Puntos clave
- El 28 de octubre, la FTC ordenó a DoorDash, Instacart, Walmart y otras seis empresas que expliquen si utilizan datos personales para fijar precios y la remuneración de los trabajadores por encargo, un día antes de que DoorDash acordara comprar Instacart por unos $17 mil millones.
- Las órdenes forman parte de un estudio, y es poco probable que cambien las tarifas de DoorDash o el pago a los Dasher en el corto plazo.
- El margen operativo de DoorDash fue de aproximadamente un 6% en 2025, y en septiembre acordó pagar $131.5 millones para resolver la investigación de la ciudad de Nueva York sobre el pago a los Dasher.
- Con una cotización de aproximadamente 26 veces las ganancias futuras, cerca de su mínimo de cinco años, la acción ya descuenta mucho riesgo, y la revisión antimonopolio de la operación con Instacart es la prueba más importante que se avecina.
DoorDash (DASH) acaba de acordar pagar unos $17 mil millones por Instacart (CART). Ahora la Comisión Federal de Comercio (FTC) quiere ver cómo ambas empresas establecen los precios y cómo pagan a las personas que entregan los pedidos.
La FTC envió sus órdenes el 28 de octubre, el día anterior a que DoorDash anunciara la operación con Instacart. Nueve empresas las recibieron a la vez, entre ellas Walmart (WMT). Así que el escrutinio sobre la fijación de precios de Instacart ahora también cubre el propio mercado de DoorDash y el pago a sus Dasher.
Qué quiere saber la FTC
Las órdenes fueron enviadas a Walmart y Target, Uber y Lyft, Instacart y DoorDash, y tres aerolíneas. Para las cuatro aplicaciones de trabajo por encargo, preguntan tanto sobre la remuneración de los trabajadores como sobre los precios.
El presidente de la FTC, Andrew Ferguson, dijo en el comunicado de la agencia que tiene la intención de "examinar la metodología opaca" que algunas empresas podrían utilizar para establecer lo que pagan los consumidores y lo que ganan los trabajadores por encargo. Cada empresa tiene 45 días desde que recibe su orden para responder.
Las órdenes no dicen que alguien utilice precios personalizados, y Walmart afirma que no lo hace. "Ponemos precio al producto, no a la persona", dijo el CEO John Furner en una carta a los clientes en septiembre. Instacart también ha negado utilizar precios personalizados.
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DoorDash se queda con muy poco de cada pedido
Para DoorDash, la fijación de precios y el pago bajo escrutinio están directamente sobre sus ganancias. En 2025, retuvo el 13.4% de sus $102.0 mil millones de valor de pedidos como ingresos, y menos de un centavo de cada dólar como ingreso neto. Los Dashers ganaron más de $20 mil millones ese año.
Los analistas esperan que ese beneficio crezca rápidamente. El consenso de BPA normalizado aumenta de $5.10 en 2025 a $9.91 en 2028.
Una solicitud de información no debería mover esas estimaciones por sí sola. Pero sí asumen que DoorDash sigue estableciendo las tarifas y el pago a los Dasher a su manera.
El margen bajo esas estimaciones solo recientemente se volvió positivo. DoorDash pasó de una pérdida operativa del 14.6% en 2022 a un margen operativo del 6.1% en 2025.
Las normas de pago ya le han costado dinero real a DoorDash. En septiembre, acordó pagar $131.5 millones para resolver la investigación de la ciudad de Nueva York sobre el pago a los Dasher, y comenzar a pagar por el tiempo en línea entre entregas como lo exige la ciudad. Su provisión para asuntos legales, que incluye auditorías del pago a los repartidores, aumentó a $406 millones al 30 de junio desde $263 millones a finales de 2025.
Una orden de estudio está muy lejos de ser una norma
Aun así, estas órdenes solo piden información. Nada en ellas obliga a DoorDash a cambiar una tarifa o una tasa de pago, y supongo que cualquier norma que lo hiciera tardaría años en llegar.
Además: gran parte de lo que DoorDash quiere de Instacart es pagado por anunciantes y minoristas. Como dijo Natalie Lung de Bloomberg en el podcast Bloomberg Tech, "la publicidad y la parte empresarial del negocio constituyen el 30% de los ingresos", y lo llamó el verdadero premio de la operación.
La revisión de la operación es la prueba más importante
La operación aún necesita la autorización antimonopolio Hart-Scott-Rodino, aprobaciones en Canadá e Israel, y un voto de los accionistas de Instacart, y no se espera que se cierre hasta finales de 2027 o la primera mitad de 2028. Los datos de tarjetas de Consumer Edge sitúan a DoorDash en el 59% del gasto en aplicaciones de entrega en el tercer trimestre, frente al 18% cada uno para Instacart y Uber Eats. Si la operación se deshace, DoorDash podría deberle a Instacart una tarifa de ruptura de $1.25 mil millones en ciertos casos.
Desde mi punto de vista, una orden de estudio no cambiará lo que DoorDash gana en un pedido. La acción cotizaba a aproximadamente 26 veces las ganancias futuras al cierre del viernes. Eso está cerca de su nivel más bajo en cinco años y muy por debajo de las aproximadamente 39 veces que promedió en los últimos tres, por lo que el mercado ya descuenta mucha preocupación. Yo mantendría la posición durante la investigación y seguiría de cerca la revisión de la operación.
Por supuesto, la FTC aún podría convertir estas preguntas en un caso contra DoorDash, lo que pondría sus tarifas y el pago a los Dasher sobre la mesa. El informe del cuarto trimestre de DoorDash en febrero es la próxima oportunidad para escuchar a la dirección sobre tanto la investigación como la operación.
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