Conclusiones clave
- Hershey ofrece un rendimiento del 3,4% y Mondelez del 3,3%, y ambos aumentaron sus dividendos más de un 10% anual desde el año fiscal 2020 hasta el 2025.
- En los últimos doce meses, Hershey destinó el 53% de su flujo de caja libre a dividendos, frente al 70% de Mondelez.
- Los beneficios de Hershey cayeron bruscamente en el año fiscal 2025 al dispararse los costes del cacao, y su dividendo no subió ese año.
- Vigila si la recuperación de los beneficios de Hershey se mantiene a medida que los consumidores se vuelven más cautelosos.
Hershey (HSY) y Mondelez International (MDLZ) reportaron resultados del tercer trimestre el mismo día, 29 de octubre, y los inversores solo celebraron los de uno de ellos.
Hershey superó las estimaciones y elevó sus previsiones para el BPA ajustado de 2026 a $8.58-$8.74. Aun así, sus acciones retrocedieron mientras los inversores sopesaban una caída del volumen de ventas de aproximadamente un 10%. Ese mismo día, declaró un dividendo trimestral de $1.452 por acción, sin cambios respecto al anterior.
Mondelez reafirmó sus previsiones para 2026, y su acción cerró con una subida del 4% al día siguiente, cerca de su máximo anual. Con ambos ofreciendo aproximadamente el mismo rendimiento, ¿qué dividendo tiene más respaldo en efectivo?
| Métrica | Hershey (HSY) | Mondelez (MDLZ) |
|---|---|---|
| Rendimiento por dividendo | 3.4% | 3.3% |
| Dividendo anual | $5.81 | $2.08 |
| Crecimiento del dividendo, año fiscal 2020-2025 | 11.7% anual | 10.1% anual |
| Ratio de pago de dividendos en efectivo (TTM) | 53% | 70% |
| Deuda neta/EBITDA | 1.5x | 2.5x |
| Cobertura de intereses | 11.7x | 10.6x |
| PER forward | 19x | 20x |
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La resaca del cacao de Hershey se está aliviando
El BPA normalizado de Hershey cayó de $9.37 en el año fiscal 2024 a $6.31 en el 2025 al dispararse los costes del cacao. Su dividendo no subió ese año. El tercer trimestre de 2026 pareció el punto de inflexión. El BPA ajustado se disparó un 103,1% respecto al año anterior, hasta $2.64, y el resultado del segmento de Confitería de Norteamérica aumentó un 66,2% gracias a precios más altos, ahorros de productividad, reembolsos arancelarios y menores costes de las materias primas. El segmento internacional fue el punto débil: las ventas cayeron un 7,5% y el segmento perdió $30.0 millones.
El flujo de caja libre ha cubierto el dividendo en cada año fiscal desde 2016:
Durante unos años, los aumentos superaron al efectivo, lo que elevó el ratio de pago de dividendos en efectivo del 43,2% en el año fiscal 2021 al 59,5% en el 2025. En los doce meses hasta el 27 de septiembre de 2026, se redujo a un bien cubierto 53%.
El riesgo es el volumen. Como dijo el CEO Kirk Tanner en el comunicado de resultados, "Nuestras iniciativas de creación de demanda para la segunda mitad están ganando impulso, incluso cuando los consumidores se vuelven más cautelosos".
Mondelez está entregando más de su efectivo
Mondelez compra el mismo cacao, y su tercer trimestre también fue sólido. Los ingresos orgánicos crecieron un 2,1%, el BPA ajustado aumentó un 5,5% en moneda constante hasta $0.78, y el margen bruto subió 1.260 puntos básicos hasta el 39,4%. Los mercados emergentes hicieron gran parte del trabajo, con unos 130.000 puntos de venta añadidos en India hasta ahora este año.
Su cobertura se ha movido en la dirección opuesta a la de Hershey. El flujo de caja libre bajó de $3.60 mil millones en el año fiscal 2023 a $3.24 mil millones en el 2025, mientras que los dividendos pagados aumentaron de $2.16 mil millones a $2.49 mil millones:
Eso empujó el ratio de pago de dividendos en efectivo del 57,5% en el año fiscal 2021 a un ajustado 76,9% en el 2025. En los doce meses hasta el 30 de septiembre de 2026, fue del 70%. Las recompras de acciones se suman a eso: Mondelez devolvió $2.8 mil millones a través de dividendos y recompras en los primeros nueve meses de 2026.
Los aumentos se están desacelerando para igualar. El último aumento elevó el dividendo trimestral un 4% a $0.52 por acción, pagado el 14 de octubre, tras una subida del 8,4% en el año fiscal 2025. Mondelez también tiene más deuda, con una relación deuda neta/EBITDA de 2.5x frente a 1.5x de Hershey. El 29 de octubre, acordó comprar Undercover Snacks, el tipo de adquisición complementaria que el CEO Dirk Van de Put llama su estrategia.
Entonces, ¿qué dividido gana?
Hershey es la mejor acción con dividendo. Ofrece un rendimiento ligeramente superior, retiene más de su flujo de caja libre en reserva y tiene menos deuda. Sus beneficios también están en vías de recuperación, y los analistas esperan que el BPA normalizado supere el nivel del año fiscal 2024 para el 2027:
El consenso de $8.66 para el año fiscal 2026 se sitúa dentro de las propias previsiones de la dirección, y sube a $10.03 para el año fiscal 2028.
A la tasa de crecimiento de cinco años de cada dividendo, $10,000 en Hershey pagan $340 al año ahora y aproximadamente $921 en el año 10. Eso es un rendimiento del 9,2% sobre el efectivo original. Los mismos $10,000 en Mondelez pagan $330 ahora y crecen a aproximadamente $783, o un 7,8%.
La pausa de Hershey es el inconveniente. Si su dividendo se mantuviera congelado mientras Mondelez mantuviera su ritmo del año fiscal 2025, los ingresos por dividendo de Mondelez superarían a los de Hershey en 2027. Pero la tasa actual de Hershey de $5.81 al año ya está por encima de los $5.48 por acción que pagó en el año fiscal 2025, y un ratio de pago del 53% deja margen para más.
Mondelez tiene el historial más estable. Aumentó su dividendo un 8,4% en el año fiscal 2025, el año en que Hershey se detuvo, y creció su dividendo un 11,7% anual desde el año fiscal 2015 hasta el 2025, frente al 9,4% de Hershey. Es solo que el 70% de su flujo de caja libre ya sale como dividendos y sus aumentos se han ralentizado al 4%. Prefiero poseer el dividendo con margen de sobra.
Por supuesto, Hershey necesita que los costes del cacao sigan bajando y que sus volúmenes se estabilicen para que esas estimaciones se mantengan.
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