Puntos clave
- Oppenheimer ha mantenido su calificación Outperform y su precio objetivo de $150 para CoreWeave durante la caída, un 165% por encima del cierre de la acción del 12 de noviembre.
- CoreWeave cotiza un 59% por debajo de su máximo de mayo tras la venta de sus bonos, la renuncia del CEO de NVIDIA en medio de una investigación del consejo y el hecho de que los intereses superaran continuamente al resultado operativo.
- A $150, CoreWeave cotizaría a 3.6x las ventas que los analistas esperan en los próximos doce meses, cerca de su promedio del último año.
- Las cuentas de ventas se sostienen, pero los accionistas cobran después de los prestamistas, y la tasa del próximo préstamo y los próximos pagos anticipados de clientes mostrarán si $150 está al alcance.
CoreWeave (CRWV) ha caído un 59% desde su máximo de mayo, y Oppenheimer aún cree que puede más que duplicarse. El analista Param Singh ha mantenido su calificación Outperform y su precio objetivo de $150 durante la caída, un 165% por encima del cierre de la acción a $56.60 el 12 de noviembre.
Los prestamistas fueron los primeros en ponerse nerviosos
El 14 de octubre, los bonos de CoreWeave al 9.625% con vencimiento en 2032 cayeron por debajo de los 80 centavos por dólar, con un rendimiento cercano al 15%.
Luego, el 8 de noviembre, el consejo de NVIDIA (NVDA) abrió una investigación sobre informes que involucraban al CEO Jensen Huang, cuya renuncia se anunció el 12 de noviembre. La CFO Colette Kress es ahora la CEO interina. Esto hizo que los inversores se preguntaran cuánto depende CoreWeave de NVIDIA, que invirtió $2 mil millones en ella en enero y tiene un pedido de respaldo por $6.3 mil millones por cualquier capacidad que los clientes de CoreWeave dejen sin usar.
El informe del tercer trimestre del 10 de noviembre superó sus previsiones de ingresos, pero el gasto neto por intereses de $846 millones fue más del doble que los $379 millones del resultado operativo ajustado. La acción aún subió un 24.71% el 11 de noviembre, para luego retroceder un 6.86% el 12 de noviembre cuando la salida de Huang afectó a las acciones de la nube de IA.
Oppenheimer cree que el mercado de bonos se equivocó
En una nota del 27 de octubre, Singh estimó los activos recuperables de CoreWeave en unos $83 mil millones, frente a unos $42 mil millones de deuda pro forma y $37 mil millones de otros pasivos. Su conclusión: incluso en una liquidación extrema, los tenedores de bonos no garantizados podrían recuperar todo su principal.
También interpretó un contrato A100 que se extiende hasta 2029 como una señal de que los servidores de CoreWeave generan ingresos durante unos nueve años, frente a los seis que asumen sus cuentas.
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¿Tienen sentido los $150?
Wall Street está menos segura. El consenso del precio objetivo era de $131 el 11 de noviembre, frente a los $144 de agosto, y varias firmas recortaron sus objetivos tras el informe:
Los analistas esperan que los ingresos pasen de $5.13 mil millones en 2025 a $44.6 mil millones en 2028:
Aún así, prevén una pérdida GAAP de unos $4.60 por acción en 2027, mayor que hace tres meses.
La acción cotiza a 1.3x las ventas que los analistas esperan en los próximos doce meses, frente a un promedio de 3.5x en el último año:
A $150, cotizaría a 3.6x esas ventas, justo por encima de ese promedio.
Los accionistas cobran después de los prestamistas
Pero una recuperación total para los tenedores de bonos aún deja a los accionistas solo con lo que queda después de ellos, con intereses que más que duplican el resultado operativo ajustado. El CFO Nitin Agrawal califica el crecimiento del resultado operativo más rápido que los intereses como "el camino hacia las ganancias", y la dirección espera que el ingreso neto ajustado se vuelva positivo en la primera mitad de 2028.
Singh argumentó a favor de los tenedores de bonos, y los accionistas necesitan que esa brecha se cierre antes de que $150 parezca alcanzable. Agrawal espera el próximo préstamo respaldado por contratos en las próximas semanas, con un rendimiento del 7% al 7.5%, además de unos $9 mil millones en pagos anticipados y depósitos de clientes en los próximos tres meses. Si ambos se materializan como se prometió, el informe del cuarto trimestre a principios de 2027 haría que $150 fuera mucho más fácil de creer, especialmente si el resultado operativo ajustado se acerca a los $1.05 mil millones a $1.15 mil millones de intereses previstos para el trimestre.
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