Puntos clave
- Las ventas minoristas de Tesla en China cayeron un 66,1% en octubre a 8.817 coches, el nivel más bajo desde julio de 2022, mientras que las exportaciones desde Shanghái aumentaron un 66,3%.
- Elon Musk afirma que el Model Y es el coche más vendido del mundo, pero el volumen de Tesla en China ahora depende de las exportaciones mientras que los rivales locales registran meses récord.
- Los ingresos del tercer trimestre cayeron un 14% en EE.UU. y un 8% en China, mientras que en otros mercados aumentaron un 32%.
- Con una relación P/E forward de 177x, la acción está valorada por la autonomía, y unas ventas de coches más débiles dejan menos efectivo para desarrollarla.
Tesla (TSLA) acaba de ver cómo su Model Y superaba al Toyota RAV4 en Australia, y Elon Musk llevó eso mucho más lejos.
La cuenta de X @cb_doge publicó que el Model Y es "el vehículo de pasajeros más vendido en Australia hasta ahora este año", con 39.035 unidades vendidas de enero a octubre frente a 35.927 RAV4. La respuesta de Musk el 6 de noviembre: "El Tesla Model Y es el coche más vendido de cualquier tipo en la Tierra".
Luego salieron los datos de octubre de China el lunes. Las ventas minoristas de Tesla dentro de China cayeron un 66,1% respecto al año anterior, a 8.817 coches, el nivel más bajo desde julio de 2022, según datos de la Asociación China de Pasajeros de Automóviles (CPCA).
Lo cual... duele.
Los coches de Tesla en China se fueron al extranjero
Sobre el papel, Shanghái tuvo un buen mes. Las ventas al por mayor aumentaron un 10,3% hasta 67.829 coches, el décimo mes consecutivo de crecimiento. Pero 59.012 fueron exportaciones, un aumento del 66,3%, un récord del 87% del total. Octubre suele ser un mes con muchas exportaciones, pero la caída interna se mide frente al octubre pasado, por lo que el calendario no lo explica.
El mercado chino también fue débil: los datos de la CPCA muestran que las ventas minoristas de automóviles de pasajeros cayeron un 27,1% en octubre y las ventas minoristas de vehículos eléctricos de batería cayeron solo un 5,3%. Tesla, una marca 100% eléctrica, cayó aproximadamente 12 veces más, mientras que Geely, Chery, XPeng y Great Wall Motor registraron meses récord de ventas al por mayor de vehículos de nueva energía (NEV).
Eso es importante, ya que China produjo el 22,1% de los ingresos de Tesla en 2025. En el tercer trimestre, los ingresos en China cayeron un 8% a $5.200 millones y los ingresos en EE.UU. cayeron un 14% a $12.500 millones, mientras que los ingresos de otros mercados aumentaron un 32% a $10.300 millones.
El más vendido, dependiendo de quién lo cuente
La afirmación de Musk tiene cierto respaldo. Focus2Move clasificó al Model Y como el modelo más vendido del mundo en 2025, a pesar de que sus ventas cayeron un 9,3%. Statista situó al RAV4 ligeramente por delante, con poco más de un millón. En cualquier caso, el punto débil de Tesla es China.
Las exportaciones están sosteniendo las cifras de Tesla
Los analistas aún esperan un fuerte crecimiento después de tres años planos:
Alcanzar la estimación para 2026 requiere unos $29.000 millones de ingresos en el cuarto trimestre, más que los $28.000 millones del tercer trimestre. Desde el 30 de junio, los analistas han aumentado las estimaciones de ingresos para 2026 un 5% y han recortado las estimaciones de beneficios para 2026 un 14%: más ingresos, pero menores beneficios esperados.
Las exportaciones también han apuntalado los márgenes. La dirección atribuyó una mayor mezcla de Asia-Pacífico al aumento del margen bruto automotriz excluyendo créditos al 18,1% en el tercer trimestre, desde el 16,3% en el segundo (15,4% un año antes). Un reembolso de aranceles de $260 millones también ayudó. El margen bruto general se ha mantenido alrededor del 18% desde 2023:
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Los coches aún pagan por los robots de Tesla
Nadie compra acciones de Tesla por la cuota de mercado del Model Y. Musk ha dicho que Optimus y Cybercab constituirán la mayor parte del valor de Tesla, y está reduciendo la producción del Cybertruck en Giga Texas alrededor de mediados de 2027 para hacer espacio para los Cybercabs.
Con una relación P/E forward de 177x, frente a un promedio de cinco años de 108x, los inversores están pagando por los beneficios de la autonomía. Los coches financian esa construcción, y el margen operativo de Tesla fue del 2,6% en el tercer trimestre, frente al 5,8%. Tesla prevé un capex para 2026 de más de $20.000 millones, reducido desde más de $25.000 millones, con $45.400 millones de efectivo e inversiones respaldándolo. No hay apuro, pero cada coche que Tesla no puede vender en China es un poco menos de efectivo para Cybercab.
Lo que Tesla tiene que demostrar en China
Con este múltiplo, yo querría que las ventas minoristas de Tesla en China dejaran de caer antes de pagar una prima por un negocio de robotaxi que los coches aún financian. Esto no es un mal mes: las 64.837 ventas nacionales de septiembre ya habían caído un 9,35%, y octubre fue la quinta caída anual consecutiva. Los datos de la CPCA de noviembre a principios de diciembre mostrarán si eso está cambiando.
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