Puntos clave
- Freedom Capital Markets rebajó la calificación de Qualcomm a Mantener desde Comprar el 9 de noviembre y recortó su precio objetivo a $185 desde $200, el mismo que el objetivo consenso.
- La rebaja se produjo tras un cuarto trimestre fiscal en el que los ingresos por chips para móviles cayeron un 26%. Las previsiones de ganancias de Qualcomm para el trimestre de diciembre también estuvieron muy por debajo de las del año anterior.
- Los analistas han recortado su estimación para el año fiscal 2027 a $9.59 por acción desde $10.17 el 5 de noviembre, por debajo de los $10.54 que Qualcomm ganó en el año fiscal 2026.
- La cautela de Freedom parece justificada: un objetivo de $185 ya implica unas 19 veces las ganancias del año fiscal 2027, muy por encima del promedio de cinco años de Qualcomm de 14 veces, sobre estimaciones que siguen cayendo.
Qualcomm (QCOM) ha caído un 29% desde su máximo de cierre del 29 de mayo, y Freedom Capital Markets acaba de dar un paso atrás. El 9 de noviembre, la firma rebajó la calificación de la acción a Mantener desde Comprar y recortó su precio objetivo a $185 desde $200, un 4% por encima del cierre del 12 de noviembre de $177.14.
Los móviles causaron el daño
El cuarto trimestre fiscal de Qualcomm, reportado el 4 de noviembre, tuvo dos direcciones. Los ingresos por chips para móviles cayeron un 26% respecto al año anterior hasta $5.1 mil millones, mientras que los ingresos automotrices aumentaron un 89% hasta un récord de $1.99 mil millones. El margen antes de impuestos de la unidad de chips bajó al 24% desde el 29%.
La perspectiva fue aún más dolorosa. Qualcomm dio previsiones de BPA no GAAP para el trimestre de diciembre de $2.15 a $2.35, frente a $3.50 del año anterior, y la dirección dijo que diciembre ya no será su trimestre más grande a medida que disminuyen las ventas a Apple. También dijo que los aumentos de precios destinados a cubrir los mayores costos de obleas, empaquetado y memoria no llegarán completamente a los márgenes de los chips hasta la segunda mitad del año fiscal 2027. La acción cayó un 9.5% el 5 de noviembre, el día después del informe.
El CEO Cristiano Amon reiteró el objetivo de $5 mil millones para centros de datos en el año fiscal 2027, y ha dicho desde entonces que ese crecimiento está limitado por la oferta.
Freedom cree que las sorpresas terminaron
El analista de Freedom, Egor Tolmachev, dijo que el cuarto trimestre eliminó "la mayoría de las incertidumbres que han pesado sobre Qualcomm". Pero las respuestas fueron en su mayoría malas. Tolmachev espera que la incursión en nuevos mercados de crecimiento cueste más margen, y por más tiempo, de lo que Freedom había supuesto. La firma elevó sus pronósticos de ingresos pero recortó sus estimaciones de BPA no GAAP en aproximadamente un 3% para el año fiscal 2027 y un 8% para el año fiscal 2028.
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¿Tiene sentido $185?
El objetivo de Freedom coincide exactamente con el del mercado. El objetivo consenso es $185, por debajo de $196 tan recientemente como el 2 de noviembre y $190 hace un año, después de un pico cercano a $223 a mediados de julio:
Los objetivos individuales de los analistas van desde $100 hasta $320.
Las estimaciones se están moviendo en la dirección equivocada. Los analistas ahora esperan $9.59 por acción en el año fiscal 2027, por debajo de $10.17 del 5 de noviembre y por debajo de los $10.54 que Qualcomm ganó en el año fiscal 2026. La estimación para el año fiscal 2028 bajó a $12.21 desde $12.89 en el mismo período. Este gráfico sigue el BPA normalizado de Qualcomm desde el año fiscal 2024 hasta el año fiscal 2028:
Qualcomm cotiza a aproximadamente 18 veces las ganancias futuras, muy por encima de su promedio de cinco años de 14 veces:
Dividiendo los $185 de Freedom por esos $9.59, el objetivo implica aproximadamente 19 veces las ganancias del año fiscal 2027. Eso está por debajo del pico de mayo cercano a 26 veces, pero aún por encima del promedio para ganancias que los analistas esperan que se reduzcan en el año fiscal 2027.
$185 ya pide mucho
El riesgo para la llamada de Freedom son los centros de datos. Qualcomm espera más de $650 millones en ingresos por centros de datos en el trimestre de diciembre a medida que comienzan a enviarse chips personalizados para dos hiperescaladores. Si la oferta permite un crecimiento más rápido, los $5 mil millones podrían resultar conservadores.
Aún así, los $185 de Freedom, al igual que los del mercado, valoran a Qualcomm por encima de su múltiplo habitual sobre estimaciones que siguen cayendo, lo que hace que la rebaja parezca razonable en lugar de prematura. El informe del trimestre de diciembre, previsto para principios de febrero, mostrará si los aumentos de precios están llegando a los márgenes de los chips y cuántos ingresos por centros de datos han llegado.
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