Puntos Clave
- UBS recortó su precio objetivo para Applied Materials a $640 desde $695 la mañana después de un trimestre récord, y mantuvo su calificación de Compra.
- Los analistas han elevado sus estimaciones para el año fiscal 2027 desde junio, por lo que la caída del 47% de la acción se debe a un múltiplo más bajo.
- $640 equivale a aproximadamente 27x las ganancias del año fiscal 2028, una prima sobre el promedio de 21x de la acción, por lo que el objetivo necesita una revalorización además de crecimiento.
Applied Materials (AMAT) reportó un récord de ingresos trimestrales de $10.41 mil millones, un aumento del 53%. Aun así, UBS recortó su precio objetivo.
Timothy Arcuri lo redujo a $640 desde $695 el 13 de noviembre y mantuvo su calificación de Compra. Eso sigue estando un 68% por encima del cierre de la acción en $380.95 del 12 de noviembre, que se sitúa un 47% por debajo de su máximo de junio.
Dos Golpes Desde el Verano, y Sin Recortes a las Ganancias
La acción de Applied cerró en un máximo de 52 semanas de $723 el 30 de junio. A mediados de octubre, presentó objetivos para 2030 en un evento para inversores pero no dio un pronóstico para el mercado de equipos de semiconductores del próximo año. Luego, a principios de noviembre, las acciones de IA se vendieron tras los avances demócratas en las elecciones intermedias, y Applied cayó con ellas.
El reporte del 12 de noviembre tenía mucho que demostrar, y el CEO Gary Dickerson dio ese pronóstico en la llamada: "Nuestra visión actual es que la demanda de equipos de fabricación de obleas aumentará más del 30% interanual". Applied también dio previsiones para su primer trimestre fiscal de $11.1 mil millones de ingresos, un aumento del 58%.
UBS Está Pagando por Ganancias de Cuota de Mercado
UBS dice que Applied está en camino de ganar cerca de 1 punto de cuota de mercado en equipos de fabricación de obleas este año, principalmente en fundición-lógica de vanguardia y empaquetado avanzado. Ajustó ligeramente al alza sus estimaciones y atribuyó el objetivo más bajo a una fuerte compresión de múltiplos en toda la cadena de suministro de semiconductores.
En la llamada, Arcuri preguntó si algún cliente quería sus herramientas más tarde de lo planeado. La respuesta de Dickerson: "No, muy claro. La respuesta es no".
Otras firmas también recortaron esa mañana, desde los $470 de Needham hasta los $600 de Stifel y Bernstein. Los $640 de UBS son el recorte más alto.
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¿Tienen Sentido los $640 de UBS?
El precio objetivo consensuado es $623, un 64% por encima del precio. Eso es casi el triple de donde estaba hace un año, y justo por debajo de su pico de septiembre de $641:
Las estimaciones subieron durante la venta masiva. Cuando la acción alcanzó su máximo el 30 de junio, los analistas esperaban $16.40 de BPA normalizado en el año fiscal 2027. Ahora esperan $18.75, y $24.07 en el año fiscal 2028:
Por lo tanto, la caída está toda en el múltiplo. Applied cotizaba a 21x las ganancias futuras el 12 de noviembre, en línea con su promedio de 5 años y por debajo de las 49x del 30 de junio:
Dentro de un año, los inversores estarán valorando el año fiscal 2028. Los $640 de UBS equivalen a aproximadamente 27x los $24.07 de ese año, muy por encima del promedio de 21x, pero nada cerca de las 49x del verano.
Acertado en el Negocio de Applied, Impaciente en el Precio
El CFO Brice Hill nombró el principal riesgo él mismo: "la capacidad de las salas limpias sigue siendo un factor limitante para la cantidad de equipos que la industria puede consumir".
UBS tiene razón sobre el negocio. Las estimaciones siguen subiendo, los clientes quieren herramientas tan rápido como Applied pueda enviarlas, y la espuma del verano se ha ido. Mi problema es el múltiplo. Al promedio de 21x, la estimación del año fiscal 2028 respalda unos $505, por encima del cierre del 12 de noviembre. Llegar a $640 dentro de un año significa que los inversores paguen una prima que toda la cadena de suministro de semiconductores acaba de perder.
El próximo reporte del primer trimestre fiscal de Applied en febrero es la siguiente prueba. Un trimestre en o por encima de la guía de $11.1 mil millones, con la visión del mercado de 2027 intacta, haría que el múltiplo de UBS fuera más fácil de aceptar.
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