Conclusiones clave
- Las acciones de Marvell Technology cayeron un 12% tras un informe de que está en conversaciones avanzadas para comprar el fabricante de óptica Lumentum.
- Lumentum vale aproximadamente un tercio de lo que vale Marvell, por lo que una operación probablemente implicaría muchas acciones nuevas de Marvell.
- Poseer los láseres de Lumentum convertiría a Marvell en un rival más grande para Broadcom y Coherent en el ámbito de las redes para IA.
Marvell Technology (MRVL) cae un 12% hoy después de que Bloomberg informara el miércoles por la noche que está en conversaciones avanzadas para comprar Lumentum (LITE), cuyas acciones suben un 2%. Una operación podría concretarse la próxima semana.
Los láseres de Lumentum permitirían a Marvell vender más de las redes para IA que Broadcom (AVGO) vende con sus chips personalizados. También le darían a Coherent (COHR), el otro gran proveedor de óptica, un rival respaldado por los chips de Marvell.
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El precio es el problema
Cuando salió el informe, la valoración de mercado de Lumentum era de unos 83.000 millones de dólares, frente a unos 221.000 millones de dólares para Marvell. Marvell tenía 3.930 millones de dólares en efectivo al 1 de agosto. Por lo tanto, una operación casi con seguridad se pagaría en gran parte con nuevas acciones.
Marvell ya ha hecho eso antes. Su número de acciones aumentó tras comprar Cavium en 2018 e Inphi en 2021, ambas en gran parte con acciones:
Sigue aumentando: 921 millones de acciones diluidas en el trimestre finalizado el 1 de agosto.
Y Lumentum no es barata. Cotizaba a 42 veces las ganancias futuras al cierre del miércoles, antes del salto de hoy y cualquier prima de adquisición. Su promedio de cinco años es de 30x:
Broadcom y Coherent tienen un interés en juego
Para Broadcom, un rival se hace más grande en su propio terreno. Los ingresos por semiconductores para IA de Broadcom alcanzaron los 16.700 millones de dólares en el trimestre finalizado el 2 de agosto, un aumento del 221%. Eso es más de seis veces los ingresos totales de Marvell en su último trimestre. Cuando Broadcom informe en diciembre, ¿cree la dirección que Marvell está alcanzándolo en óptica?
Coherent enfrenta una pregunta diferente. Sus ingresos aumentaron un 34% a 2.050 millones de dólares en el trimestre finalizado el 30 de junio, por lo que no necesita una operación para crecer. Pero con Lumentum dentro de Marvell, Coherent sería el gran fabricante de láseres no vinculado a un diseñador de chips. ¿Los clientes que quieren un proveedor independiente le enviarán más pedidos? Su informe a principios de noviembre es la primera oportunidad para escuchar.
Esperar a los términos
Mi opinión: los inversores tienen razón en mostrarse reacios. Poseer los láseres encaja en la estrategia de Marvell, pero pagar un precio elevado con nuevas acciones hace que la operación sea mejor para los accionistas de Lumentum que para los de Marvell.
Por supuesto, aún no se ha firmado nada, y mejores términos podrían cambiar las cuentas.
Entonces, ¿cuánto vale realmente la acción de Marvell si la operación no se concreta?
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