Puntos clave
- Alphabet (Google), Nvidia, Microsoft, Broadcom, AMD, Micron y TSMC comprarán $26 mil millones de acciones de Anthropic a su precio de OPV, además de una oferta de hasta $64.4 mil millones.
- La mayoría de esos compradores también le venden a Anthropic la capacidad de computación detrás de sus $895 mil millones de compromisos, por lo que parte del efectivo que paga sus facturas es el suyo propio.
- Broadcom es la que más tiene en juego, con $161 mil millones de compromisos de Anthropic frente a $63.9 mil millones de ingresos en el año fiscal 2025.
- Los compradores no enfrentan un período de bloqueo de seis meses, y la parte de Anthropic en sus carteras de pedidos solo es tan sólida como los próximos trimestres de Anthropic.
La matriz de Google, Alphabet (GOOG), está a punto de invertir en uno de sus mayores clientes, y no viene sola.
Alphabet, Nvidia (NVDA), Microsoft (MSFT), Broadcom (AVGO), AMD, Micron y TSMC comprarán $26 mil millones de acciones de Anthropic a su precio de OPV mediante una colocación privada, según muestra la actualización de la presentación de Anthropic del martes. Esto se suma a los hasta $64.4 mil millones que Anthropic y algunos de sus respaldadores están recaudando en la OPV misma, a un precio de $70 a $78 por acción.
El crítico tecnológico Ed Zitron no quedó impresionado. Cuando se filtró la noticia del acuerdo el lunes, publicó en X que "los accionistas deberían rebelarse", ya que los compradores están "literalmente alimentándose con su propio dinero".
Duro, pero tiene razón.
Siga el dinero
La presentación de Anthropic muestra $895 mil millones de compromisos, principalmente por capacidad de computación y chips, y alrededor de $70 mil millones de eso vencen en el año hasta septiembre de 2027. Su formulario S-1 asigna las partes más grandes a Broadcom, con $161 mil millones, y a Google, con $121 mil millones. Microsoft, al igual que Google, es tanto un respaldador de Anthropic como un proveedor clave de su capacidad de computación.
Así que las empresas que le envían las facturas a Anthropic ahora están cubriendo parte de ellas. Los $26 mil millones equivalen a más de un tercio de lo que Anthropic debe en el próximo año.
Tampoco es el primer ciclo. En noviembre de 2025, Nvidia acordó invertir hasta $10 mil millones en Anthropic y Microsoft hasta $5 mil millones, mientras que Anthropic se comprometió a comprar $30 mil millones de computación en la nube Azure de Microsoft y hasta un gigavatio de capacidad en los sistemas de Nvidia.
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Broadcom es la que más tiene en juego
Esos $161 mil millones son aproximadamente dos veces y media los $63.9 mil millones de ingresos que Broadcom generó durante el año fiscal 2025, que terminó en octubre. Los analistas esperan que los ingresos de Broadcom se cuadrupliquen para el año fiscal 2028:
Anthropic es una gran parte de cómo Broadcom llega allí, lo que la convirtió en un riesgo de $161 mil millones incluso antes de que Broadcom acordara invertir en la OPV. Ahora, parte del dinero que Anthropic paga a Broadcom habrá comenzado siendo el propio de Broadcom.
Dinero pequeño, hasta que lo estás pidiendo prestado
El argumento a favor del acuerdo es que $26 mil millones son una cantidad insignificante para estas empresas, y les compra una parte de su cliente más grande. Solo el flujo de caja libre de Alphabet superó los $60 mil millones en cada año de 2021 a 2025:
Pero este año parece muy diferente. El flujo de caja libre de Alphabet fue negativo en $9.1 mil millones en el tercer trimestre, una cifra que incluye un pago de multa de la UE de $5.2 mil millones, y los analistas ahora esperan $18.4 mil millones negativos para 2026 y $43.0 mil millones negativos para 2027. Aproximadamente duplicó su deuda a largo plazo a $101.1 mil millones a valor nominal en la primera mitad de 2026 y vendió $49.6 mil millones de acciones nuevas en junio. Así que lo que Alphabet invierta en Anthropic es, en efecto, dinero prestado y acciones nuevas.
El gasto de Microsoft cuenta una historia similar. Sus gastos de capital casi se han quintuplicado en cuatro años a medida que construye el tipo de capacidad que Anthropic alquila:
Cada dólar que Microsoft invierta en la OPV puede volver a él como pago por esa capacidad.
Sin voto, sin período de bloqueo
Además: los compradores obtienen acciones de Clase N sin derecho a voto al mismo precio que pagan los inversionistas públicos. Y debido a que es un acuerdo privado, no enfrentarán el período de bloqueo estándar de seis meses que generalmente impide que los iniciados vendan inmediatamente después del debut.
Así que no compro la idea de que la participación vincula a estos proveedores con Anthropic a largo plazo. Cualquiera de ellos podría vender una vez que la acción se negocie. Si un concesionario de automóviles cubriera un tercio de sus pagos del primer año, usted aún se iría del lote, y el concesionario aún registraría la venta.
Lo mismo aquí.
En qué situación deja esto a los proveedores
La colocación es una pequeña parte de lo que gastan estas empresas. Pero parte de los ingresos de Anthropic en sus carteras de pedidos es ahora su propio dinero que les regresa, y Broadcom es la que más tiene. Desde mi punto de vista, estas acciones valen la pena por sus propios negocios, y la parte de Anthropic en sus carteras de pedidos solo es tan sólida como los próximos trimestres de Anthropic.
Por supuesto, los ingresos de Anthropic alcanzaron casi $17 mil millones en el tercer trimestre, frente a $1.4 mil millones un año antes. Si sigue creciendo así, el círculo parecerá una apuesta temprana inteligente. La primera prueba llega cuando la acción comience a cotizar, lo que el Wall Street Journal informa que podría ser el 19 o 20 de noviembre.
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