La selección de valores con un alto índice de rentabilidad operativa ayuda a los inversores a encontrar empresas que generen de forma eficiente beneficios sostenibles a partir del capital invertido en ellas.
En lugar de cribar miles de empresas, una criba bien diseñada puede ayudar a sacar a la luz las pocas docenas o centenares que demuestran una auténtica excelencia operativa. Estas empresas suelen poseer ventajas competitivas, generar un exceso de liquidez y acumular valor con el tiempo.
El reto es que un simple filtro de ROIC podría incluir empresas que se beneficiaron de pagos puntuales, picos cíclicos y anomalías contables, en lugar de empresas realmente excelentes.
Para crear un filtro eficaz es necesario combinar umbrales de ROIC con filtros de sostenibilidad, calidad y valoración. El objetivo no es maximizar el número de valores que aparecen en los resultados, sino maximizar el porcentaje de resultados que justifican una mayor investigación. Una criba que arroje veinte candidatos de alta calidad es mejor que una que arroje doscientos nombres que nunca tendrá tiempo de analizar.
Establezca el umbral de ROIC adecuado
El umbral mínimo de ROIC determina tanto la calidad como la cantidad de los resultados. Si se fija demasiado bajo, la pantalla mostrará empresas mediocres. Si se fija demasiado alto, se excluyen empresas sólidas que siguen creando valor.
Un umbral mínimo de ROIC del 12-15% funciona bien en la mayoría de las cribas. Este nivel supera el coste de capital de casi todas las empresas, lo que garantiza que los resultados sólo incluyan empresas que generan beneficios económicos y no meramente beneficios contables. Las empresas que obtienen sistemáticamente un ROIC superior al 12% suelen poseer una ventaja competitiva, ya sea por la fortaleza de su marca, las economías de escala, los costes de cambio o la excelencia operativa.
Aumentar el umbral al 20% o más reduce el foco de atención a las empresas verdaderamente excepcionales, pero reduce drásticamente el grupo de candidatos. Sólo un pequeño porcentaje de empresas públicas mantiene rentabilidades a este nivel. El filtro más estricto tiene sentido cuando se quieren las empresas de mayor calidad, independientemente de la valoración. Tiene menos sentido cuando se desea un conjunto de oportunidades más amplio que incluya buenas empresas que cotizan a precios atractivos.
Considere la posibilidad de utilizar una media de varios años en lugar de un solo año. Una empresa que obtuvo un ROIC del 25% el año pasado podría haberse beneficiado de factores temporales. Una empresa con una media del 18% durante cinco años ha demostrado un rendimiento sostenido. La selección basada en medias históricas filtra los picos puntuales y muestra empresas con una economía duradera.
Consejo de TIKR: El filtro global de TIKR permite filtrar por ROC (rentabilidad del capital). Establezca un umbral mínimo y combínelo con especificaciones de periodo de tiempo para filtrar empresas que cumplan sus requisitos de rentabilidad.
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Añada filtros de calidad y sostenibilidad
Un umbral de ROIC elevado produce por sí solo demasiados falsos positivos. Si se añaden filtros de calidad, se eliminan las empresas cuyos altos rendimientos tienen pocas probabilidades de persistir o cuyos negocios tienen otros problemas que contrarrestan su eficiencia de capital.
Exija un crecimiento positivo de los ingresos para excluir a las empresas en declive. Una empresa que obtiene un ROIC del 12% mientras sus ingresos se reducen está cosechando un activo en deterioro en lugar de construir una máquina de capitalización. Incluso unos objetivos de crecimiento modestos, como un 3-5% anual, filtran los cubitos de hielo que se derriten y centran los resultados en negocios con una demanda sostenida de los clientes.
Añada requisitos de estabilidad de márgenes para filtrar las empresas cuyos rendimientos dependen de una rentabilidad insosteniblemente alta. Unos márgenes brutos superiores a la media del sector, combinados con unos márgenes operativos estables, sugieren un poder de fijación de precios y una disciplina de costes que respaldan unos rendimientos elevados continuados. Los márgenes en máximos cíclicos o por encima de las normas históricas suelen revertir, arrastrando consigo al ROIC.
Incluir criterios de balance para evitar que las empresas financien altos rendimientos mediante un apalancamiento excesivo. Un ratio de deuda neta sobre EBITDA inferior a 2-3 veces garantiza que un ROIC elevado refleja fortaleza operativa y no ingeniería financiera. Las empresas apalancadas pueden mostrar una rentabilidad sobre recursos propios impresionante que se desploma cuando aumentan los costes de la deuda o se dificulta la refinanciación.
Consejo de TIKR: Aplique criterios adicionales en el filtro global de TIKR añadiendo filtros para el crecimiento de los ingresos, los márgenes y los niveles de deuda. Cada filtro adicional reduce los resultados a las empresas que combinan altos rendimientos con prácticas empresariales sostenibles.
Evaluación de la valoración junto con la calidad
Los valores con alto ROIC suelen tener valoraciones superiores. El mercado reconoce su superioridad económica y los valora en consecuencia. Una criba que no tenga en cuenta la valoración puede hacer aflorar empresas maravillosas a precios que ofrezcan escasas perspectivas de rentabilidad.
Añadir filtros de valoración equilibra la calidad con la oportunidad. Un PER inferior a 25 veces o un múltiplo EV/EBITDA inferior a 15 veces excluye a los valores más caros, al tiempo que permite las valoraciones superiores que merecen las empresas de calidad. Estos umbrales eliminan los valores con un precio de perfección, mientras que retienen aquellos con expectativas razonables incorporadas.
Otra posibilidad es realizar una criba inicial sin filtros de valoración y, a continuación, ordenar los resultados por parámetros de valoración. Este enfoque muestra el universo completo de las empresas con un alto índice de rentabilidad y le permite identificar las que ofrecen un valor relativo. Una empresa que cotiza a 18 veces sus beneficios entre sus homólogas que cotizan a 25 veces podría merecer una investigación más profunda, incluso si 18 veces no se considera barata en términos absolutos.
Considere el rendimiento del flujo de caja libre como un filtro de valoración para las empresas eficientes en capital. Las empresas con un ROIC elevado suelen convertir los beneficios en efectivo de forma eficaz, lo que hace que las métricas de valoración basadas en el efectivo sean especialmente relevantes. Un rendimiento mínimo del flujo de caja libre del 4-5% garantiza que los resultados de la criba generen un efectivo significativo en relación con sus precios de mercado.
Consejo TIKR: Añada criterios de valoración, como NTM P/E o NTM MC/FCF, a sus filtros Global Screener. De este modo se identifican las empresas con un alto índice de rentabilidad que cotizan a múltiplos razonables, en lugar de las que tienen un precio perfecto.
Verifique los resultados antes de invertir
Los resultados de la criba proporcionan un punto de partida para la investigación, no una lista de compra. Cada candidato requiere la verificación de que el alto ROIC es real, sostenible y está disponible a un precio razonable. Las proyecciones identifican posibilidades. El análisis las confirma.
Examine la trayectoria del ROIC a lo largo de varios años para cada candidato. Una empresa que muestra un ROIC del 18% en el screener podría haber ganado un 25% hace cinco años y haber disminuido constantemente desde entonces. La captura de pantalla ocultaba una tendencia preocupante. Revise el historial de cinco a diez años para distinguir los altos rendimientos estables de los que se desvanecen.
Investigue el origen de los altos rendimientos. Algunas empresas obtienen un ROIC elevado gracias a auténticas ventajas competitivas que persisten durante décadas. Otras se benefician de picos cíclicos, limitaciones temporales de la oferta u opciones contables que favorecen los resultados actuales. Entender a qué se deben los rendimientos ayuda a evaluar si se mantendrán.
Evaluar si la valoración compensa los riesgos. Una empresa con un ROIC del 20%, como Dell, que cotiza a 30 veces los beneficios, ofrece menos margen de seguridad que otra con un ROIC del 15% que cotiza a 15 veces los beneficios. Los rendimientos ligeramente inferiores podrían producir mejores resultados de inversión si se adquieren a un precio más atractivo. Sopese la calidad con la valoración en lugar de seleccionar únicamente en función de una de las dos dimensiones.
Consejo TIKR: Después de ejecutar una pantalla, haga clic en cada candidato y revise el historial de ROC en el apartado de Ratios de las Finanzas Detalladas de TIKR. Este paso de verificación revela si los altos rendimientos representan un patrón estable o un pico temporal.
Lo que hay que saber de TIKR
La búsqueda de valores con un alto ROIC identifica sistemáticamente empresas con una economía superior. Un umbral mínimo del 12-15% permite identificar empresas que generan rendimientos superiores a su coste de capital. Añadiendo filtros de crecimiento de los ingresos, estabilidad de los márgenes y solidez del balance se eliminan los candidatos cuyos elevados rendimientos probablemente no persistirán. Los criterios de valoración garantizan que los resultados de la criba ofrezcan rentabilidades prospectivas razonables y no sólo calidad histórica.
La criba proporciona candidatos, no conclusiones. Cada resultado requiere una verificación a través del análisis histórico, la comprensión de los factores que impulsan la rentabilidad y la evaluación de la valoración. Una empresa que aparezca en una pantalla con un ROIC alto puede ser una inversión excelente, un negocio de calidad a un precio justo o una estrella en decadencia que aún cotiza gracias a su reputación pasada. Sólo una investigación más profunda permite distinguir estos resultados.
El Global Screener de TIKR permite este proceso combinando filtros ROC con criterios de calidad y valoración. Los datos financieros históricos verifican que los altos rendimientos persisten en el tiempo. La plataforma muestra los candidatos de forma eficiente y proporciona los datos necesarios para evaluarlos en profundidad. Este flujo de trabajo identifica las empresas que componen el capital de forma eficaz, al tiempo que filtra el ruido de las pantallas más sencillas.
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Tenga en cuenta que los artículos de TIKR no pretenden servir como asesoramiento financiero o de inversión de TIKR o de nuestro equipo de contenido, ni son recomendaciones para comprar o vender acciones. Creamos nuestro contenido basándonos en los datos de inversión de TIKR Terminal y en las estimaciones de los analistas. Es posible que nuestro análisis no incluya noticias recientes de la empresa o actualizaciones importantes. TIKR no tiene posiciones en ninguno de los valores mencionados. Gracias por leernos y ¡buenas inversiones!
