Puntos clave
- Las cuentas de corretaje del presidente Donald Trump vendieron entre $251,000 y $515,000 en acciones de Micron en agosto, según muestran sus declaraciones financieras federales.
- La venta parece una gestión rutinaria de cartera por parte de sus asesores, y es una señal débil sobre el futuro de Micron.
- Micron cotiza a 3.9x las ganancias futuras, cerca de donde estaba en 2017 y 2018, cuando el último ciclo de memoria alcanzó su punto máximo, por lo que los inversores ya esperan que sus ganancias récord caigan.
- El próximo informe del primer trimestre fiscal de Micron en diciembre, que la dirección denomina el piso del margen bruto del año fiscal 2027, es la siguiente prueba de esa duda.
Las cuentas de corretaje del presidente Donald Trump vendieron entre $251,000 y $515,000 en acciones de Micron Technology (MU) en agosto, según sus declaraciones financieras federales. Las acciones de memoria se desplomaron el jueves y rebotaron el viernes, por lo que es justo preguntarse si su equipo de inversión vio venir los problemas.
Pero el mercado lleva meses haciéndose esa pregunta. Mike Santoli de CNBC argumentó en el Closing Bell Overtime del viernes que los inversores han dudado durante mucho tiempo de que las ganancias de las grandes tecnológicas duren, y señaló a Micron:
"Micron cotiza a menos de cuatro veces las ganancias futuras. Si el mercado creyera en las ganancias, no estaría por debajo de cuatro veces".
Así que los asesores de Trump tienen mucha compañía.
No le des demasiada importancia a la operación
La venta se produjo el 21 de agosto, y las declaraciones presidenciales pueden presentarse hasta 45 días después de una operación, por lo que esta tiene aproximadamente dos meses y medio. La declaración da la venta como un rango, y no muestra si las cuentas aún mantienen alguna acción de Micron. Los asesores venden buenas acciones todo el tiempo por razones que no tienen nada que ver con el negocio, como reequilibrar, diversificar y pagar impuestos. Y después del recorrido que tuvieron las acciones de Micron en los 12 meses anteriores a la venta, tomar algunas ganancias sería algo tan ordinario como puede ser.
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Los inversores ya esperan que las ganancias caigan
Los analistas esperan que las ganancias normalizadas por acción de Micron aumenten desde $75.52 en el año fiscal 2026, que terminó el 3 de septiembre, a $176.50 en el año fiscal 2027 y $207.76 en el año fiscal 2028:
Los inversores no se lo creen. Micron cotiza a 3.9x sus ganancias esperadas para los próximos doce meses, por debajo de cualquier lectura al final de un trimestre en los últimos cinco años:
Eso está cerca de donde estaba en 2017 y 2018, cuando el último ciclo de memoria alcanzó su punto máximo. Las ganancias por acción de Micron entonces cayeron un 79%, desde $11.51 en el año fiscal 2018 a $2.37 en el año fiscal 2020. Santoli fue más allá en Squawk on the Street el viernes temprano, diciendo que el mercado espera que estas ganancias sean una anomalía, con pérdidas en algún momento más adelante en el ciclo.
2028 es el año por el que preocuparse
La memoria se ha desplomado antes, y rápido. Los ingresos de Micron se redujeron a la mitad en el año fiscal 2023, luego alcanzaron más de cuatro veces su antiguo pico en el año fiscal 2026:
Su margen bruto GAAP pasó del 45.2% en el año fiscal 2022 al 2.7% en el año fiscal 2023, luego se recuperó al 80.7% en el año fiscal 2026.
Esta vez, la preocupación es la oferta. Las propias nuevas fábricas de Micron comienzan a añadir producción a mediados de 2027 y finales de 2028, y la china ChangXin Memory Technologies también está construyendo. La demanda también podría disminuir: los analistas de UBS estiman que las pausas en la construcción tras la victoria de los demócratas en las elecciones de medio término podrían amenazar alrededor del 30% de la capacidad esperada de centros de datos en EE.UU. para 2028. Ese es el año en que los analistas esperan las ganancias récord de Micron.
La dirección confía en sus contratos. Micron ha firmado 26 acuerdos multi-anuales de toma o paga, que estima cubrirán más del 35% de los ingresos hasta 2030, y dice que más del 75% de su producción de 2027 ya está comprometida. La mayoría de sus ventas aún se revalorizarían con el mercado.
No sigas esta operación
Yo no le daría ninguna importancia a la venta. A 3.9x, los inversores ya esperan que las ganancias de Micron caigan fuertemente. Si las ganancias esperadas se redujeran a la mitad, la acción aún cotizaría por debajo de 8x, por debajo de la mediana de aproximadamente 10x de sus lecturas al final de cada trimestre desde 2014.
Desde mi punto de vista, el precio de hoy solo parece caro si las ganancias colapsan como lo hicieron en el último ciclo. Con los contratos vigentes, una caída tan profunda parece menos probable esta vez. Preferiría estar comprando Micron aquí que vendiéndolo.
Por supuesto, el problema que teme el mercado aún podría llegar, y el informe del primer trimestre fiscal de diciembre es la siguiente verificación. La dirección llama a ese trimestre el piso del margen bruto del año fiscal 2027 y pronostica un margen bruto no GAAP del 86.25%. Si Micron no alcanza eso, o aumenta su perspectiva para la oferta de la industria en 2028, las dudas de los inversores parecerán mucho más inteligentes que la operación de Trump.
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