Puntos clave
- La acción de Lumentum ha subido un 56% en 2026, muy por delante de su rival Coherent, pero está casi a la mitad de su máximo de octubre tras la operación de Marvell pagada íntegramente con acciones y una venta masiva de chips de IA.
- El negocio de Lumentum impulsó la subida: los ingresos del trimestre de septiembre aumentaron un 136,5% hasta los 1.260 millones de dólares, y las previsiones para el trimestre de diciembre apuntan a entre 1.575 y 1.625 millones de dólares.
- Cada acción de Lumentum se convertirá en 4,5 acciones de Marvell, por lo que la cotización de Marvell fija el precio de Lumentum hasta que se cierre la operación, prevista para la primera mitad de 2028.
- Los tenedores no deberían vender por debajo del valor de la oferta, y el nuevo dinero solo tiene sentido para los inversores que quieran poseer acciones de Marvell.
La acción de Lumentum (LITE) ha subido un 56% en 2026, y el negocio se merecía esa subida. Pero desde que Marvell Technology (MRVL) acordó el 2 de noviembre pagar 4,5 de sus acciones por cada acción de Lumentum, la cotización de Lumentum se ha movido junto con la de Marvell.
Nvidia invirtió 2.000 millones de dólares en Lumentum en marzo, y otros 2.000 millones de dólares en su rival Coherent (COHR) este año también. Solo Coherent sigue cotizando por su propio negocio de óptica, por lo que los tenedores de Lumentum deberían saber qué poseen realmente ahora.
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La subida fue puramente por el negocio
Los ingresos del trimestre de junio aumentaron un 109% hasta los 1.010 millones de dólares. El CEO Michael Hurlston dijo que las previsiones para el trimestre de septiembre, con un punto medio de 1.250 millones de dólares, alcanzaron el modelo objetivo de la empresa "más de un trimestre antes de lo previsto". En octubre, dijo que los componentes de Lumentum estaban agotados hasta principios de 2029.
El trimestre de septiembre, reportado el 2 de noviembre, fue el mejor hasta la fecha. Los ingresos aumentaron un 136,5% hasta los 1.260 millones de dólares, y el margen bruto no GAAP subió al 53,2% desde el 39,4% del año anterior. Lumentum también ganó su segundo gran acuerdo importante de óptica empaquetada y co-empaquetada, respaldado por compromisos de compra por más de 5.000 millones de dólares. Y Hurlston espera más:
"De cara al futuro, anticipamos añadir aproximadamente 350 millones de dólares de crecimiento secuencial en nuestro segundo trimestre, una cifra superior a los ingresos trimestrales de toda la empresa hace solo dos años".
Wall Street prevé mucho más por delante, con el BPA normalizado multiplicándose por más de cuatro entre el año fiscal 2026 y el año fiscal 2028 (años hasta junio):
Luego Marvell fijó el precio
Utilizando los cierres del 28 de octubre, las empresas valoraron la oferta en unos 1.132 dólares por acción, una prima del 23,9%. Los inversores vendieron ambas acciones tras la noticia. Luego, la victoria de los demócratas en las elecciones de mitad de mandato golpeó a las acciones de centros de datos de IA el 4 de noviembre, y al día siguiente siguió una venta masiva generalizada de chips de IA.
Con una ratio fija, cada movimiento de 1 dólar en la acción de Marvell mueve el valor de la oferta 4,50 dólares. Marvell aún ha subido un 78% en 2026, y Lumentum ha subido un 13% en la última semana a medida que las acciones de IA se recuperaban, ayudadas por el aumento de las perspectivas de CoreWeave para 2026. Los objetivos de los analistas ahora también siguen a Marvell: Bernstein recortó su objetivo para Lumentum a 635 dólares desde 900 dólares el 9 de noviembre, y luego lo elevó a 700 dólares un día después para reflejar la última cotización de Marvell.
Coherent no tiene ningún acuerdo que la limite, y ha subido un 8% en 2026. Lumentum gestiona el negocio más rentable, con un margen bruto no GAAP del 53,2% frente al 40,6% de Coherent. Pero los tenedores de Lumentum no se quedan con ese margen para ellos: poseerán aproximadamente un tercio de la empresa combinada.
Mantener, y comprar solo si quisieras poseer Marvell
Por su propia historia, Lumentum parece barata a 22 veces los beneficios futuros, frente a una media de cinco años de 30x:
Sin embargo, los tenedores acabarán con acciones de Marvell, por lo que el múltiplo de Marvell importa más. El 2 de noviembre, Marvell cotizaba a unas 30 veces los beneficios futuros, por debajo de su media de cinco años de 33x, y la operación añade aproximadamente un 49% a su número de acciones. Los reguladores aún tienen que dar su visto bueno, entre ellos China, y Lumentum espera que eso lleve de 12 a 18 meses. Si lo bloquean, Marvell debe pagar a Lumentum una tarifa de 3.200 millones de dólares.
Al cierre del 12 de noviembre, Lumentum cotizaba un 15,6% por debajo del valor de 4,5 acciones de Marvell. Los tenedores que esperen recogen esa diferencia si la operación se cierra y la acción de Marvell se mantiene.
Por lo tanto, yo no tomaría beneficios aquí. Cualquiera que venda por debajo del valor de la oferta renuncia a ese descuento sobre acciones que de otro modo se convertirían en acciones de Marvell. El nuevo dinero solo tiene cabida aquí si estás contento de poseer la empresa combinada hasta 2028, ya que eso es lo que estás comprando.
Marvell reporta el 1 de diciembre, y se espera que el reporte del trimestre de diciembre de Lumentum sea en febrero. Por supuesto, si los temores sobre el gasto en IA se avivan de nuevo, la oferta se reduce junto con la acción de Marvell antes de cualquiera de los dos.
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