Conclusiones clave
- Las acciones de Upstart cayeron un 11% en una semana después de que la empresa recortara sus previsiones para 2026 a unos $1.350 millones de ingresos, a pesar de que su tercer trimestre marcó un récord de beneficio de contribución.
- El aumento de los impagos redujo el valor de los préstamos que Upstart mantiene en su balance, mientras que Pagaya elevó sus previsiones de beneficio para 2026 y SoFi financia la mayor parte de su actividad crediticia con depósitos.
- La acción cotiza a aproximadamente la mitad de su múltiplo forward habitual, pero las estimaciones de beneficios para 2027 que sustentan ese múltiplo parecen destinadas a reducirse.
- Vender a este nivel parece tardío, pero comprar más solo tiene sentido una vez que el Upstart Macro Index (UMI) se vuelva a la baja.
Upstart Holdings (UPST) cayó un 11% en la semana hasta el 5 de noviembre, después de que un tercer trimestre récord viniera acompañado de un recorte en sus previsiones para 2026.
Gran parte de esa caída vino con el mercado: el Nasdaq 100 cayó un 9% en los mismos días. Pero el recorte de las previsiones es un problema propio de Upstart. Pagaya Technologies (PGY) elevó sus previsiones de beneficio para 2026 el 29 de octubre, y SoFi Technologies (SOFI) financia la mayor parte de su actividad crediticia con depósitos, algo que Upstart aún no puede hacer.
Un trimestre récord y un 2026 más pequeño
El tercer trimestre, reportado el 3 de noviembre, superó las expectativas de ingresos:
- Originaciones por $4.100 millones, un 44% más que el año anterior
- Ingresos de $371 millones, un 34% más, por encima de las estimaciones de los analistas
- Beneficio de contribución récord de $218 millones, un 48% más
- Ingreso neto de $36,6 millones, un 15% más
- Un margen de contribución positivo en préstamos automotrices e hipotecarios garantizados, un trimestre antes de lo planeado
"La macroeconomía viene y va, pero el alfa se capitaliza", dijo el cofundador y CEO Paul Gu en el comunicado.
Luego, Upstart recortó sus previsiones a unos $1.350 millones de ingresos para 2026 y $260 millones de EBITDA ajustado, frente a los $1.400 millones y $294 millones que había guiado anteriormente. Los analistas esperaban $1.420 millones de ingresos.
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Los impagos afectan a los préstamos que Upstart mantiene
Upstart culpó al aumento de los impagos. El Upstart Macro Index (UMI), el propio indicador de la empresa que mide cuánto aumenta la economía el riesgo de impago, alcanzó 1,53 en su última lectura, frente a 1,39 en su lectura de diciembre de 2025. A medida que aumentan los impagos esperados, los préstamos y las participaciones en pérdidas que Upstart mantiene pierden valor. En la conferencia del tercer trimestre de Upstart, Gu dijo que ese impacto "es en realidad mayor que el impacto de reducir las nuevas originaciones".
Los nuevos préstamos también se están desacelerando: las originaciones diarias de octubre cayeron un 9% respecto a las de septiembre. Y la exposición máxima de Upstart bajo sus acuerdos de reparto de pérdidas, un peor escenario que califica de remoto, aumentó a $1.500 millones al 30 de septiembre, frente a $887,4 millones de capital, según muestra su presentación del tercer trimestre.
El volumen de la red de Pagaya aumentó un 28,7% hasta un récord de $3.610 millones en el tercer trimestre, y elevó sus previsiones de ingreso neto GAAP para 2026 a 162-182 millones. Así que el daño está en el riesgo que Upstart mantiene, no en la demanda de los prestatarios.
SoFi tiene la financiación que le falta a Upstart: en un tercer trimestre récord, el 90% de sus pasivos promedio eran depósitos. Upstart Bank podría aceptar depósitos asegurados por la FDIC, pero aún necesita las aprobaciones regulatorias restantes antes de una apertura planificada para principios de 2027.
Las estimaciones tienen más camino a la baja
Antes del informe, los analistas esperaban que el EPS normalizado aumentara de $2,29 este año a $3,58 en 2027:
Un 2026 más pequeño y un UMI más alto apuntan a cifras más bajas también para 2027. Tras el informe, BofA situó su estimación para 2027 en $2,79, y el consenso GAAP para 2027 es de solo $1,88.
Barata, pero yo esperaría a que el UMI baje
Antes del informe, Upstart cotizaba a 7,0 veces los beneficios normalizados forward, aproximadamente la mitad de su promedio de 14x del último año.
Aun así, Wall Street recortó sus objetivos de precio. BofA bajó a $30 desde $37 el día antes del informe y a $28 después de él, y al menos otras ocho firmas recortaron los suyos tras los resultados, tres de ellas a $24. Incluso antes de esos recortes, el objetivo promedio se había reducido aproximadamente a la mitad en un año, a unos $38 desde $75:
A 7,0x, la acción ya descuenta muchas malas noticias, por lo que vender aquí parece tardío. Pero los beneficios que sustentan ese múltiplo aún están cayendo, y es probable que haya más recortes mientras el UMI siga subiendo. Aumentar la posición puede esperar hasta que el índice se vuelva a la baja.
Las originaciones de noviembre y la próxima lectura del UMI se publicarán a principios de diciembre. Con el UMI de vuelta hacia 1,4, Upstart debería conceder más préstamos, y los que mantiene valdrían más.
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