Datos clave de las acciones de Figma
- Precio actual: 21,34 $
- Precio objetivo (medio): ~68 dólares
- Precio objetivo del mercado: ~35 $
- Rentabilidad total potencial: ~217 %
- TIR anualizada: ~29 % / año
- Reacción tras la publicación de resultados: +13,24 % (14/5/26)
- Caída máxima: 86,20 % (25/6/26)
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El repunte que nadie debería confundir con un veredicto
Figma, Inc. (FIG) cerró a 21,34 dólares el 2 de julio, con una subida del 9,49 % en la jornada y encadenando una segunda racha alcista consecutiva desde los mínimos de junio. Apenas una semana antes, el 25 de junio, la acción había registrado una caída del 86,20 %, su peor resultado desde su salida a bolsa. Por lo tanto, un repunte de casi dos dígitos debería suponer un alivio. El problema es qué lo provocó.
Este movimiento no se debió a la empresa. Se debió a la mecánica del mercado. Figma se incorporó a varios índices Russell importantes en la reconstitución de junio, y las compras de fondos pasivos que siguen a una incorporación al índice son automáticas, no reflejan una valoración de los fundamentos. Además, la recomendación de «Comprar» de Citigroup y su precio objetivo de unos 35 dólares mantuvieron una nueva voz alcista ante los operadores. Esa es toda la tensión en una sola frase. Los compradores de esta semana fueron fondos basados en reglas y operadores de momentum, no inversores recién convencidos de que el proyecto sea viable.
Así pues, la pregunta que el mercado aún no puede responder es la que realmente importa. Si dejamos de lado los flujos de los índices, ¿es Figma una empresa en crisis o una empresa mal valorada?
Por qué el repunte fue mecánico, no fundamental
Empecemos por el evento relacionado con los índices, ya que explica el momento en que se produjo. Figma se incorporó a los índices Russell 1000, 2500 y 3000, así como a otros índices de referencia relacionados, cuando la reconstitución entró en vigor tras el cierre del 26 de junio. FTSE Russell pasó este año a un calendario semestral, y hay aproximadamente 11 billones de dólares indexados a estos índices, por lo que la inclusión obliga a los fondos pasivos a comprar una cantidad fija de acciones independientemente del precio. Esas compras se producen en los días cercanos al reequilibrio. Se trata de una demanda real, pero no dice nada sobre si merece la pena invertir en la empresa.
La ironía es que el mismo acontecimiento tuvo un doble efecto. De hecho, FIG cayó un 9,8 % el 25 de junio hasta cerrar en 16,84 dólares, cerca de su mínimo de 52 semanas, mientras los operadores se preparaban para el reequilibrio. Luego se recuperó con fuerza en julio. Ese vaivén es lo que ocurre con una acción cuando son los flujos, y no los fundamentales, los que marcan la tendencia del mercado.
Citi proporcionó una justificación a ese repunte. El analista Tyler Radke inició su cobertura con una recomendación de «Comprar» y un precio objetivo en torno a los 35 dólares, presentando a Figma como una empresa diseñada para el trabajo de diseño impulsado por la IA. Un precio objetivo tan por encima de una acción que ronda los 19-20 dólares ofrece a los operadores de impulso una cifra a la que apuntar. Lo que no hace es resolver el argumento bajista, que se sitúa un nivel más allá de cualquier precio objetivo.
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El negocio está haciendo justo lo contrario de lo que sugiere el gráfico
Aquí es donde los alcistas tienen su punto de apoyo. El primer trimestre de Figma fue el más sólido desde su salida a bolsa. Los ingresos crecieron un 46 % interanual hasta alcanzar los 333 millones de dólares, acelerándose desde el 40 % del trimestre anterior. La retención neta en dólares, que mide cuánto más gastan los clientes actuales con el paso del tiempo, alcanzó el 139 %, la cifra más alta en más de dos años. El número de clientes de pago creció un 54 % interanual hasta situarse en aproximadamente 690 000.
La cifra que más importa en el debate sobre la IA es la disposición a pagar. Figma comenzó a aplicar límites de créditos de IA el 18 de marzo, y la dirección facilitó datos concretos sobre cómo se ha recibido esta medida. El director financiero, Praveer Melwani, afirmó en la conferencia sobre los resultados del primer trimestre de 2026 que, a finales de abril, más del 75 % de los usuarios de los planes «Org» y «Enterprise» que anteriormente habían superado sus límites seguían consumiendo créditos bajo el nuevo sistema de pago, y más del 95 % se mantenían activos en la plataforma. Tal y como él mismo señaló, el uso y la adopción de la IA «ahora se traduce en ingresos». Esto es importante porque, por primera vez, convierte la participación en dólares, que es precisamente el puente que, según los pesimistas, no existe.
El director ejecutivo, Dylan Field, abordó el tema tabú sin eludir la cuestión. Al ser preguntado sobre los rivales que desarrollan modelos base para crear herramientas de diseño, mencionó directamente a Anthropic: «Creo que, en lo que respecta a Anthropic, obviamente, no podemos descartarlos». A continuación, argumentó que el eficaz lienzo multijugador de Figma —es decir, el espacio de trabajo compartido en tiempo real donde muchas personas editan a la vez— y su profundo conocimiento del contexto del producto son los aspectos que los rivales no pueden copiar fácilmente. Su franqueza es la clave. Todo el argumento bajista se basa en si la dirección ve claramente la amenaza y, a la luz de la información publicada el 14 de mayo, al mercado le gustó lo que escuchó, lo que hizo que las acciones de FIG subieran un 13,24 % ese día, su mejor reacción ante unos resultados desde que cotiza en bolsa.
Lo que indica la valoración una vez que los flujos se desvanecen
Ahora cuantifiquemos la desconexión. Figma cotiza a unas 6,4 veces los ingresos del próximo año fiscal (NTM), un múltiplo que se ha reducido desde más de 21 veces hace un año. En comparación con sus competidores, el contraste es marcado. Adobe cotiza a aproximadamente 3,2 veces los ingresos del próximo año fiscal, y Manycore Tech, cerca de 16,9 veces. Figma se sitúa entre ambas, pero el trimestre pasado aumentó sus ingresos en torno al 46 %, un ritmo más rápido que el de cualquiera de ellas. Una empresa que crece a ese ritmo y que cotiza a 6,4 veces las ventas futuras no es la valoración de una empresa en la que el mercado confía. Es la valoración de una empresa que se prepara para sufrir una disrupción.
Ese temor no carece de fundamento. Google lanzó a principios de este año una herramienta gratuita de diseño basada en IA, Stitch, y en abril le siguió Claude Design, de Anthropic. Si los proveedores de modelos base convierten la generación de diseños en un producto de consumo masivo, el poder de fijación de precios de Figma se verá mermado y la hipótesis de crecimiento se desmoronará. También está la nube de incertidumbre en materia de gobernanza que menciona Russell, y que no contribuye en nada a aclarar la situación. El 28 de mayo, Findell Capital Management publicó una carta en la que exigía una línea de productos más sencilla, unos costes en línea con los de la competencia y una investigación independiente por parte del consejo de administración. Su crítica más contundente se centró en la dilución accionarial: las estimaciones de los analistas apuntan a unos 375 millones de dólares —aproximadamente el 27 % de los ingresos— en concepto de remuneración basada en acciones para 2026, frente al 8 % aproximadamente de Adobe. Para una empresa que sigue registrando pérdidas según los principios contables generalmente aceptados (GAAP), eso supone un verdadero lastre para el valor por acción. El argumento alcista es que los costes de cambio son reales, la retención de clientes está aumentando y la IA supone un impulso favorable. El argumento bajista es que el competidor más peligroso formó parte del consejo de administración de Figma hasta abril, y que en agosto aún se avecina un periodo de bloqueo de acciones más prolongado.
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Análisis avanzado del modelo TIKR
- Precio actual: 21,34 $
- Precio objetivo (medio): ~68 $
- Rentabilidad total potencial: ~217 %
- TIR anualizada: ~29 % / año
Utilizando el escenario medio de TIKR, el modelo fija un precio objetivo de alrededor de 68 dólares para las acciones de Figma, que se alcanzaría a finales de 2030. Esto implica una revalorización total de aproximadamente el 217 % y una rentabilidad anualizada de alrededor del 29 % durante los próximos cuatro años y medio. El escenario moderado es el más adecuado, ya que parte de una ejecución disciplinada en lugar de un sprint en el mejor de los casos.
Dos factores impulsan los ingresos en esta previsión: la continua expansión del número de licencias en las organizaciones empresariales y la monetización de los créditos de IA, ahora que los límites de pago están activos y generando ingresos. El motor de los márgenes es el apalancamiento operativo, ya que el margen bruto de Figma, de aproximadamente el 80 %, permite que el crecimiento de los ingresos se traduzca en rentabilidad, mientras que la dirección se apoya en el enrutamiento de modelos y en los modelos propios para contener los costes de inferencia. El principal riesgo es la mercantilización de la IA: si rivales como Claude Design erosionan el poder de fijación de precios, la tasa de crecimiento anual compuesto (CAGR) de los ingresos del escenario medio, de alrededor del 19 %, no se mantendrá.
El lado positivo: si la IA pasa de ser una amenaza a convertirse en un factor favorable y el crecimiento del número de usuarios se acelera, el precio objetivo del modelo, en torno a los 68 dólares, refleja una plataforma sólida que el mercado ha valorado erróneamente en un momento de pánico.
El lado negativo: si el crecimiento se desacelera hasta el 30 % y las pérdidas persisten, un retroceso hacia el precio objetivo de Wall Street, de unos 35 dólares, o incluso más bajo, sería el resultado más realista.
Conclusión
Los flujos hacia los índices son un fenómeno puntual. Han impulsado al alza al sector FIG esta semana, pero se desvanecerán. Lo que viene a continuación es una prueba de fuego con fecha concreta.
La primera es el periodo de bloqueo de agosto. Se espera que se desbloquee un tramo estimado en más de 6.000 millones de dólares en acciones con bajo coste de adquisición, y ese exceso de oferta puede ahogar cualquier demanda impulsada por los índices. Habrá que estar atentos a si la acción se mantiene por encima de los 20 dólares durante ese periodo. El segundo es la respuesta del consejo de administración a Findell. Si Figma anuncia una revisión de la gobernanza u objetivos de costes explícitos antes de ese desbloqueo, la revalorización podría iniciarse por sí sola. El tercero es la retención neta en dólares del trimestre de septiembre. Si se sitúa por encima del 135 % y el consumo de crédito se mantiene, se confirmará que la IA es un factor favorable. Una caída hacia el 120 alto, junto con un crecimiento de los ingresos que se sitúe por debajo del 30 alto, dará a los bajistas la prueba que buscan. Vuelve para el próximo informe de resultados, el 9 de septiembre. Será entonces cuando los fundamentales, y no los flujos, tengan su turno para hablar.
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