Puntos clave
- Politico informa que un regulador federal ha advertido a Kalshi sobre posibles cargos, y InGame estimó este verano que Robinhood envía alrededor del 60% de su volumen de mercados de predicción a Kalshi.
- Robinhood tiene más en juego con Kalshi que cualquier otra empresa cotizada, mientras que DraftKings opera su propio mercado y compite con Kalshi.
- Los contratos por eventos generaron a Robinhood 173 millones de dólares de ingresos en el tercer trimestre, el 12% del total, pero Robinhood se queda solo con la mitad del corredor de la comisión en las operaciones que envía a Kalshi.
- Kalshi dice que el problema es procedimental, Robinhood planea trasladar la mayor parte de su volumen fuera de Kalshi para principios de 2027, y los reguladores estatales siguen siendo el riesgo mayor para el negocio.
Un regulador federal supuestamente ha advertido a Kalshi de que los cargos podrían llegar pronto, y la empresa cotizada con más en juego es Robinhood Markets (HOOD). Según la estimación de InGame este verano, alrededor del 60% del volumen de Robinhood en mercados de predicción va a Kalshi.
DraftKings (DKNG) está en el otro lado de esta situación. Lanzó su propio mercado regulado por la CFTC, DKeX, en junio, y Kalshi compite con él por los apostadores deportivos.
Kalshi lo llama un "error procedimental"
Politico, citando a una persona con conocimiento directo de la investigación, informó el 10 de noviembre que la Commodity Futures Trading Commission ha advertido a Kalshi de que podría enfrentar cargos pronto. La agencia está investigando si Kalshi no notificó adecuadamente sobre docenas de nuevos productos.
La portavoz de Kalshi, Elisabeth Diana, dijo que la advertencia "trata sobre un error procedimental en la presentación de un puñado de contratos, muchos de los cuales no estaban activos". "Ya estamos abordando el problema", añadió.
La misma fuente dijo que el asunto aún podría terminar en un acuerdo, y nada de lo informado hasta ahora sugiere que la agencia quiera retirar los contratos de Kalshi. La acción tampoco ha descontado mucho daño: Robinhood cerró con una caída del 2.39% a $81.33 el 10 de noviembre y terminó el 12 de noviembre a $81.35.
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Por qué Robinhood es la expuesta
Los contratos por eventos son la línea de más rápido crecimiento de Robinhood. Generaron 173 millones de dólares de ingresos en el tercer trimestre, más de seis veces la cifra del año anterior, y representaron el 12% del total. Los analistas esperan que todo el negocio también siga creciendo rápidamente:
Los analistas proyectan que los ingresos subirán de 4.47 mil millones de dólares en 2025 a 6.87 mil millones en 2027, y los contratos por eventos son una de las líneas que impulsan ese crecimiento. Un cargo procedimental contra Kalshi no debería mover esas estimaciones a menos que retire los contratos de Kalshi.
Robinhood también gana menos en las operaciones que envía a Kalshi que en las que mantiene internamente. Los dos dividen una comisión de 2 centavos por contrato a partes iguales, por lo que Robinhood se queda con 1 centavo como corredor mientras que el otro centavo va al mercado. Robinhood controla Rothera, el mercado que opera con Susquehanna, por lo que en las operaciones enviadas allí el centavo del mercado también se queda dentro del grupo. Eso hace que la participación de Kalshi en los ingresos por contratos de eventos de Robinhood sea menor que su participación en el volumen.
Robinhood ya tiene un pie fuera de la puerta
Robinhood ha estado trasladando negocio fuera de Kalshi durante meses. Rothera superó los 100 millones de dólares de ingresos anualizados en su primer trimestre completo. Desde septiembre, Robinhood también ha enviado algunos contratos de fútbol a OG.com, el mercado de predicción escindido de Crypto.com, y acordó tomar pequeñas participaciones en ambos. El CFO Shiv Verma dijo en la llamada de resultados del 27 de octubre que Rothera será el mercado principal y Crypto.com/OG.com el secundario, y que "la gran mayoría" del flujo de Robinhood pasará por los dos para principios de 2027.
Sin embargo, después del informe del tercer trimestre, InGame dijo que Robinhood todavía envía la mayoría de su volumen de mercados de predicción a Kalshi, aunque las apuestas combinadas pueden inflar la participación de Kalshi. Así que si los cargos interrumpieran a Kalshi en los próximos meses, aún afectarían a la mayor parte de las operaciones de Robinhood en estos contratos.
El riesgo mayor siguen siendo los estados
Los estados siempre han sido una amenaza mayor para este negocio que la CFTC. Robinhood dejó de ofrecer nuevos contratos deportivos en Nevada a partir del 1 de diciembre de 2025, y el 28 de agosto el Noveno Circuito falló en contra de Robinhood, Kalshi y Crypto.com, permitiendo que Nevada aplique sus leyes de juego a sus contratos deportivos. Robinhood también ha demandado a reguladores en Nueva Jersey, Massachusetts y Washington para seguir ofreciendo estos contratos. Si acaso, un Kalshi atado con su regulador ayuda a DraftKings.
Esa decisión discrepó con una sentencia de abril del Tercer Circuito a favor de Kalshi en Nueva Jersey, y Robinhood pidió a la Corte Suprema en septiembre que resolviera la cuestión. Que los jueces la acepten importa más para la acción que un caso de presentación de cargos, ya que los inversores todavía están pagando por un crecimiento rápido. Robinhood cotiza a 26 veces las ganancias futuras, muy por debajo de las 76 veces que alcanzó en octubre de 2025:
Estos cargos por sí solos no parecen una razón para vender Robinhood. Eso cambia si el caso de la CFTC resulta ser más amplio de lo que dice Kalshi, o si Robinhood todavía depende de Kalshi bien entrado 2027.
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