Conclusiones clave
- Lumentum cayó un 11% en la última semana, ya que la venta masiva de hardware de IA afectó a Marvell, cuya oferta en acciones determina su precio, y se quedó atrás en la recuperación de Coherent.
- Los ingresos del tercer trimestre (septiembre) aumentaron un 136,5% hasta los 1.260 millones de dólares, y las previsiones para el trimestre de diciembre son aún más altas.
- La oferta paga una cantidad fija de 4,5 acciones de Marvell y no se espera que se cierre hasta la primera mitad de 2028.
- Por debajo del valor de la oferta, Lumentum es una forma más barata de entrar en la empresa combinada para inversores pacientes.
Lumentum (LITE) ha caído un 11% en la última semana, y casi nada de eso provino del propio negocio de Lumentum. Marvell Technology (MRVL) acordó el 2 de noviembre comprarla por una cantidad fija de 4,5 acciones de Marvell por acción. Luego, Marvell se vendió junto con el resto del hardware de IA, y la oferta se redujo con él.
Esa es también la razón por la que Lumentum se quedó atrás de Coherent (COHR) cuando las acciones de óptica se recuperaron el viernes y el lunes.
Cada dólar de Marvell cuesta $4.50
Cada acción de Lumentum se convierte en 4,5 acciones de Marvell, por lo que cada dólar que pierde Marvell resta $4.50 a la oferta. A los precios del 28 de octubre que utilizaron las empresas, la oferta valía unos $1.132 por acción, una prima del 23,9%. Marvell cayó un 12,7% el día en que se anunció el acuerdo, luego el triunfo demócrata en las elecciones de mitad de mandato afectó a las acciones de centros de datos el 4 de noviembre, y Marvell perdió un 16% el 5 de noviembre a medida que se profundizaba la venta masiva de chips de IA. Al cierre del viernes, la oferta valía unos $635, y Lumentum cerró aproximadamente un 15% por debajo incluso de eso.
El negocio nunca había lucido mejor
El propio negocio de Lumentum está en auge. Los ingresos del tercer trimestre (septiembre) aumentaron un 136,5% hasta los 1.260 millones de dólares, y la dirección prevé entre 1.575 y 1.625 millones para el trimestre de diciembre. También consiguió su segunda gran victoria en NPO/CPO (ópticas de empaquetado cercano y co-empaquetado), respaldada por compromisos de compra por más de 5.000 millones de dólares, y su margen bruto no GAAP del 53,2% supera el 40,6% de Coherent. El CEO Michael Hurlston dijo a CNBC el viernes que "nuestra demanda no podría ser más fuerte". Los analistas esperan que el BPA normalizado se cuadruplique con creces desde el año fiscal 2026 hasta el año fiscal 2028 (años hasta junio):
Algunos objetivos de precio cayeron de todos modos con la acción de Marvell. Bernstein recortó su objetivo a $635 desde $900 el lunes, justo al valor de la oferta del viernes, y mantuvo su calificación Outperform.
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¿Es Lumentum una compra por debajo de la oferta?
Al cierre del viernes, Lumentum cotizaba a 18,5 veces las ganancias futuras, frente a un promedio de cinco años de 30,1 veces:
Pero los tenedores de Lumentum terminan con acciones de Marvell, por lo que el múltiplo que importa es el de Marvell. El acuerdo añade aproximadamente un 49% al número de acciones de Marvell, y Marvell cotizaba cerca de 30 veces las ganancias futuras el 2 de noviembre, por debajo de su promedio de cinco años de 33 veces. El cierre necesita aprobaciones regulatorias, incluidas las de China, y Lumentum espera que el acuerdo tarde entre 12 y 18 meses en cerrarse. Si el acuerdo fracasa por motivos regulatorios, Marvell debe pagar a Lumentum una tarifa de 3.200 millones de dólares.
El descuento convierte a Lumentum en la forma más barata de entrar en la empresa combinada para cualquiera que quiera poseerla hasta 2028. Cualquiera que no quiera acciones de Marvell tampoco debería querer Lumentum en este momento. El informe del 1 de diciembre de Marvell es la próxima prueba, luego el informe del trimestre de diciembre de Lumentum, previsto para febrero.
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