Conclusiones clave
- Las acciones de Alphabet cayeron un 12% hoy después de que los ingresos de Búsqueda no cumplieran con las estimaciones y el flujo de caja libre fuera negativo en $9.1 mil millones.
- Las consultas de búsqueda crecieron a su ritmo más rápido en cinco años, pero el crecimiento de los ingresos por Búsqueda se desaceleró al 12%, una preocupación mayor que el crecimiento del 103% de Google Cloud.
- Microsoft se mantuvo con flujo de caja positivo en la misma expansión de IA, mientras que Nebius, CoreWeave e IREN cayeron ya que ninguno de los gigantes elevó su pronóstico de gasto de capital.
Alphabet (GOOGL) cae un 12% hoy tras su informe del tercer trimestre, encaminándose a su peor reacción tras resultados trimestrales de la historia. DA Davidson resumió el ánimo: "¿Es este el trimestre que temíamos?"
Microsoft (MSFT) se mantiene plano (baja aproximadamente un 1%). Y Nebius (NBIS), CoreWeave (CRWV) e IREN (IREN) caen un 5%, 3% y 6%, ya que ninguno de los gigantes elevó su pronóstico de gasto.
La Búsqueda es el verdadero problema
Los ingresos por Búsqueda y otros crecieron un 12% hasta $63.4 mil millones, unos $1.5 mil millones por debajo de las estimaciones, como señaló Ed Ludlow de Bloomberg. El crecimiento fue del 17% en el segundo trimestre y del 19% en el primero.
Y la gente busca más que nunca. El CEO Sundar Pichai dijo que "nuestra tasa de crecimiento interanual de consultas es la más alta en los últimos cinco años".
La dirección citó el tipo de cambio como el factor más importante en la desaceleración. El director comercial Philipp Schindler también señaló una menor monetización en el Modo IA, donde Google apenas está escalando los anuncios.
Esta segunda parte me preocupa más. Es la primera señal real de que, a medida que las búsquedas se trasladan a respuestas de IA, cada una genera menos ingresos.
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La quema de caja es al ritmo propio de Alphabet
El flujo de caja libre ha sido negativo durante dos trimestres consecutivos, y el agujero se hizo más profundo:
El gasto de capital alcanzó los $51.4 mil millones, y Alphabet mantuvo su pronóstico de $195 mil millones a $205 mil millones para el año. Eso significa otros $63 mil millones a $73 mil millones en el cuarto trimestre. Para pagarlo, Alphabet vendió $12.4 mil millones en acciones y $28.7 mil millones en bonos, y no recompró ninguna.
Microsoft está gastando en la misma expansión. Su flujo de caja libre del trimestre de septiembre cayó un 27% a $18.6 mil millones pero se mantuvo positivo. Microsoft dijo que parte de la razón por la que su gasto de capital estuvo por debajo de las estimaciones fue la llegada tardía de capacidad de terceros. Para Nebius, CoreWeave e IREN, eso retrasa los ingresos, aunque la demanda parece intacta: la cartera comercial de Microsoft creció un 73% hasta $677 mil millones.
Más barato, por una razón
Tras la caída, Alphabet cotiza por debajo de su múltiplo habitual:
Cerró ayer a 22x las ganancias forward, frente a un promedio de cinco años de 23x, y la caída de hoy lo lleva a aproximadamente 20x.
Entonces, ¿es este el trimestre que temíamos? Para Búsqueda, podría serlo. Cloud está haciendo su trabajo, con ingresos aumentando un 103% hasta $30.7 mil millones y su margen operativo subiendo al 36% desde el 24%. Pero Búsqueda paga la expansión, y yo esperaría a que se estabilice antes de comprar la caída.
Por supuesto, si el tipo de cambio realmente causó la mayor parte del daño, el precio de hoy parecerá un regalo en el próximo informe.
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