Conclusiones clave
- Jeffrey Gundlach, fundador de DoubleLine Capital, calificó de "simplemente absurdo" que Anthropic aspire a una calificación crediticia de grado de inversión mientras el laboratorio de IA prepara su OPI.
- Anthropic ha firmado compromisos de computación por más de $800 mil millones, incluyendo acuerdos con Amazon, Google de Alphabet y Broadcom, y Bill Gurley señala que estos pesan sobre su crédito como un arrendamiento o un préstamo.
- Sus proveedores ya respaldan su crédito: Broadcom garantiza $43 mil millones de la deuda que Anthropic emitió para comprar sus chips, y Amazon le presta dinero mientras utiliza AWS.
- Para los tres proveedores, el efectivo de la OPI importa más que cualquier calificación, y Broadcom es la que más tiene en juego, con $66.5 mil millones de deuda frente a $16.2 mil millones de efectivo al cierre de su último año fiscal.
Anthropic quiere una calificación crediticia de grado de inversión. Jeffrey Gundlach, fundador de DoubleLine Capital, cree que eso es una fantasía, y lo dijo en X el domingo:
"Que Anthropic espere obtener una calificación de bono de grado de inversión es simplemente absurdo. Cualquier agencia de calificación que pudiera otorgar tal calificación debería ser investigada/cerrada inmediatamente."
(Dinos lo que realmente piensas, Jeff).
Y Anthropic no es la única empresa con intereses en la respuesta. Amazon (AMZN), Alphabet (GOOG) y Broadcom (AVGO) todos cuentan con los compromisos de Anthropic en sus carteras de pedidos, y Broadcom ya garantiza gran parte de la deuda que Anthropic contrajo para comprar sus chips.
La discusión comenzó en X el viernes, cuando Tae Kim, autor de The Nvidia Way, preguntó:
"¿En qué universo SpaceX es de grado de inversión pero Anthropic no lo es después de que el S-1 reveló su economía de inferencia, un limitado consumo de efectivo junto a un crecimiento exponencial, liderazgo en el mercado más importante de esta generación y una posición neta de efectivo? ¿Están locas las agencias de calificación?"
Bill Gurley de Benchmark tuvo una respuesta rápida:
"Tae – cálmate y mira los compromisos futuros. Esos son reclamos futuros sobre el FCF (flujo de caja libre) igual que un arrendamiento o un préstamo. Tienen muchos de ellos – niveles récord. Quizás de todos los tiempos."
TIKR hace seguimiento a 60 analistas sobre Amazon. ¿Cuántos dicen "Comprar"?
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Gurley tiene la razón en esa discusión. Kroll Bond Rating Agency calificó a Anthropic como BB+ en junio, un escalón por debajo del grado de inversión, informó el Financial Times en octubre.
Los proveedores ya son los prestamistas
En el episodio de la semana pasada del podcast Prof G Markets, el coanfitrión Ed Elson revisó el S-1 de Anthropic y señaló que "Anthropic ha firmado más de $800 mil millones en compromisos futuros de computación, ninguno de los cuales se refleja en el estado de resultados actual."
Según Elson, ese total incluye $110 mil millones con Amazon, $115 mil millones con Google y $161 mil millones con Broadcom.
Anthropic quiere una calificación crediticia de grado de inversión. Jeffrey Gundlach, fundador de DoubleLine Capital, cree que eso es una fantasía, y lo dijo en X el domingo:
"Que Anthropic espere obtener una calificación de bono de grado de inversión es simplemente absurdo. Cualquier agencia de calificación que pudiera otorgar tal calificación debería ser investigada/cerrada inmediatamente."
(Dinos lo que realmente piensas, Jeff).
Y Anthropic no es la única empresa con intereses en la respuesta. Amazon (AMZN), Alphabet (GOOG) y Broadcom (AVGO) todos cuentan con los compromisos de Anthropic en sus carteras de pedidos, y Broadcom ya garantiza gran parte de la deuda que Anthropic contrajo para comprar sus chips.
La discusión comenzó en X el viernes, cuando Tae Kim, autor de The Nvidia Way, preguntó:
"¿En qué universo SpaceX es de grado de inversión pero Anthropic no lo es después de que el S-1 reveló su economía de inferencia, un limitado consumo de efectivo junto a un crecimiento exponencial, liderazgo en el mercado más importante de esta generación y una posición neta de efectivo? ¿Están locas las agencias de calificación?"
Bill Gurley de Benchmark tuvo una respuesta rápida:
"Tae – cálmate y mira los compromisos futuros. Esos son reclamos futuros sobre el FCF (flujo de caja libre) igual que un arrendamiento o un préstamo. Tienen muchos de ellos – niveles récord. Quizás de todos los tiempos."
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Gurley tiene la razón en esa discusión. Kroll Bond Rating Agency calificó a Anthropic como BB+ en junio, un escalón por debajo del grado de inversión, informó el Financial Times en octubre.
Los proveedores ya son los prestamistas
En el episodio de la semana pasada del podcast Prof G Markets, el coanfitrión Ed Elson revisó el S-1 de Anthropic y señaló que "Anthropic ha firmado más de $800 mil millones en compromisos futuros de computación, ninguno de los cuales se refleja en el estado de resultados actual."
Según Elson, ese total incluye $110 mil millones con Amazon, $115 mil millones con Google y $161 mil millones con Broadcom.
Cada uno de esos dólares también se encuentra en la cartera de pedidos de un proveedor. Los analistas esperan que los ingresos de Alphabet casi se dupliquen del año fiscal 2025 al año fiscal 2028:
Los $115 mil millones de Anthropic por sí solos representan más de un cuarto de los $403 mil millones que Alphabet generó durante todo 2025.
Amazon va un paso más allá. Anthropic tiene que pagar su compromiso con AWS lo use o no la capacidad, y Amazon también le está prestando dinero en el camino. Tiene una línea de crédito de $20 mil millones que Amazon financia a medida que AWS entrega capacidad de computación, y $15 mil millones de ella aún no se habían utilizado al 30 de junio.
Amazon está haciendo todo esto mientras su propio efectivo se reduce. Su flujo de caja libre cayó a $7.7 mil millones en 2025, desde $32.9 mil millones en 2024:
Y en los doce meses hasta el 30 de septiembre, fue una salida de $42.4 mil millones.
Broadcom firmó en la línea de puntos
El papel de Broadcom en la financiación de chips de Anthropic surgió en el episodio de la semana pasada de 20VC. Jason Lemkin, fundador de SaaStr, dijo que "no pudieron obtener esta deuda para este acuerdo semicircular con Broadcom y Broadcom tuvo que entrar y garantizar la mayor parte."
Esa garantía cubre $43 mil millones de un paquete de chips de $63 mil millones. Broadcom también tiene aproximadamente cuatro veces más deuda que efectivo:
La garantía por sí sola representa aproximadamente dos tercios del tamaño de la deuda en el propio balance de Broadcom.
La OPI es el verdadero respaldo
La mejor respuesta de Anthropic a todo esto es la OPI. La operación es lo suficientemente grande como para que Anthropic esté reuniendo hasta $3.5 mil millones solo de inversores japoneses, según una presentación regulatoria del lunes.
Cada dólar que recaude es un dólar que Anthropic no tiene que pedir prestado para pagar a Amazon, Google y Broadcom.
Pero Blackstone, uno de los prestamistas detrás de la financiación de chips de Anthropic, ahora supuestamente espera que Anthropic obtenga una calificación de bono basura incluso después de la OPI. El efectivo de la OPI entra una sola vez, mientras que el compromiso de $110 mil millones de Anthropic con AWS solo se extiende hasta 2036.
Así que Anthropic no puede pedir prestado con grado de inversión por sí sola porque sus compromisos ya reclaman tanto de su efectivo futuro. El "absurdo" de Gundlach es duro para una empresa a un escalón de la línea, pero las agencias tienen buenas razones para contenerse.
Para los proveedores de Anthropic, la OPI importa más que la calificación. Amazon y Alphabet tienen carteras de pedidos que dependen de ella. Broadcom tiene su nombre en la deuda de Anthropic, lo que la convierte en la que yo vigilaría más de cerca.
Por supuesto, Moody's, S&P y Fitch aún no han calificado a Anthropic, y una OPI lo suficientemente grande aún podría cambiar su opinión.
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