Puntos clave
- Los senadores Elizabeth Warren, Jim Banks y Hakeem Jeffries quieren nuevos límites a los chips para China en el proyecto de ley de defensa de este año, días después de que la junta de Nvidia abriera una investigación que involucra al CEO Jensen Huang.
- Stephen Witt, quien escribió un libro sobre Huang y Nvidia, espera que Nvidia quede excluida de China para siempre.
- Las previsiones de Nvidia para el trimestre de octubre asumen cero ingresos por computación en centros de datos de China.
- Con una relación precio-beneficio futura de 15x, la más baja en cinco años, la acción parece barata para una empresa que ya da previsiones sin contar con la computación en centros de datos de China.
Nvidia (NVDA) supuestamente logró su objetivo con los límites de chips para China en el proyecto de ley de defensa del año pasado. El Congreso lo está intentando de nuevo, y esta vez los legisladores tienen la investigación de la junta sobre informes de que el CEO Jensen Huang fue el objetivo de un esfuerzo de inteligencia extranjera de su lado.
El lunes, los senadores Elizabeth Warren (D-Mass.) y Jim Banks (R-Ind.) dijeron: "Es hora de que el Congreso tome medidas decisivas para aprobar proyectos de ley clave como la Ley de Vigilancia de la IA en el NDAA", el proyecto de ley de defensa anual. Hakeem Jeffries, quien se espera se convierta en presidente de la Cámara en enero, respaldó las disposiciones sobre chips del Senado el mismo día: "Vamos a trabajar duro para asegurarnos de que esas disposiciones lleguen a la versión final".
Stephen Witt, autor de The Thinking Machine, fue más allá en el programa Hard Fork del martes. Dijo que Huang "nunca podrá volver a hablar sobre China o las restricciones a la exportación sin sonar como un tonto". Su predicción: "Me imagino que NVIDIA, en poco tiempo, no podrá vender nada a China nunca más".
La lucha de Nvidia parece más difícil este año
El proyecto de ley del Senado contiene tres medidas: la Ley de Vigilancia de la IA (revisión del Congreso de las licencias de chips de IA avanzada para China y otros países de preocupación), la Ley de Seguridad de Chips (los chips deben verificar su ubicación) y la Ley MATCH (aliados que restringen las ventas de equipos de fabricación de chips a China).
Los partidarios de la Ley de Vigilancia de la IA incluyen a Chuck Schumer, quien se espera lidere el Senado el próximo año, y Veda Partners les dijo a los clientes el lunes que "han aumentado las probabilidades" de controles de exportación más estrictos en el NDAA. Nada de esto es ley, y el presidente Trump llamó a Huang un "tipo increíble" el lunes. Pero los demócratas toman el control del Congreso en enero.
Ambas rutas hacia China están en la mira del Congreso
The New York Times informó que Comercio ha aprobado a docenas de empresas chinas para manejar los H200 de Nvidia, algunas vinculadas a empresas sancionadas. Esperaría que esas ventas de H200 sean las primeras bajas de la revisión de licencias.
Luego están los chips que ya están entrando. Bloomberg informó el martes que Moonshot AI firmó un contrato en agosto para alquilar 32 servidores de Super Micro con Nvidia B300s, valorados en 432 millones de yuanes ($64.8 millones). Moonshot disputó los documentos, y Nvidia dijo que las empresas involucradas "no son clientes de Nvidia". A aproximadamente $2 millones por servidor, la demanda claramente no ha desaparecido.
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China ya está fuera de las previsiones de Nvidia
Los envíos de Hopper a China fueron menos del 1% de los ingresos del centro de datos en el trimestre que terminó en julio de 2026, y la previsión de $108.0 mil millones para el trimestre de octubre asume cero ventas de computación en centros de datos de China. Los analistas aún esperan que los ingresos se más que dupliquen, de $412 mil millones en el año que termina en enero de 2027 a $904 mil millones en el año fiscal 2029:
Una concesión de licencias más estricta dificultaría un regreso. Los clientes con sede en China, incluido Hong Kong, aportaron $19.7 mil millones en el año que terminó en enero de 2026, frente a $25.0 mil millones. El riesgo mayor es el alcance: si las revisiones de licencias cubren otros países de preocupación, la aprobación política se convierte en parte de las ventas mucho más allá de China.
La acción de Nvidia parece barata a 15x
A 15x las ganancias futuras, Nvidia cotiza muy por debajo de su promedio de cinco años de 36x. La investigación de la junta no tiene fecha de finalización, y los presidentes republicanos de los comités de la Cámara quieren a Huang en una sesión informativa a puerta cerrada el 18 de noviembre, el día después de que Nvidia reporte resultados.
Witt probablemente tenga razón en que Nvidia está acabada en China. Pero a 15x, la acción parece barata para una empresa que ya da previsiones sin contar con la computación en centros de datos de China, incluso si las estimaciones a más largo plazo aún cuentan con cierta recuperación allí. Que la revisión de licencias se extienda más allá de China es la verdadera amenaza, así que leería el proyecto de ley final tan de cerca como el informe del 17 de noviembre.
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