Puntos clave
- La acción de Nike (NKE) ha subido un 19% en el último mes. El miércoles, Morgan Stanley mantuvo su calificación de Venta y recortó su precio objetivo a $25.
- Tras la subida, el PER forward de Nike está de nuevo cerca de su media de 10 años de 31x, por lo que los compradores están pagando un múltiplo normal por unos beneficios cercanos a su mínimo.
- Los analistas esperan un BPA de $1.28 este año fiscal y $1.56 en el año fiscal 2028. Eso es aproximadamente donde terminó el año fiscal 2026, y menos de la mitad del año fiscal 2024.
- Para alcanzar el objetivo de Morgan Stanley, Nike necesitaría su múltiplo más bajo en una década o unos beneficios por debajo de sus propias previsiones. El Día del Inversor del 16-17 de noviembre es la próxima prueba.
La acción de Nike ha subido un 19% en el último mes, y no todo el mundo en Wall Street la está siguiendo al alza.
El miércoles, Morgan Stanley mantuvo su calificación de Venta y recortó su precio objetivo a $25, desde $27. Stifel mantuvo su calificación de Mantener y su objetivo de $36 el mismo día. Ambos están por debajo del nivel al que cotiza Nike ahora.
Así que cualquiera que compre tras la subida necesita saber cuánto de la recuperación de Nike ya está pagando.
Los analistas ven una recuperación lenta
Cuando Nike reportó el 1 de octubre, dio previsiones para un BPA ajustado del año fiscal 2027 de $1.15 a $1.35 (el año termina en mayo). Ese rango excluye aproximadamente $0.15 por acción de cargos por reestructuración.
Los analistas se sitúan en el medio del rango, y luego proyectan una recuperación modesta para el año fiscal 2028:
Así que, a dos años vista, los analistas esperan que Nike gane aproximadamente lo que ganó en el año fiscal 2026, y menos de la mitad de los $3.95 del año fiscal 2024.
El consenso de este año también sigue cayendo: cayó un 25% en los 90 días hasta el 22 de octubre. Barclays calificó las acciones como "cerca del fondo" el mes pasado, pero también advirtió que las estimaciones para el año fiscal 2028 "podrían necesitar un recorte esperado en las ventas".
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De vuelta a un múltiplo promedio
La subida ha empujado el PER forward de Nike justo de vuelta a su media de 10 años:
Era 30x el lunes, frente a una media de 31x y un mínimo de 20x en junio de 2024. A finales de agosto, era 23x.
Parte de esa subida vino de los recortes de estimaciones por parte de los analistas, y el resto vino de la subida. Al precio de hoy, es incluso más alto.
En el último cierre, Nike cotizaba a aproximadamente 32x el consenso de este año y 26x el del año fiscal 2028. Eso es un múltiplo completo para unos beneficios cerca de su mínimo.
Así que los compradores a este precio están contando con que la recuperación en esas estimaciones llegue a tiempo.
Llegar a $25 requiere un múltiplo en mínimos de la década
Morgan Stanley está apostando en contra de eso. Su objetivo de $25 es 20x el consenso de este año, justo en el PER forward más bajo de Nike de la última década. Es solo 16x el del año fiscal 2028.
Para que Nike valga $25 a su media de 31x, el BPA tendría que situarse alrededor de $0.80. Eso está muy por debajo del extremo inferior de $1.15 de las propias previsiones de Nike.
El caso alcista está en los márgenes
Los alcistas argumentan que estos son beneficios de suelo. El margen operativo de Nike estuvo en el rango bajo a medio de los dígitos en la mayoría de los años de la última década, y ahora está en el 9%:
Si los márgenes volvieran allí, las estimaciones de hoy parecerían demasiado bajas, y el múltiplo se reduciría sin que la acción cayera. (En el último cierre, Nike cotizaba a aproximadamente 10x los $3.95 del año fiscal 2024).
Pero los analistas no esperan eso pronto. Ven un margen operativo del 5.7% este año fiscal y del 7.0% en el año fiscal 2028.
El nuevo programa de costes de Nike, Pace, tiene como objetivo ahorros de $2.5 mil millones hasta el año fiscal 2031, y la mayor parte de eso llega en los años fiscales 2029 y 2030.
Valorada para la recuperación, según lo previsto
Desde mi punto de vista, Nike está valorada de manera justa a este precio, sobre una recuperación que los analistas todavía están recortando.
Los $25 de Morgan Stanley necesitan resultados peores que las propias previsiones de Nike, y eso me parece demasiado severo. Pero los compradores aquí están pagando en su totalidad por una recuperación que no ha comenzado, así que yo no seguiría la subida.
Por supuesto, el Día del Inversor de Nike el 16 y 17 de noviembre podría cambiar eso. La dirección ha dicho que expondrá sus objetivos financieros a largo plazo allí.
Una ruta con fechas para volver a márgenes operativos de dos dígitos haría que el múltiplo de hoy pareciera mucho más razonable. Los resultados del Q2 siguen el 17 de diciembre.
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