Puntos Clave
- Oracle afirma que un gigavatio en nuevos contratos de IA ahora genera $16 mil millones al año a plena capacidad, un 60% más que los $10 mil millones de octubre de 2025.
- La directora financiera Hilary Maxson dice que se debe principalmente a los costos de memoria transferidos a través de contratos de costo más margen, por lo que cada gigavatio también cuesta más.
- CoreWeave afirma que los nuevos contratos a largo plazo se cotizan entre $20 millones y $25 millones por megavatio al año, por encima de los $16 millones de Oracle.
- El precio más alto ayuda al objetivo de flujo de caja libre para el año fiscal 2029 menos de lo que sugiere el 60%, y OpenAI sigue representando aproximadamente la mitad del backlog.
Oracle (ORCL) podría usar algunas buenas noticias. Los informes del 4 y 6 de noviembre decían que había cancelado un acuerdo de $7 mil millones con Tencent y que Microsoft estaba terminando un contrato.
La dirección apunta a un número diferente: $16 mil millones.
Faber Hizo los Cálculos sobre el Gigavatio de Oracle
El 10 de noviembre, David Faber de CNBC le recordó a la directora financiera Hilary Maxson en Squawk on the Street que hace un año, Oracle dijo que "un gigavatio de capacidad de cómputo en centros de datos le proporcionaría a Oracle pagos de arrendamiento equivalentes a $10 mil millones al año". En su Día del Inversionista del 28 de octubre, "un gigavatio ahora son $16 mil millones al año".
Su pregunta de seguimiento: "Bueno, eso implicaría que, en cierto modo, su negocio se ha vuelto un 60% más rentable".
Sin embargo, el objetivo de ingresos de Oracle para el año fiscal 2030 sigue siendo "más de $225 mil millones", la misma cifra que estableció en octubre de 2025. Faber preguntó por qué un salto del 60% solo añadió el "más". Maxson: "El 'más' es muy real, pero no creemos que el mercado estuviera necesariamente reflejando siquiera los $225".
El consenso lo alcanza: $225.4 mil millones en el año fiscal 2030, frente a $67.4 mil millones en el año fiscal 2026:
La Mayor Parte del Aumento de Oracle se Debe a la Memoria
"Creo que es principalmente inflación de costos", dijo Maxson, señalando a la memoria. Los grandes contratos de IA de Oracle tienen precios de costo más margen, con "un porcentaje fijo de margen bruto. Así que los dólares de margen bruto pueden subir y bajar o, más recientemente, subir".
Así que Faber tiene razón a medias. Con el margen bruto del 35% en el ejemplo de Oracle de octubre de 2025, el margen de un gigavatio aumenta de $3.5 mil millones al año a $5.6 mil millones. Pero un porcentaje fijo significa que el costo de cada gigavatio subió igual de rápido. El capex ha pasado de $4.5 mil millones en el año fiscal 2022 a $55.7 mil millones en el año fiscal 2026:
La fijación de precios de costo más margen protege el porcentaje de margen, no el retorno sobre el capital, que depende de lo que Oracle paga por adelantado. La financiación de proveedores, los pagos anticipados y el hardware proporcionado por el cliente reducen eso. La otra ventaja es la segunda razón de Maxson: "el mercado se ha fortalecido en términos de precios generales para las computadoras de IA". CoreWeave dijo el 10 de noviembre que los nuevos contratos de cuatro y cinco años se cotizan entre $20 millones y $25 millones por megavatio al año, frente a los $16 millones de Oracle.
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El Efectivo de Oracle Todavía Depende de OpenAI
Maxson repitió el plan de Oracle para volverse positivo en efectivo y más: "flujo de caja positivo en la segunda mitad de nuestro 28, más de $30 mil millones de flujo de caja libre en el 29". El consenso tiene el flujo de caja libre negativo hasta el año fiscal 2028 y en $17.5 mil millones en el año fiscal 2029, muy por debajo de ese objetivo:
S&P ha dicho que OpenAI representa aproximadamente la mitad del backlog de Oracle, y el Wall Street Journal informó que los líderes de OpenAI han discutido restablecer los planes de centros de datos para el próximo año.
El Detalle en los $16 Mil Millones de Oracle
Los $16 mil millones ayudan, solo que menos de lo que sugiere el 60%. Maxson atribuyó la mayor parte del aumento de $6 mil millones a la inflación de costos, por lo que el incremento por sí solo no muestra que Oracle pueda cerrar la brecha de $12.5 mil millones hasta su objetivo para el año fiscal 2029. Mejores precios podrían hacerlo, pero nadie lo ha cuantificado. El objetivo depende de que el capex caiga después del año fiscal 2028. Nada de esto soluciona el riesgo de OpenAI. Los resultados del segundo trimestre a mediados de diciembre son los siguientes: observe el backlog y quién está firmando.
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