Conclusiones clave
- La acción de SpaceX se recuperó un 6% el viernes tras una venta masiva que siguió a las elecciones de medio mandato, ya que los inversores temían una congelación de nuevos centros de datos en EE.UU.
- En el podcast All-In, Chamath Palihapitiya argumentó que la congelación beneficia a las empresas que ya poseen capacidad de cómputo. Dijo que los ingresos de SpaceX por parte de Anthropic podrían aumentar de 2 a 3 veces.
- El S-1 de Anthropic establece sus acuerdos con SpaceX en hasta $120.5 mil millones, o unos $37 mil millones al año una vez que se entregue toda la capacidad. Cualquiera de las partes puede cancelar con un preaviso de 90 días después de que finalicen los primeros períodos a principios de 2027.
- La congelación parece una victoria neta para los precios de SpaceX durante el próximo año, pero su crecimiento en 2027 aún depende de construir nuevos sitios en EE.UU., incluidos en Texas.
Los demócratas ganaron tanto la Cámara de Representantes como el Senado la semana pasada, y los inversores interpretaron eso como una mala noticia para SpaceX (SPCX). Una congelación de nuevos centros de datos en EE.UU. parece una amenaza para el negocio de cómputo que ahora aporta aproximadamente la mitad de los ingresos de SpaceX.
La acción cayó durante dos días después de las elecciones, luego se recuperó un 6% el viernes.
Chamath Palihapitiya cree que la congelación ayuda a SpaceX.
En el episodio de All-In de este fin de semana, argumentó que una desaceleración ayuda a quien ya posee capacidad, e incluyó a SpaceX entre los hiperescaladores que la tienen. Dijo que son malas noticias para los laboratorios de IA, ya que "están muy escasos de esta capacidad y necesitaban crecer".
Luego llegó a Anthropic. Cualquiera de las partes puede terminar su acuerdo de cómputo con un preaviso de 90 días. Si SpaceX hiciera eso, dijo Chamath, podría revalorizar el cómputo a la tarifa spot, "que probablemente sea el doble". Según él, los ingresos de SpaceX por parte de Anthropic "podrían multiplicarse por 2 o 3", y Anthropic "no tendría más opción que capitular inmediatamente y aceptar el precio más alto".
Eso es lo que se llama poder de negociación.
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La factura de Anthropic ya es enorme
El S-1 de Anthropic establece sus acuerdos con SpaceX en hasta $120.5 mil millones durante plazos que se extienden hasta 2029. Eso son unos $3.1 mil millones al mes una vez que se entregue toda la capacidad, lo que Anthropic espera para diciembre. Los primeros períodos de los acuerdos finalizan en enero y marzo de 2027, y después de eso cualquiera de las partes puede cancelar con un preaviso de 90 días.
Así que digamos $37 mil millones al año a plena capacidad. El doble de eso son unos $74 mil millones. El triple son unos $112 mil millones.
Esa es una cifra grande incluso para SpaceX. Los analistas esperan que sus ingresos totales salten de $48.9 mil millones este año a $180 mil millones en 2027. A las tarifas actuales, solo Anthropic representaría aproximadamente una quinta parte de los ingresos del próximo año:
Esas estimaciones asumen que SpaceX sigue añadiendo capacidad de cómputo a un ritmo frenético, y una congelación de nuevos sitios en EE.UU. podría ralentizar eso. Los precios más altos de Anthropic se sumarían a ellos.
SpaceX no tiene que romper nada
En el escenario de Chamath, Musk usa la salida de 90 días como un arma. Pero SpaceX ya está cobrando más por el cómputo escaso sin necesidad de eso. Su segmento Super Intelligence, donde se sitúan los alquileres de cómputo, generó $7.56 mil millones de ingresos en el tercer trimestre, frente a $2.56 mil millones en el segundo, principalmente por sus acuerdos en la nube. Y Musk ha dicho en las llamadas de resultados de SpaceX que las renovaciones están llegando "a más dólares por vatio".
Alejarse de Anthropic sería una forma más arriesgada de cobrar. Anthropic puede usar la misma salida, y su S-1 enumera grandes compromisos de cómputo con varios otros proveedores.
SpaceX también necesita Texas
SpaceX solo puede cobrar por el cómputo que realmente construye, y está construyendo mucho. Su gasto de capital casi se triplicó respecto al año anterior, hasta $19.6 mil millones en el tercer trimestre:
La dirección espera entre $35 mil millones y $40 mil millones solo en el cuarto trimestre.
El problema es a dónde va ese dinero. Gina Hinojosa ganó la carrera por la gobernación de Texas con la promesa de una moratoria inmediata sobre los centros de datos. Según Wells Fargo, el 27% de los gigavatios de centros de datos de EE.UU. en desarrollo están planeados para Texas, donde SpaceX tiene proyectos. (Los republicanos parecen mantener el Senado estatal, por lo que una moratoria aún necesitaría la aprobación de los legisladores).
Incluso los mayores toros de SpaceX cuentan con más construcción en tierra. Shaun Maguire de Sequoia respondió "Totalmente de acuerdo" a una publicación que llamaba a SpaceX "el mayor beneficiario de esta ronda de regulación más estricta sobre los centros de datos terrestres". La razón de la publicación era el espacio. Pero su propio modelo asume que los políticos permiten a SpaceX operar con solo un 20% de desaceleración respecto a los últimos dos años. Hoy, SpaceX puede revalorizar lo que ya opera: unos 2.2 gigavatios a finales de octubre.
Precios más altos en el cómputo que ya tiene
Aquí es donde aterrizo: la congelación ayuda a SpaceX más de lo que le perjudica durante el próximo año. Cada vatio que ya opera se vuelve más valioso a medida que otros proyectos se estancan, y SpaceX no necesita un enfrentamiento para capitalizar eso. Trataría el escenario de 2 a 3 veces de Chamath como el mejor de los casos, ya que significa que Musk se aleja de un cliente que vale unos $37 mil millones al año a plena capacidad.
El riesgo es la construcción. Si Texas aprueba una moratoria, el crecimiento de SpaceX en 2027 dependerá mucho más del precio que de los nuevos gigavatios. Los resultados del cuarto trimestre a principios del próximo año mostrarán cuán cerca estuvieron los ingresos de diciembre del objetivo de la dirección de un run-rate de $100 mil millones. Y la primera ventana para salir de los acuerdos con Anthropic se abre en enero.
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