Puntos clave
- Las acciones de Cipher Digital cayeron un 12% hoy después de que propusiera $850 millones en bonos convertibles a tasa cero con vencimiento en 2032, con una opción por $150 millones adicionales.
- La dilución es real, pero es más barata de lo que sugiere la caída: los bonos no pagan intereses, y una opción con tope cubre las acciones detrás de ellos hasta un límite.
- La dilución que se materializa ahora proviene del canje de parte de los bonos convertibles al 1.75% de 2030 por acciones, sumándose a un recuento de acciones diluidas que aumentó un 75% desde el año fiscal 2021 hasta el año fiscal 2025.
- La fijación de precios después del cierre de hoy establecerá el precio de conversión y el tope, lo que decidirá cuánta dilución asumen realmente los tenedores.
Cipher Digital (CIFR) las acciones se hundieron un 12% esta mañana después de que la empresa presentara, antes de la apertura, una solicitud para vender $850 millones en bonos convertibles que no pagan ningún interés.
La preocupación del mercado es el número de acciones. Esto es a lo que realmente se enfrentan los tenedores...
Los detalles
- $850 millones en bonos senior convertibles al 0.00% con vencimiento en noviembre de 2032, más una opción de 13 días para que los compradores tomen $150 millones adicionales
- Los tenedores pueden vender los bonos a Cipher a su valor nominal en noviembre de 2030
- El precio de conversión se fija en la fijación de precios, prevista después del cierre de hoy
- Parte de los ingresos se destina a pagar opciones con tope, que Cipher espera reduzcan la dilución en la conversión, hasta un límite
La dilución impacta en dos frentes
Los nuevos bonos son el impacto más lento. Solo se convierten en acciones si las acciones superan un precio de conversión que aún no se ha fijado, y la opción con tope cubre esas acciones hasta su límite.
El canje impacta más rápido. Cipher planea intercambiar parte de sus bonos convertibles al 1.75% de 2030 por acciones ordinarias, por lo que esas acciones llegan ahora. La empresa también advierte que los tenedores que participen pueden vender acciones o deshacer coberturas en el mercado abierto, lo que probablemente explica parte de la venta de hoy.
Eso se suma a un patrón de largo plazo. El recuento de acciones diluidas de Cipher aumentó un 75%, de 218 millones en el año fiscal 2021 a 382 millones en el año fiscal 2025.
La deuda también se ha acumulado, principalmente el año pasado. La deuda total pasó de $56.4 millones al cierre del año fiscal 2024 a $2.77 mil millones al cierre del año fiscal 2025, frente a $628 millones en efectivo e inversiones a corto plazo:
Los bonos a tasa cero al menos añaden a esa pila sin aumentar la factura de intereses.
Barber Lake recibe el dinero
Según la presentación para inversores que Cipher presentó con la operación, un contrato de arrendamiento modificado con un laboratorio líder en IA eleva los ingresos contratados de Barber Lake de $3.8 mil millones a más de $9 mil millones y duplica el plazo base a 20 años. A cambio, Cipher tiene que aportar unos $750 millones adicionales de capital al proyecto. En toda la empresa, los ingresos contratados alcanzaron los $16.6 mil millones al 30 de septiembre, un 46% más que en el segundo trimestre.
Creo que la caída exagera el daño. Cipher está recaudando hasta $1 mil millones sin intereses para financiar su parte de más de $5 mil millones en nuevos alquileres contratados, y la opción con tope suaviza la dilución que conlleva. El canje de 2030 es la parte que diluye a los tenedores hoy. TIKR analizó por qué el próximo contrato de arrendamiento de Cipher importa el sábado, y la recaudación de hoy pone dinero detrás del que Cipher acaba de ampliar.
Por supuesto, los términos aún no son definitivos. La fijación de precios de esta noche establecerá el precio de conversión y el tope, y esos dos números decidirán cuánto de la empresa conservan los tenedores de hoy.
Entonces, ¿cuál es el valor real de las acciones de Cipher Digital?
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