Puntos clave
- La acción de Coca-Cola ha subido un 39% este año, y el repunte de mitad de mandato la envió, junto a Procter & Gamble y Colgate-Palmolive, hacia máximos de 52 semanas.
- Aproximadamente tres cuartas partes de la ganancia de Coca-Cola provinieron de que los inversores pagaron un múltiplo más alto, y solo alrededor de una cuarta parte de estimaciones de ganancias más altas.
- El P/E forward de Coca-Cola está cerca de su máximo de 10 años, mientras que el de Procter & Gamble está justo en su propio promedio de 10 años.
- Los analistas esperan un crecimiento de EPS de aproximadamente el 6% en 2027, por lo que el precio se mantiene solo si la prima lo hace.
Coca-Cola (KO) ha subido un 39% este año, y las elecciones de mitad de mandato le dieron otro impulso. Los demócratas ganaron el control del Congreso, el bloqueo político parece más probable, y los inversores buscaron empresas que venden bebidas, pasta de dientes y jabón sin importar quién esté al mando.
Procter & Gamble (PG) cerró un 3.25% más alto el día después de la votación, y Colgate-Palmolive (CL) subió aproximadamente lo mismo. A su cierre de $95.80 el 4 de noviembre, Coca-Cola ahora cotiza por encima del objetivo de $95 que Bernstein reiteró el 3 de noviembre junto con su calificación de Market Perform.
Entonces, ¿cuánto del avance de Coca-Cola se debe a las ganancias y cuánto a que los inversores pagan más por las mismas ganancias?
Un gran trimestre, con un múltiplo mucho mayor encima
El crecimiento de las ganancias es real. Coca-Cola elevó su perspectiva para 2026 por tercera vez este año con su informe del 27 de octubre. Ahora espera un crecimiento comparable de EPS de al menos el 11% desde $3.00, después de un trimestre en el que el volumen de cajas unitarias creció un 5%.
El consenso de TIKR tiene a Coca-Cola ganando $3.34 por acción este año, $3.53 en 2027 y $3.79 en 2028:
La estimación de este año es aproximadamente un 4% superior a los $3.21 a $3.24 a los que apuntaba la primera guía de la dirección para 2026 en febrero.
Ahora, la división. Coca-Cola comenzó 2026 a aproximadamente 21 veces las ganancias que la dirección guiaría en febrero. TIKR la tenía a 27.6x las ganancias forward el 2 de noviembre. La estimación forward detrás de ese múltiplo ha subido aproximadamente un 8%. Parte de eso se debe a las mejoras de estimaciones, y parte a que los próximos doce meses ahora dependen principalmente de 2027. El múltiplo ha subido aproximadamente un 28%. Multiplica los dos (1.08 × 1.28) y obtienes aproximadamente la ganancia del 39% del año.
Eso significa que aproximadamente una cuarta parte del avance se debe a las ganancias, y tres cuartas partes al múltiplo.
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La prima de Coca-Cola es propia
El P/E forward de Coca-Cola ha promediado 23x durante la última década, y ahora está en la parte superior de ese rango:
El máximo de 10 años, aproximadamente 28x, se alcanzó el 22 de octubre.
El repunte de los productos básicos de consumo también elevó a P&G, pero su múltiplo se sitúa justo en su propio promedio, muy lejos de la prima de Coca-Cola:
Eso encaja con un negocio más lento. P&G espera que el EPS core suba solo un 1.5% este año fiscal en el punto medio, con mayores costos de materias primas, intereses y divisas como un lastre del 11%. Colgate está creciendo más rápido y elevó su pronóstico de crecimiento del EPS del negocio base al 5%-7%. Aun así, Coca-Cola es la que cotiza cerca de un máximo de una década.
Pagar una prima por un crecimiento del 6%
Los inversores pagarán una prima por seguridad durante largos períodos, y Coca-Cola les ha dado razones: sus ganancias de cuota de valor alcanzaron 22 trimestres consecutivos. Pero el gráfico de P&G muestra lo rápido que eso puede desvanecerse. Su múltiplo cayó desde 27x en enero de 2022 de vuelta a aproximadamente su promedio.
El crecimiento por delante está bien, pero nada especial. Los $3.53 de los analistas para 2027 son aproximadamente un 6% superiores a la estimación de este año. La dirección dice que solo la venta de su embotelladora africana resta aproximadamente 2 puntos al crecimiento comparable de EPS en 2027. Si el múltiplo retrocediera a su promedio de 23.4x con las mismas ganancias forward, Coca-Cola cotizaría alrededor de $81.
Yo esperaría. Coca-Cola está ejecutando tan bien como siempre lo ha hecho. Pero con un múltiplo cerca de su máximo de 10 años por un crecimiento de aproximadamente el 6% el próximo año, yo querría un mejor precio.
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