Puntos Clave
- Arm reportó un récord de ingresos del segundo trimestre fiscal de $1.44 mil millones, un aumento del 27%, sin embargo, las acciones cayeron alrededor de un 12% al día siguiente mientras los valores de chips se vendían.
- Los ingresos por licencias aumentaron un 50% a $773 millones, mientras que las regalías solo subieron un 8% y no cumplieron con las estimaciones debido a la presión de los precios de la memoria en los smartphones.
- Bank of America señaló "preocupaciones sobre financiamiento circular" respecto a SoftBank, aunque las partes relacionadas representaron una proporción menor de los ingresos que hace un año.
- Arm dio previsiones de ingresos para el tercer trimestre de $1.54 mil millones, y su CEO afirma que $2 mil millones en ventas de CPU AGI son "ahora muy alcanzables".
Arm Holdings (ARM) acaba de reportar el mejor segundo trimestre de su historia, y aun así la acción se vio golpeada.
Los ingresos aumentaron un 27% a $1.44 mil millones para el trimestre finalizado el 30 de septiembre, superando los $1.38 mil millones que esperaban los analistas. Sin embargo, las acciones cayeron alrededor de un 12% el 5 de noviembre, ya que los valores de chips tuvieron su peor día desde marzo de 2020. Advanced Micro Devices (AMD), el rival x86 del que Arm sigue ganando cuota en servidores, cayó un 15% ese día.
La historia a largo plazo se fortaleció. Oracle (ORCL) planea ofrecer la propia CPU AGI de Arm en su nube en 2027. Mientras tanto, el CEO Rene Haas le dijo a Reuters que $2 mil millones en ventas de CPU AGI son "ahora muy alcanzables".
Pero el trimestre también expuso una mezcla desequilibrada, un flujo de caja más débil y una pregunta sobre SoftBank que no desaparece.
Las licencias cargaron con todo el superávit
Las licencias hicieron la mayor parte del trabajo este trimestre:
- Los ingresos por licencias y otros aumentaron un 50% a $773 millones, frente a estimaciones cercanas a $625 millones.
- Los ingresos por regalías crecieron un 8% a $670 millones, por debajo de los aproximadamente $721 millones esperados.
- El BPA ajustado fue de $0.52, por encima del consenso de $0.47.
Las regalías son el flujo más estable, por lo que esa brecha importó más. Los precios de la memoria presionaron el mercado de smartphones, y eso compensó las regalías de centros de datos que se duplicaron interanual. Arm considera que las licencias son un indicador adelantado de las regalías, por lo que el salto del 50% de este trimestre debería reflejarse allí más adelante.
En el resultado final, la tendencia parece más limpia...
El BPA ajustado aumentó un 33% desde $0.39 hace un año, incluso cuando Arm siguió incrementando el gasto en I+D.
Dos motores en el centro de datos
El caso alcista se basa en los centros de datos. Los chips basados en Arm pasaron del 15% de las implementaciones de servidores en los principales hiperescaladores en 2024 a más del 50% en 2025. Se espera que esa cuota supere el 60% a finales de 2026, según Arm.
La CPU AGI es el segundo motor. Arm la lanzó en marzo con $1 mil millones en pedidos, y las primeras entregas están previstas para su cuarto trimestre fiscal. En las pruebas que citó Arm, el chip ofreció aproximadamente el doble de rendimiento por rack que el EPYC 9755 de AMD.
Entonces, ¿hacia dónde van los ingresos desde aquí?
Las previsiones para el tercer trimestre de $1.54 mil millones implican un crecimiento de aproximadamente el 24%. Los analistas esperaban $1.53 mil millones, por lo que la perspectiva apenas superó el listón.
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El efectivo y SoftBank nublan el panorama
Los resultados GAAP parecen mucho más débiles. El ingreso neto cayó un 45% a $130 millones, ya que la compensación basada en acciones saltó a $376 millones desde $265 millones. Aun así, el margen operativo ajustado se amplió al 44.2% desde el 41.1%.
El flujo de caja, mientras tanto, se movió en la dirección opuesta.
El flujo de caja libre cayó a $110 millones desde $411 millones hace un año, aunque el total de los últimos doce meses se mantuvo cerca de $1.1 mil millones.
Luego está SoftBank. Vivek Arya de Bank of America escribió que "la creciente dependencia de Arm de SoftBank para los ingresos por Licencias podría plantear preocupaciones sobre financiamiento circular". El informe complica esa visión. Las partes relacionadas aportaron $424 millones, o el 29% de los ingresos, frente al 37% de hace un año, mientras que los clientes externos crecieron un 43%.
Qualcomm también sigue presente, ya que un jurado de Delaware le otorgó solo $2 pero dejó las disputas por regalías a un juez.
Mi opinión: el negocio de Arm parece más saludable de lo que sugiere una caída del 12% en un día, y las ganancias de cuota en centros de datos son reales. Pero las licencias pueden ser irregulares, y me gustaría que las regalías volvieran a acelerarse antes de confiar en el superávit. Vender chips terminados también pondrá a prueba los márgenes brutos que han estado cerca del 98%.
La próxima prueba es el informe del tercer trimestre fiscal, previsto para principios de febrero de 2027. Debería mostrar si las regalías se ponen al día y si las entregas de CPU AGI se mantienen según lo programado.
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