Puntos clave
- Citi recortó su precio objetivo para Nebius a $265 desde $324 el 4 de noviembre y mantuvo su calificación de Compra, un objetivo que está un 87% por encima del precio actual de la acción.
- Nebius ha caído un 51% desde su máximo de junio tras meses de ventas de acciones, nueva deuda y preocupaciones sobre cómo las neoclouds financiarán su crecimiento.
- El objetivo de Citi solo requiere aproximadamente el múltiplo de ventas habitual de Nebius, pero los analistas han aumentado su estimación de pérdidas para 2027 incluso mientras elevaban su estimación de ingresos.
- El objetivo parece demasiado optimista para los próximos 12 meses, y el informe del tercer trimestre el 12 de noviembre es la próxima oportunidad para que Nebius cambie esa percepción.
Nebius Group (NBIS) ha perdido un 51% desde su cierre máximo del 18 de junio, y ahora Citi también ha bajado la barra. El 4 de noviembre, el analista Tyler Radke recortó su precio objetivo a $265 desde $324 y mantuvo su calificación de Compra, una apuesta por una revalorización del 87% desde el cierre del miércoles de $141.52. La acción cayó un 6.7% ese día.
Deuda, Dilución y una Advertencia de Musk
Nebius ha estado recaudando dinero rápidamente. Vendió $2.8 mil millones en acciones en el segundo trimestre a un promedio de $224 por acción, luego emitió $5.75 mil millones en bonos convertibles en agosto, por encima de los $4.5 mil millones que propuso inicialmente.
El 22 de octubre, agregó una línea de crédito garantizada de $3.5 mil millones de Citi. Vence en 364 días y comienza en Term SOFR más 2.75%, subiendo hasta SOFR más 3.50%, según su comunicado.
Luego el grupo recibió dos golpes. El 25 de octubre, Elon Musk publicó en X que "las más de 200 neoclouds van a experimentar una muerte y consolidación a nivel de pececillo". En la misma publicación, dijo que SpaceX había cerrado $40 mil millones en deuda para GPUs. Y el 28 de octubre, Microsoft reportó $45.2 mil millones en gastos de capital trimestrales, por debajo de los $50.7 mil millones que esperaban los analistas, y dijo que algunas entregas de capacidad de terceros se habían retrasado. El contrato de Microsoft con Nebius tiene un valor de $17.4 mil millones a $19.4 mil millones.
Citi Todavía Ve una Casi Duplicación
Radke hizo el recorte antes del informe del tercer trimestre de Nebius. Cuando elevó su objetivo a $324 desde $278 en agosto, el argumento de Citi era que la capacidad, no la demanda, era lo que frenaba a Nebius.
Incluso después del recorte, $265 se sitúa solo un 6% por debajo del objetivo promedio de la calle.
¿Tienen sentido los $265?
Los analistas apenas han recortado sus objetivos incluso cuando la acción se redujo a la mitad:
El promedio era de $281 el 21 de octubre, frente a $156 un año antes, con objetivos desde $84 hasta $410.
Los analistas esperan que los ingresos se más que tripliquen el próximo año:
Han elevado su estimación de ingresos para 2027 un 7% desde el 30 de junio. Pero desde principios de agosto, han profundizado su estimación de pérdidas para 2027 a $6.16 por acción desde $4.87. Esperan $6.2 mil millones en depreciación en 2027, casi la totalidad de los $6.5 mil millones de EBITDA que pronostican, antes de un dólar de intereses.
En ventas, la acción parece barata frente a su propia historia:
Nebius cotizaba a 5.4x las ventas forward al cierre del miércoles, aproximadamente la mitad de su promedio de cinco años de 11x. Esa historia incluye el antiguo negocio de Yandex y una suspensión de cotización, por lo que el promedio es una guía poco estricta. A $265, Nebius cotizaría a aproximadamente 10x.
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Yo Querría Ver Primero que las Pérdidas de Nebius se Reduzcan
El riesgo es la factura de la expansión. Los analistas esperan $29.1 mil millones en gastos de capital en 2027 y una deuda neta de aproximadamente $34 mil millones para finales de ese año.
Por lo tanto, creo que el objetivo de Citi es demasiado optimista para los próximos 12 meses. Citi solo necesita un múltiplo de ventas ordinario, pero no veo que el mercado lo pague mientras cada nueva estimación de pérdidas llega más grande que la anterior, y esperaría que nuevas acciones financien parte de ese gasto.
Nebius reporta antes de la apertura del mercado el jueves 12 de noviembre. Si los ingresos anualizados al ritmo actual (run-rate) han superado claramente los $3.0 mil millones de junio y se acercan a los $7 mil millones a $9 mil millones que la dirección pronostica para fin de año, y la empresa muestra un camino hacia márgenes que cubran la depreciación, le daría a $265 una probabilidad mucho mayor.
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