Conclusiones clave
- Nebius cayó un 19% hoy después de que Gina Hinojosa, quien ha pedido una moratoria para centros de datos, ganara la carrera por la gobernación de Texas.
- Un rival del neocloud construye en Texas, mientras que Nebius y Applied Digital construyen en otros lugares.
- La exposición real de Nebius es cuánto le queda por construir.
- Con un múltiplo de ventas de aproximadamente la mitad de su promedio de cinco años, Nebius ya descuenta una construcción más lenta.
Nebius Group (NBIS) se hundió otro 19% hoy después de que Gina Hinojosa venciera a Greg Abbott en la elección a gobernador de Texas. Ella ha pedido una moratoria inmediata para nuevos centros de datos, y Wells Fargo estima que Texas alberga el 27% de los gigavatios planificados para centros de datos en EE.UU.
Applied Digital (APLD) construye en Dakota del Norte, Luisiana y Alabama, en el lado opuesto de la operación.
Nebius construye en otros lugares, pero sigue construyendo
Nebius no ha revelado ningún sitio en Texas. Construye en Nueva Jersey, Misuri y Pensilvania. Pero los inversores no están vendiendo por un solo estado.
"La barrera para desarrollar en estos lugares va a ser más alta", dijo el gestor de carteras de Janus Henderson, Greg Kuhl, a Bloomberg.
Nebius tenía unos 170 megavatios activos a finales de 2025, y su objetivo es tener entre 800 megavatios y 1 gigavatio conectados para finales de 2026. Los analistas esperan que los ingresos crezcan desde los 530 millones de dólares en 2025 hasta los 22.900 millones en 2028, y ese pronóstico depende de la construcción:
Su victoria no amenaza un solo sitio de Nebius, así que no espero que los analistas recorten estos números.
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IREN es la que construye en Texas
IREN (IREN) cayó un 20% hoy. Sus dos últimos edificios para Microsoft en Childress tienen como objetivo la entrega en el cuarto trimestre de 2026, y está desarrollando un segundo sitio en Texas en Sweetwater. Reportará resultados después del cierre de hoy.
El CEO de Applied Digital, Wes Cummins, hizo el argumento contrario en el comunicado de resultados de octubre: "vemos cada nueva restricción en otro lugar como algo que hace más difícil replicar lo que ya poseemos".
Bloom Energy (BE), que firmó un acuerdo con Nebius en agosto, cayó un 19% a pesar de anunciar un acuerdo de 900 MW con NTT DATA esta mañana. Applied Materials (AMAT) cayó un 11% sin noticias propias. Para Applied Materials, la pregunta es si una construcción más lenta de centros de datos significa menos pedidos de herramientas de fabricación de chips.
Descontando una construcción más lenta
Antes de la caída de hoy, Nebius cotizaba a 5,4 veces las ventas futuras, aproximadamente la mitad de su promedio de cinco años de 10,6 veces:
Al precio de hoy, está más cerca de 5 veces.
Desde mi punto de vista, los inversores están vendiendo Nebius como si fuera un constructor de Texas. El riesgo mayor es que un Congreso demócrata redacte normas federales que alcancen todos sus sitios en EE.UU.
Su informe del tercer trimestre, previsto para la próxima semana, mostrará si el run-rate de ingresos está subiendo desde los 3.000 millones de dólares del 30 de junio hacia los 7.000 a 9.000 millones de dólares que la dirección pronostica para diciembre.
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