Puntos Clave
- Las acciones de Pershing Square cayeron un 12% después de que BofA rebajara la calificación de la acción a Bajo Rendimiento y recortara su precio objetivo a $38 desde $54.
- BofA redujo sus estimaciones de ganancias para 2026 a 2028 debido a un retraso en el lanzamiento del PSV, y ahora valora a la empresa más como a otros gestores de activos.
- La rebaja de Citi a Venta el viernes hizo el mismo punto: las estimaciones de ganancias apenas se han movido desde la OPV de abril.
- Lo que hay que vigilar son los rendimientos del fondo insignia: el NAV de Pershing Square Holdings cayó un 12,6% en el primer semestre de 2026, mientras que el S&P 500 ganó un 10,2%.
Pershing Square (PS) se hundió un 12% hoy después de que BofA rebajara la calificación del gestor de activos de Bill Ackman a Bajo Rendimiento desde Neutral antes de la apertura y recortara su precio objetivo a $38 desde $54.
Es la segunda rebaja de calificación de la acción desde el viernes, cuando Citi la bajó a Venta.
BofA deja de pagar por el crecimiento
BofA redujo sus estimaciones de EPS para 2026, 2027 y 2028 porque el lanzamiento del PSV se ha retrasado, y también hizo un pequeño cambio en sus supuestos de rendimiento a largo plazo. También recortó el múltiplo que utiliza, para reflejar una tasa de crecimiento más baja y para valorar a Pershing Square de la misma manera que valora a los otros gestores de activos que cubre.
Ese segundo cambio importa más. Desde su OPV en abril, la acción se ha negociado como una historia de crecimiento. BofA ahora la valora como a sus pares.
Citi hizo el mismo argumento unos días antes. En una nota con fecha del 9 de octubre, mantuvo su objetivo de $45 y dijo que el rally de la acción se había adelantado a sus perspectivas de ganancias, con estimaciones básicamente planas desde la OPV porque los rendimientos de la cartera han sido modestos. La firma también recortó su estimación de EPS para 2027 a $0,89 desde $1,01.
El fondo insignia tiene que cumplir
Los débiles rendimientos están detrás de ambos llamados. El fondo insignia Pershing Square Holdings (PSH) vio su NAV caer un 12,6% en el primer semestre de 2026, mientras que el S&P 500 subió un 10,2%. Menores rendimientos significan menos activos y comisiones más pequeñas. Citi ahora también espera que las comisiones por desempeño regresen más tarde de lo que esperaba antes.
Aun así, el consenso todavía tiene a las ganancias subiendo abruptamente hasta 2028…
Esas estimaciones son del 9 de octubre, antes de los recortes de BofA, y los $0,89 de Citi para 2027 ya están por debajo del consenso de $0,96.
Los nuevos fondos cargan con el precio
La historia de crecimiento se refleja en el múltiplo. Aquí está el P/E forward de Pershing Square desde que cotizó en abril…
Citi valúa los fondos que Pershing Square ya gestiona en aproximadamente $41 por acción, y añade $9 por acción por los lanzamientos futuros de fondos. Un lanzamiento que se retrasa afecta a la parte del valor que aún no ha llegado. El objetivo de $38 de BofA está por debajo del valor que Citi le da solo a los fondos existentes.
Qué cambiaría la recomendación
Las rebajas consecutivas me dicen que Wall Street quiere ver a los nuevos fondos en acción antes de pagar por ellos. Hasta que el PSV tenga una fecha de lanzamiento firme y el fondo insignia vuelva a batir al mercado, la acción probablemente seguirá negociándose en función de los fondos que Pershing Square ya gestiona.
Citi nombró dos cosas que podrían cambiar eso: el plan para convertir a Howard Hughes Holdings (HHH) en un negocio centrado en seguros, y rendimientos más fuertes de las inversiones existentes de Pershing Square.
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