Puntos clave
- Zscaler cayó un 9,2% el jueves a $204, un 14% menos en una semana, pero aún está un 78% por encima de su mínimo de junio, con un 15% de potencial alcista hasta el objetivo promedio de $235.
- En su día del inversor del 6 de octubre, el CEO Jay Chaudhry calificó a la IA agentic como "la oportunidad más significativa en la historia de nuestra empresa".
- Zscaler cotiza a 41,4x las ganancias futuras frente a 22,0x de ServiceNow, que se desplomó un 27% el 29 de octubre pero se espera que crezca más rápido.
- El informe del 2 de diciembre debe mostrar que el ARR neto nuevo crece muy por encima del aproximadamente 2% al 7% que implica la guía del año completo.
Zscaler (ZS) está devolviendo su rally rápidamente.
Las acciones cayeron un 9,2% el jueves a $204 mientras el Nasdaq caía un 5,5%. Eso supone un descenso del 14% desde el viernes pasado, y lleva la acción por debajo del objetivo promedio de los analistas de $235 que superó brevemente a finales de octubre.
La caída comenzó el 29 de octubre. Fortinet señaló un crecimiento de productos más lento, y ServiceNow (NOW) se desplomó un 27% por unas previsiones débiles de backlog, arrastrando a los valores de seguridad y software juntos.
Aun así, Zscaler está un 78% por encima de su mínimo de junio de $115, y se sitúa un 39% por debajo de su máximo de 52 semanas de $334. Entonces, ¿vender o cargar la cartera?
La recuperación comenzó con el ARR
El rebote comenzó con el informe del cuarto trimestre fiscal del 3 de septiembre:
- Los ingresos aumentaron un 25% a $898 millones, por encima del consenso de $877 millones
- El ARR creció un 25% a $3.770 millones
- El BPA ajustado de $1,19 superó la estimación de $1,09, con un margen operativo no GAAP récord del 24,3%
La guía fue la sorpresa. El BPA ajustado del año fiscal 2027 de $4,86 a $4,90 superó el consenso de $4,60, incluso con un crecimiento de ingresos que se desacelera al 16,6% - 17,5%. Zscaler luego lo reafirmó todo en el día del inversor del 6 de octubre.
Desde el mínimo de junio, el movimiento fue casi en línea recta hasta finales de octubre:
Incluso después de la caída de esta semana, las acciones se sitúan muy por encima del mínimo de junio y muy por debajo del máximo del año pasado.
Vendiendo la historia de la seguridad en IA
En el día del inversor, Chaudhry describió la IA agentic como "la oportunidad más significativa en la historia de nuestra empresa". Lo está respaldando con producto. Zero Trust Exchange for Agents y Endpoint AI Security están en acceso anticipado, y la dirección espera que ambos escalen en la segunda mitad del año fiscal 2027.
El núcleo también parece más saludable. El ARR neto nuevo orgánico, excluyendo la adquisición de Red Canary, creció un 17% en el cuarto trimestre a $232 millones. Red Canary misma cerró el año con $141 millones de ARR, y el objetivo a más largo plazo de la dirección es alcanzar $10.000 millones de ARR total.
Pero la línea de ingresos está a punto de desacelerarse...
Los analistas esperan un crecimiento anual de aproximadamente el 17% en los próximos dos años, muy por debajo del 25% que Zscaler acaba de registrar.
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Pagando 41x por un 17%
Zscaler cotiza a 41,4x las ganancias futuras y 8,0x los ingresos futuros. ServiceNow, incluso después de su desplome, se sitúa en 22,0x y 5,7x. Y los analistas esperan que los ingresos de ServiceNow crezcan aproximadamente un 20,4% anual en los próximos dos años, frente al 16,9% de Zscaler.
Compare los dos múltiplos durante tres años:
Zscaler aún exige casi el doble del múltiplo de ganancias de ServiceNow mientras crece más lentamente.
La matemática del ARR añade presión. La guía de $4.396 a $4.426 miles de millones de ARR para el año fiscal 2027 implica $625 a $655 millones de ARR neto nuevo. Eso es solo entre un 2% y un 7% por encima de los aproximadamente $615 millones que Zscaler añadió en el año fiscal 2026, excluyendo Red Canary.
Zscaler tiende a guiar de forma conservadora, y los nuevos productos de IA aterrizan en la segunda mitad. Aun así, la acción descuenta más potencial alcista del que muestra la guía.
Mi opinión: La caída de esta semana ha mejorado el escenario. A 41,4x las ganancias futuras y un 15% por debajo del objetivo promedio, dejaría de reducir la posición y mantendría. Añadiría después de un claro superávit, ya que el múltiplo aún deja poco margen para un trimestre débil.
El próximo informe del primer trimestre es el 2 de diciembre. La guía prevé ingresos de $935 a $939 millones y un BPA de $1,15 a $1,16. Lo que realmente dirá es si el ARR neto nuevo crece más rápido de lo que implica la guía del año completo.
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