Puntos Clave
- Tesla y SpaceX podrían anunciar una fusión tan pronto como en diciembre. Dan Ives pone las probabilidades en un 90% y dice que Tesla necesita estar "por encima de 500".
- Gary Black espera "poca ganancia extraordinaria" para los accionistas de Tesla, porque la prima llegaría en acciones de SpaceX.
- Los accionistas de Tesla poseerían aproximadamente la mitad de la empresa combinada, por lo que financiarían aproximadamente la mitad de cualquier prima ellos mismos.
- El mejor argumento para un acuerdo es el crecimiento de SpaceX, y cualquiera puede comprar acciones de SpaceX hoy.
Tesla (TSLA) y SpaceX (SPCX) están avanzando en las conversaciones de fusión y podrían anunciar un acuerdo tan pronto como en diciembre, informó Bloomberg el 12 de noviembre. Sería la fusión más grande de la historia.
Dan Ives de Yorkville Ives puso las probabilidades en un 90% en Closing Bell de CNBC ese día, añadiendo que Tesla necesita estar "por encima de 500" para que suceda.
Gary Black, socio director de The Future Fund, sigue esperando que un acuerdo totalmente en acciones "resulte en poca ganancia extraordinaria para los inversores de TSLA dada la enorme dilución de las acciones de SPCX y el largo plazo de espera previsto (12-18 meses) entre el anuncio del acuerdo y su cierre".
Las matemáticas lo respaldan.
Los Accionistas de Tesla Pagarían la Mitad de Su Propia Prima
SpaceX vale aproximadamente $1.9 billones y Tesla unos $1.55 billones. La propia estimación de Black es una prima del 20% al 25%. Al 20%, los accionistas de Tesla recibirían acciones de SpaceX valoradas en unos $1.86 billones, o aproximadamente la mitad de la empresa combinada.
Así que financiarían aproximadamente la mitad de la prima ellos mismos. Si el mercado valora la empresa combinada como la suma de sus partes, una prima del 20% vale aproximadamente un 10% para los accionistas de Tesla, antes de sinergias.
Doce a 18 Meses es Mucho Tiempo
Una prima en acciones solo vale lo que las acciones del adquirente alcancen al cierre. Desde el precio previo al acuerdo de SpaceX, una caída del 17% eliminaría una prima del 20%.
El acuerdo totalmente en acciones de Marvell por Lumentum muestra lo rápido que puede suceder eso, como señaló Black. Marvell ofreció una prima del 24% sobre los cierres del 28 de octubre. Para el cierre del 4 de noviembre, Marvell había caído un 36%, dejando la oferta valorada en unos $720 por acción, un 21% por debajo del precio previo al acuerdo de Lumentum.
SpaceX tampoco ha sido estable. Cayó un 12% desde el 21 de octubre, el primer día de negociación después de que Musk confirmara las conversaciones, hasta el 12 de noviembre, cuando cerró un 31% por debajo de su récord de cierre del 16 de junio. Separar el negocio chino de Tesla del trabajo de defensa de SpaceX también podría ralentizar las cosas.
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El Precio de Tesla Ya Contiene Muchas Esperanzas
Los analistas esperan que el EPS normalizado de Tesla se recupere de $1.66 en 2025 a $3.24 en 2028, solo un poco por encima de los $3.12 que ganó en 2023:
Sin embargo, cotiza a 186x las ganancias futuras, muy por encima de su promedio de tres años de 138x:
Eso ya incorpora mucho de robotaxi y Optimus en el precio, y el comité especial de SpaceX tiene pocas razones para pagar una prima gorda encima.
La Verdadera Ganancia Extraordinaria Sería SpaceX en Sí
Los ingresos de SpaceX crecieron un 80% de 2023 a 2025:
Los ingresos del tercer trimestre luego saltaron un 161% a $14.6 mil millones. Si eso se mantiene, las acciones de SpaceX podrían ser la ganancia extraordinaria. Pero cualquiera puede comprar eso hoy, sin espera y sin votación, y viene con costos: Goldman Sachs y Apollo están buscando compradores para partes de un financiamiento por arrendamiento de aproximadamente $40 mil millones para los chips de IA de SpaceX.
Qué Deberían Esperar los Accionistas de Tesla
Black tiene razón. Un acuerdo entrega a los accionistas de Tesla un incentivo modesto que una caída en la acción de SpaceX podría eliminar, y convierte una apuesta por robotaxi en una apuesta por SpaceX.
La relación de canje es el número a observar, en diciembre o 2027. El acuerdo también necesita una mayoría de todas las acciones en circulación de Tesla, por lo que cada acción que no vote cuenta como un no.
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