Conclusiones clave
- Las acciones de Oracle se dispararon un 12% tras su día del inversor, que pronosticó un flujo de caja libre positivo en la segunda mitad del año fiscal 2028 y más de $30 mil millones en el año fiscal 2029.
- El objetivo de $225 mil millones de ingresos para el año fiscal 2030 coincide con la cifra del año pasado, por lo que el plan de caja y el límite de financiación de $20 mil millones son la verdadera novedad.
- El flujo de caja libre del primer trimestre fue negativo en $5.4 mil millones, y la deuda neta se sitúa en $132 mil millones con hasta $95 mil millones de gastos de capital (capex) planificados.
- El informe del 10 de diciembre mostrará si el crecimiento en la nube del 64% al 70% llega según lo previsto a medida que entra en funcionamiento nueva capacidad.
Oracle finalmente puso fecha a la pregunta que los inversores han estado haciendo todo el año: ¿cuándo vuelve el efectivo?
Oracle (ORCL) se disparó un 12% hasta $146 el miércoles después de que su día del inversor trazara un camino hacia un flujo de caja libre positivo en la segunda mitad del año fiscal 2028. El flujo de caja libre debería entonces superar los $30 mil millones en el año fiscal 2029, una vez que los gastos de capital (capex) disminuyan desde su pico.
El objetivo principal eran $225 mil millones o más de ingresos para el año fiscal 2030. Sin embargo, Oracle utilizó esa misma cifra en la reunión de inversores del pasado octubre. Lo nuevo es el plan de financiación que la acompaña.
Incluso después del salto, la acción cotiza aproximadamente un 48% por debajo de su máximo de 52 semanas de $282.
Una fecha para el efectivo
El plan se reduce a tres compromisos:
- Ingresos de al menos $225 mil millones en el año fiscal 2030, con un margen operativo no GAAP superior al 40% y un EPS superior a $21.
- Los gastos de capital (capex) alcanzarán su punto máximo en los años fiscales 2027 y 2028, y luego disminuirán en el año fiscal 2029.
- Nuevas captaciones de capital limitadas a $20 mil millones hasta el año fiscal 2030, divididas equitativamente entre capital y deuda.
Ese límite se suma a los $20 mil millones en acciones que Oracle ya vendió a través de un programa at-the-market (ATM) el trimestre pasado. Oracle también reafirmó sus previsiones (guidance) para el año fiscal 2027 de al menos $90 mil millones de ingresos y $8.10 de EPS.
Entonces, ¿qué tan profundo se vuelve el agujero antes del giro?
Solo en el primer trimestre, los gastos de capital (capex) alcanzaron los $28.5 mil millones y el flujo de caja libre fue negativo en $5.4 mil millones.
El backlog (cartera de pedidos pendientes) comienza a convertirse
La demanda nunca fue el problema de Oracle. Los ingresos del primer trimestre aumentaron un 30% hasta $19.3 mil millones, los ingresos por infraestructura en la nube se dispararon un 121% hasta $7.4 mil millones, y las obligaciones de desempeño restantes (RPO) alcanzaron los $664 mil millones, un aumento de $209 mil millones en un año.
Oracle registró más de $30 mil millones en nuevos contratos de nube de IA en el trimestre y entregó 850 megavatios de nueva capacidad. Ese ritmo de entrega es lo que convierte el backlog en ingresos.
La gama de chips también se está ampliando. Oracle amplió su asociación con Nvidia (NVDA) a una escala de múltiples gigavatios con sistemas Vera Rubin. También ofrecerá TPUs de Alphabet (GOOGL) e inferencia rápida de Cerebras (CBRS) a partir de 2027, convirtiéndose en el primer hiperescalador fuera de Google en ofrecer TPUs.
Los analistas ya esperan un crecimiento pronunciado:
El consenso prevé un crecimiento anual de los ingresos del 39.9% en los próximos dos años, por lo que los objetivos a largo plazo de Oracle no exigen mucho a Wall Street.
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La deuda está haciendo el trabajo pesado
La deuda neta se sitúa en $132 mil millones, o 3.5x EBITDA. Y los gastos de capital (capex) para el año fiscal 2027 están planificados entre $90 mil millones y $95 mil millones, incluso con el capex neto en efectivo limitado a $70 mil millones.
La concentración de clientes tampoco ha desaparecido. OpenAI sigue siendo el mayor compromiso en el backlog, por lo que cualquier tensión en su financiación afectaría directamente a Oracle.
Sin embargo, el mercado no está pagando mucho por el crecimiento. Oracle cotiza a 15.3x las ganancias futuras (forward earnings), por debajo de Salesforce (CRM) a 16.4x, mientras que los analistas esperan que los ingresos de Oracle crezcan casi cuatro veces más rápido.
El endeudamiento se muestra claramente en el balance...
Cada dólar de gastos de capital (capex) que se retrase más allá del año fiscal 2028 empuja esa línea más alta antes de que caiga.
Mi opinión: la subida del miércoles tiene sentido para mí. Una necesidad de financiación limitada y un giro hacia el efectivo con fecha eliminan el escenario más aterrador, que era una dilución abierta. Sin embargo, todo el plan depende de que los gastos de capital (capex) realmente disminuyan en el año fiscal 2029, y las expansiones de IA rara vez se reducen según lo programado. A 15.3x las ganancias futuras (forward earnings), creo que ese riesgo ahora está valorado de manera justa.
Oracle reportará los resultados de su segundo trimestre fiscal el 10 de diciembre. La dirección pronosticó (guidance) un crecimiento de los ingresos totales en la nube del 64% al 70% en moneda constante, y el informe mostrará si las entregas de capacidad mantienen el ritmo.
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