Puntos Clave
- Roku (ROKU) reportará los resultados del tercer trimestre después del cierre del lunes 2 de noviembre. El Departamento de Justicia aún está revisando la oferta de Fox Corporation (FOXA), que valía $160 por acción cuando se anunció.
- El informe será la próxima mirada a lo que vale Roku por sí solo si los reguladores bloquean la venta.
- El flujo de caja libre alcanzó aproximadamente $710 millones en los cuatro trimestres hasta junio, y los analistas esperan que el BPA normalizado suba de $0.60 en 2025 a $3.97 en 2027.
- Según las estimaciones consensuadas, Roku cotiza a aproximadamente 39 veces el BPA del próximo año, frente a las 40 veces implícitas en el valor anunciado de $160 de Fox, y las estimaciones más altas explican solo una parte de su ganancia desde que comenzaron las conversaciones de venta.
Los accionistas de Roku tienen una oferta de Fox que valía $160 por acción cuando se anunció en junio. Lo que aún no tienen es la aprobación del Departamento de Justicia.
Eso hace que el informe del tercer trimestre, previsto después del cierre del lunes 2 de noviembre, sea la próxima mirada a lo que vale Roku si la operación se cae.
Washington Fija el Precio por Ahora
Fox acordó pagar $96 en efectivo más 0.9693 de una acción Clase A de Fox por cada acción de Roku. La acción de Fox ha caído desde junio, por lo que ese paquete vale menos de $160 hoy. Los accionistas de Roku aprobaron la operación el 14 de octubre.
La antimonopolio es la pregunta abierta. El DOJ emitió una Segunda Solicitud el 8 de septiembre, y el período de espera termina solo 30 días después de que ambas empresas cumplan sustancialmente con ella. Así que no hay fecha para una resolución. Esta semana, informes dijeron que los fiscales generales estatales también están examinando la operación. Ambas empresas aún esperan cerrar en la primera mitad de 2027.
La acción de Roku ha subido un 38% en seis meses. Cada acción de Roku lleva una porción de Fox, por lo que mientras la oferta esté en pie, la acción se mueve con noticias de Washington y con el precio de la acción de Fox. Fox reporta su propio trimestre el lunes por la mañana, horas antes que Roku. El trimestre de Roku, reportado con sin conferencia y sin previsiones, apenas podría moverla.
Pero si la operación es bloqueada, el trimestre es todo lo que hay para valorarla.
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El Negocio por Sí Solo Está Generando Efectivo
El flujo de caja libre trimestral de Roku creció de $12.8 millones en el trimestre a diciembre de 2023 a $281 millones en el trimestre a junio de 2026:
Flujo de Caja Libre de ROKU: Trimestral, Sept. 2023-Junio 2026 (TIKR)
Un reembolso de aranceles ayudó en el trimestre de junio. Roku dice que el flujo de caja libre habría sido de $242 millones sin él. Aun así, los últimos cuatro trimestres suman aproximadamente $710 millones según las cifras de TIKR, o $704 millones según la propia medida de Roku.
Los analistas esperan que las ganancias sigan. El consenso prevé un BPA normalizado de $2.99 este año y $3.97 en 2027, frente a $0.60 en 2025:
BPA Normalizado de ROKU: Real y Estimaciones Consensuadas, 2023-2028 (TIKR)
Esas estimaciones han subido desde la operación. A finales de junio, los analistas esperaban $2.44 para este año y $3.69 para el próximo. Sin embargo, la cifra de este año incluye el reembolso de aranceles, y solo cinco analistas la publican.
Fox Todavía Sostiene el Precio
Al valor anunciado de $160, la oferta de Fox equivale a 54 veces el BPA consensuado de este año y 40 veces el del próximo año. Al cierre del jueves de $156.33, Roku cotiza a aproximadamente 52 veces y 39 veces con las mismas estimaciones.
Esas estimaciones han subido. La del próximo año ha subido aproximadamente un 8% desde finales de junio, de $3.69 a $3.97. La acción de Roku ha subido aproximadamente un 31% desde $119.64, su cierre del 11 de junio, el día antes de que se reportaran las conversaciones de venta.
Escale ese precio previo a las conversaciones por el aumento de la estimación y obtendrá aproximadamente $129, justo en la parte superior del rango de $84.00 a $128.89 que los múltiplos de pares del proxy de fusión asignan a Roku. Esa es una regla aproximada, no una prima medida: supone que los inversionistas pagarían el mismo múltiplo que en junio, y la estimación anterior data de finales de junio, después de la operación. Aun así, sugiere que la oferta de Fox sostiene más de $25 del precio actual.
El flujo de caja libre también embellece la imagen, porque deja fuera el pago en acciones. En 2025, los impuestos de retención sobre las acciones adquiridas más las recompras tomaron $314.9 millones, o el 65% del flujo de caja libre.
Lo que el Lunes Tiene que Mostrar
Para el trimestre, los analistas esperan ganancias cercanas a $0.53 por acción sobre $1.41 mil millones de ingresos. Para un Roku sin Fox, tres números importan más:
- Flujo de caja libre por encima de los $126 millones del tercer trimestre del año pasado, sin reembolso de aranceles que ayude.
- Margen bruto de publicidad por encima del 60%, después del 62.4% en el segundo trimestre, ya que los anuncios llevan la mayor parte de la ganancia de Roku.
- Un recuento de acciones diluidas cercano a los 151.9 millones del segundo trimestre, ahora que la recompra está suspendida.
Las estimaciones más altas han elevado lo que vale Roku por sí solo, pero probablemente no lo suficiente como para reemplazar la oferta de Fox. Según esa regla, una operación bloqueada apunta a los altos $120, más de $25 por debajo del precio actual, aunque donde realmente aterrizaría la acción dependería del múltiplo que los inversionistas eligieran pagar. Los números del lunes pueden reducir esa brecha si el flujo de caja libre se mantiene sin el reembolso, pero un trimestre no la cerrará.
El DOJ todavía tiene la última palabra, y ninguna de las dos empresas tiene más que un objetivo para la respuesta: la primera mitad de 2027.
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