actividad de financiación de Verizon este año también es consistente con una empresa que gestiona cómo se percibe su deuda, no simplemente reduciéndola. Verizon presentó solicitudes para notas subordinadas junior dos veces en 2026, una emisión de $4 mil millones en mayo y una de $3.75 mil millones en agosto, junto con una oferta de intercambio privado que cubría once series de notas existentes. Las notas subordinadas junior suelen recibir crédito parcial de capital por parte de las agencias calificadoras. Es una forma común para que una empresa obtenga capital sin que cuente completamente contra los ratios de apalancamiento que afecta la deuda ordinaria.
La Próxima Divulgación de Verizon Revelará Cuál Historia es Cierta
Nada de esto significa que AI Connect sea una ficción. El acuerdo con Google es real, divulgado y fechado. El acuerdo con Corning es real, firmado y vigente hasta 2032. La tendencia del capex detrás de la afirmación de "encaja dentro del presupuesto existente" también es real, y ha disminuido durante cuatro años consecutivos. Esa parte de la propuesta se sostiene frente a los datos.
Lo que aún no se sostiene es la sugerencia implícita de que el balance de Verizon se está volviendo más seguro al mismo tiempo que asume un nuevo negocio de crecimiento intensivo en capital. En una base de deuda bruta simple, el apalancamiento se movió en la dirección equivocada durante el último año, y el principal impulsor fue Frontier, no AI Connect. Skiadas le dijo a Citi que Verizon aún no ha dado previsiones de gastos de capital para 2027 y abordará eso en enero. Esa es la brecha específica en el registro en este momento. Los compromisos de capital propios de AI Connect, descritos por la dirección como basados en el éxito, no han sido cuantificados públicamente más allá del año actual.
Dos divulgaciones resolverán qué versión de la historia está más cerca de ser cierta. La primera es la cifra de deuda total del tercer trimestre de Verizon, que mostrará si los $3.75 mil millones en notas subordinadas junior presentadas en agosto empujaron la deuda bruta hacia arriba nuevamente, o si el pago continuo de Frontier la compensó.
La segunda es la previsión de gastos de capital para 2027 prevista para enero, que mostrará si el capital de AI Connect permanece dentro de un sobre en contracción como la dirección ha prometido, o comienza a parecerse al ciclo de banda C de 2021 a 2022 que una vez empujó el capex a $23.09 mil millones. Hasta que esas dos cifras lleguen, la lectura más justa de la historia de infraestructura de IA de Verizon es que es un nuevo vector de crecimiento legítimo, que está siendo construido por una empresa cuyo panorama de apalancamiento es más mixto de lo que sugiere el titular de 2.5x.
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