Puntos clave
- Más del 75% de las entregas nuevas de Tesla en Norteamérica en el tercer trimestre incluían FSD, frente a más del 55% en el segundo.
- El capitalista de riesgo Steve Jurvetson predice que esa tasa de adopción "tenderá al 100%".
- FSD está cerca de generar $1,000 millones de ingresos recurrentes anuales, aproximadamente el 1% de las ventas de Tesla, por lo que ayuda más a los márgenes que al crecimiento.
- Con un PER forward muy por encima de su promedio de cinco años, la acción necesita el Robotaxi, que Elon Musk espera que se refleje en los resultados alrededor del segundo trimestre de 2027.
Tesla (TSLA) cayó un 3.3% el 4 de noviembre y otro 10.8% el 5 de noviembre, cerrando a $343.69, después de que los demócratas barrieran en el Congreso en las elecciones de medio término del 3 de noviembre y las acciones de IA y chips se vendieran.
Los alcistas de Tesla preferirían hablar de un número diferente. Más del 75% de las entregas nuevas de Tesla en Norteamérica en el tercer trimestre incluían FSD (Supervisado), frente a más del 55% en el segundo trimestre. Tesla dijo que cree que FSD "está impulsando la demanda en los mercados donde está disponible".
Steve Jurvetson, un inversor temprano en Tesla y exdirector de Tesla, fue más allá en X:
"Dado que estamos en el camino hacia el futuro inevitable cercano donde FSD será el único criterio de compra, se deduce que la tasa de adopción para ese único criterio de compra tenderá al 100%"
Hay una trampa. Cada Tesla nuevo viene con un mes gratis de FSD, aunque el CFO dijo que esos compradores se suscribieron a una suscripción de pago en el momento de la entrega. Un analista de RBC estimó la tasa de pago en un 30% a 40%, y Tesla no abordó ese número directamente.
Mil millones de dólares no llegan lejos en Tesla
En la llamada del tercer trimestre, el CFO Vaibhav Taneja coincidió con el analista de New Street Research, Pierre Ferragu, en que FSD se acerca a los $1,000 millones de ingresos recurrentes anuales. Frente a $103.6 mil millones de ingresos en los últimos 12 meses, eso es aproximadamente el 1% del negocio, y los analistas esperan que el negocio crezca mucho más:
Eso es aproximadamente $51 mil millones de crecimiento desde 2025 hasta 2028. Incluso si el run-rate de FSD se duplicara, solo agregaría alrededor de $1,000 millones al año.
Donde FSD ayuda es en el margen, y Tesla necesita esa ayuda, porque su participación en las ventas de vehículos eléctricos en EE. UU. ha estado disminuyendo.
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La ventaja de Tesla ya ha sido alcanzada antes
Gary Black de The Future Fund respondió en X a un alcista que dijo que nadie está cerca de FSD que los alcistas "dijeron lo mismo sobre que los competidores alcanzaran a TSLA en la fabricación de vehículos eléctricos, pero eso resultó ser falso, ya que los fabricantes chinos de vehículos eléctricos pudieron igualar rápidamente a TSLA en costos de fabricación".
El margen bruto de Tesla nunca ha vuelto a su pico de 2022:
Fue del 19.6% en el tercer trimestre de 2026, incluyendo $786 millones de reembolsos arancelarios que redujeron el costo de los ingresos.
Las suscripciones a FSD también se pueden cancelar. Los 1.74 millones de clientes activos de FSD de Tesla, un 67% más en un año, excluyen las pruebas gratuitas pero incluyen a los propietarios que lo compraron directamente. La mitad ahora paga mensualmente, y Tesla no ha revelado la tasa de cancelación.
Los inversores están pagando por el Robotaxi
El 2 de noviembre, antes de la venta masiva, Tesla cotizaba a 189x las ganancias forward, aproximadamente un 75% por encima de su promedio de cinco años de 108x:
Incluso después de la caída, está muy por encima de ese promedio. Los analistas ven un BPA normalizado de $3.24 en 2028, todavía por debajo de los $4.07 que Tesla ganó en 2022. Los compradores aquí están pagando por ganancias que aún no están en las estimaciones.
Lo que la acción de Tesla necesita del Robotaxi
La tasa de adopción fue la mejor noticia en el trimestre de Tesla, y Europa podría impulsarla aún más: FSD (Supervisado) está activo en nueve países de la UE, y Musk dijo que le sorprendería que la aprobación en toda la UE tardara más allá del primer trimestre de 2027.
FSD en cada Tesla nuevo aún no sostendrá por sí solo este múltiplo. El Robotaxi tiene que hacerlo, y Musk espera que haga una contribución notable alrededor del segundo trimestre de 2027. En enero, esperaba autonomía sin supervisión en docenas de ciudades importantes de EE. UU. para finales de 2026. Con menos de dos meses restantes, el Q2 de 2027 es la fecha a la que lo haría responsable.
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