Puntos clave
- Las acciones de NVIDIA cayeron casi un 9% en el mínimo del lunes después de que su junta abriera una investigación sobre el CEO Jensen Huang, mientras que la mayoría de los demás fabricantes de chips subían.
- Gary Black duda que Huang pueda seguir como CEO y no ve un sucesor natural dentro de la empresa.
- Al cierre del viernes, NVIDIA cotizaba a unas 15 veces los beneficios futuros, menos de la mitad de su promedio de cinco años de 36 veces.
- El riesgo de sucesión es real, pero gran parte del miedo ya estaba descontado en el precio.
NVIDIA (NVDA) cayó hasta un 8,8% el lunes, tocando los $170,24 frente al cierre del viernes de $186,64, mientras que la mayoría de los demás fabricantes de chips subían. El domingo, su junta abrió una investigación independiente sobre la relación del CEO Jensen Huang con Alice Huang, una exejecutiva de Megaspeed a la que, según informes, funcionarios de inteligencia estadounidenses creen que el Ministerio de Seguridad del Estado de China reclutó. (Pekín califica la historia de espionaje de infundada).
En un correo electrónico del domingo al personal, Huang admitió una aventura y dijo que cooperaría plenamente. La junta dijo que no tiene motivos para creer que los secretos de NVIDIA o la seguridad nacional se hayan visto comprometidos, y que aún confía en Huang.
Gary Black, socio director de The Future Fund, duda que Huang pueda seguir como CEO en absoluto, y nombró el problema mayor: "No tiene un sucesor natural dentro de la empresa".
Para una empresa valorada en unos $4,5 billones al inicio del lunes, esa es una frase aterradora. Huang cofundó NVIDIA en 1993 y la ha dirigido desde entonces. Black no ve daños duraderos en el valor de NVIDIA, pero espera que muchos gestores de carteras reduzcan sus participaciones de todos modos.
El mercado ya estaba preparado para malas noticias
Mohamed El-Erian, ex CEO de PIMCO, cree que los mercados no se han puesto al día: "El llamado 'riesgo del hombre clave' es grande aquí, y es dudoso que los mercados lo hayan descontado adecuadamente".
No estoy tan seguro. Los analistas esperan que el BPA normalizado de NVIDIA se más que duplique en dos años, pasando de $9,31 en el año fiscal que finaliza en enero de 2027 a $21,34 en el que finaliza en enero de 2029. Nada en la investigación de la junta cambia cuántos chips ordenaron los clientes la semana pasada.
Sin embargo, al cierre del viernes, los inversores pagaban unas 15 veces los beneficios futuros, cerca del mínimo de cinco años de la acción y menos de la mitad de su promedio de cinco años de 36 veces. En el mínimo del lunes, eso bajó a unas 14 veces.
El múltiplo ya se había reducido en una venta posterior a las elecciones de medio mandato por temores a una expansión más lenta de los centros de datos en EE.UU. Cualquier descuento por perder a Huang se suma a uno que ya está ahí.
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Huang construyó una ventaja competitiva que debería sobrevivirle
Lyn Alden, la estratega de inversión macro, expuso el caso bajista sin rodeos: "Realísticamente, si una empresa de mega capitalización tiene demasiado riesgo de un solo hombre, realmente no vale lo que es". En la misma publicación, nombró la alternativa: "O la tecnología y la escala/estructura son la ventaja competitiva, o es endeble".
Yo estoy en el campo de la tecnología y la escala. Los ingresos crecieron aproximadamente ocho veces en cuatro años, hasta $216 mil millones en el año fiscal finalizado en enero de 2026, y el informe anual de NVIDIA cuenta con más de 7,5 millones de desarrolladores construyendo sobre su software CUDA. No se irán a ninguna parte si el CEO lo hace.
Lo que costaría a la acción de NVIDIA la salida de Huang
Brendan Bordelon de Politico señaló las "intensas capacidades de negociación" de Huang en The Decoded Podcast, y la dirección dijo en la llamada de resultados de agosto que NVIDIA ha invertido casi $50 mil millones en laboratorios de IA de vanguardia. Un sucesor tendría que mantener esas relaciones sin el fundador que las construyó.
Perder a Huang sin tener a nadie preparado dolería. Pero a unas 14 veces los beneficios futuros con estimaciones tan fuertes, una venta por sucesión parece una oportunidad de compra, siempre que los hallazgos de la junta se mantengan alejados del negocio de los chips.
NVIDIA reporta el 17 de noviembre, frente a una previsión de $108 mil millones en ingresos trimestrales, y los presidentes de los comités de la Cámara han pedido a Huang una sesión informativa a puerta cerrada al día siguiente. La junta no ha fijado una fecha para sus hallazgos. Si fuerza la salida de Huang sin nombrar un sucesor, la acción se enfrenta a unas semanas difíciles.
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