Puntos Clave
- Bank of America recortó su precio objetivo de Nike a $24 el 2 de octubre, manteniendo su calificación Underperform, el mismo día que BTIG recortó su objetivo con calificación Buy a $50. Barclays elevó su objetivo a $45 el 22 de octubre, y Bernstein reiteró su recomendación Outperform de $45 el 3 de noviembre.
- El margen bruto de Nike aumentó 60 puntos básicos hasta el 42,8% en el trimestre cerrado el 31 de agosto. Es la primera ganancia interanual en siete trimestres que no proviene de una recuperación de aranceles.
- BTIG y Bank of America están a solo 15 centavos de diferencia en sus estimaciones de BPA para el año fiscal 2028. La brecha está en el múltiplo: aproximadamente 30x para BTIG, 16x para Bank of America.
- El trimestre respalda al lado alcista, pero con un múltiplo de 30x sobre las ganancias futuras y los ingresos aún cayendo, Nike necesita que su informe del 17 de diciembre muestre que el margen vuelve a subir.
El 2 de octubre, el día después de su informe del primer trimestre, dos firmas de Wall Street analizaron el mismo trimestre de Nike (NKE) y terminaron con una diferencia de $26 por acción. BTIG recortó su objetivo a $50 desde $55 y mantuvo su calificación Buy, mientras que Bank of America recortó su objetivo a $24 desde $30 y mantuvo su calificación Underperform. Ambas firmas reafirmaron esos objetivos la semana del 19 de octubre, cuando Barclays elevó su objetivo a $45 desde $37 y mantuvo su calificación Overweight.
La acción ha subido un 13,6% en el último mes y aún está un 38% abajo en 2026.
Los propios cálculos de Bank of America indican que la brecha tiene menos que ver con las ganancias que con el múltiplo. Para mí, el margen bruto es la mejor prueba del múltiplo que merece Nike, y acaba de cambiar de dirección.
Los $24 de Bank of America son una cuestión de múltiplo
Los analistas esperan que el BPA normalizado de Nike vuelva a caer en el año fiscal 2027 (el año que termina en mayo de 2027), y luego suba en el año fiscal 2028:
Incluso esa recuperación solo lleva a Nike de vuelta aproximadamente al BPA de $1,58 del año fiscal 2026, y a menos de la mitad de los $3,95 del año fiscal 2024.
Según TheStreet, los $24 de Bank of America representan 16 veces su propia estimación de ganancias para el año fiscal 2028, lo que equivale a aproximadamente $1,50 por acción. Los $50 de BTIG son aproximadamente 30x su estimación de $1,65 para el año fiscal 2028. Esas dos estimaciones se sitúan a ambos lados del consenso de $1,56, a solo 15 centavos de diferencia. La verdadera división está en el múltiplo: BTIG está dispuesto a pagar casi el doble que Bank of America por aproximadamente la misma recuperación.
Nike prevé que los ingresos del año fiscal 2027 caigan un porcentaje de un solo dígito alto, por lo que los márgenes tienen que impulsar esa recuperación. Los analistas ven que el margen EBIT de Nike sube del 5,7% en el año fiscal 2027 al 7,0% en el año fiscal 2028.
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El margen de Nike finalmente cambió de dirección
El margen bruto de Nike cayó interanualmente durante seis trimestres consecutivos hasta febrero de 2026. El trimestre hasta mayo solo subió en el papel, y el trimestre hasta agosto es la primera ruptura real de esa racha:
(Nike reportó un 49,2% para el trimestre hasta mayo, pero unos 900 puntos básicos de eso provinieron de una recuperación esperada de $986 millones en aranceles IEEPA. Sin ella, el margen era de aproximadamente 40,2%, aún por debajo del 40,3% del año anterior).
En el trimestre hasta el 31 de agosto, el margen bruto fue del 42,8%, frente al 42,2% del año anterior, y Nike no reveló ninguna recuperación de aranceles en él. Los menores costos de almacenamiento y logística añadieron unos 90 puntos básicos. Eso es lo que Nike prometió en junio, cuando previó que el margen bruto del primer trimestre sería ligeramente positivo.
Ese es el cambio de dirección por el que el múltiplo de 16x de Bank of America aún no está dispuesto a pagar, y tiene razón: este es un solo trimestre, y la dirección no promete más. En su conferencia del primer trimestre, Nike dijo que no planea dar una previsión de margen bruto para el año. También dijo que su perspectiva para el año fiscal 2027 incluye una presión continua sobre el margen bruto: los cambios en el abastecimiento están ayudando, pero los descuentos que está ofreciendo para reajustar el mercado están perjudicando.
Los ingresos aún tienen que recuperarse
Esos descuentos son parte de un problema mayor: Nike aún se está reduciendo. Los ingresos cayeron un 5% ajustados por divisa en el trimestre, a $11.200 millones. Los ingresos de Gran China cayeron un 26% en la misma base, y su EBIT cayó un 34%. Sportswear, poco menos de la mitad de las ventas del primer trimestre, cayó a una tasa de dos dígitos baja, y Jordan, el 13% de las ventas, cayó en los dígitos medios.
América del Norte es el punto brillante: los ingresos allí subieron un 2%, y las ventas mayoristas de América del Norte subieron un 9%. Ese crecimiento es un arma de doble filo para el margen. Nike atribuyó la ganancia principalmente a menores costos de almacenamiento y logística, pero dijo que los descuentos y la mezcla de canales actuaron en su contra. En toda la marca Nike, los menores precios por par de calzado redujeron los ingresos en aproximadamente 1 punto porcentual, principalmente por la mezcla de canales y los descuentos.
Por lo tanto, el margen puede mantenerse estable mientras las ganancias se mantienen cerca del mínimo. La propia previsión de BPA ajustado de Nike para el año fiscal 2027 de $1,15-$1,35 se sitúa por debajo de los $1,58 del año fiscal 2026, que excluye el reembolso de aranceles.
Los alcistas de Nike tienen el mejor trimestre
Con las ganancias de hoy, la acción no es barata:
Con un múltiplo de 30x al 3 de noviembre, cerca de su promedio de cinco años de 31x, el precio ya cuenta con la recuperación que proyectan los analistas.
El trimestre respalda al lado alcista. Llegar a $24 significa pagar 16x las ganancias del año fiscal 2028, aproximadamente la mitad de lo que paga BTIG, justo en el momento en que el margen bruto ha girado al alza sin ayuda de una recuperación de aranceles. Aun así, me gustaría ver un segundo trimestre de margen creciente antes de pagar un precio elevado por $50. Con un múltiplo de 30x sobre las ganancias del año fiscal 2028, no hay mucho margen para un tropiezo.
El Día del Inversor de Nike el 16 y 17 de noviembre, donde la dirección ha dicho que expondrá un algoritmo financiero para los próximos cinco años, y su informe del segundo trimestre, previsto para el 17 de diciembre, nos mostrarán si el margen sigue subiendo. China es lo que podría hundirlo: una región que ya ha caído un 26% puede caer más, y una ganancia de margen de 60 puntos básicos no llega muy lejos contra eso.
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