Puntos Clave
- El Greenlight Capital de David Einhorn aumentó su posición en Viatris (VTRS) un 53% en el trimestre finalizado el 30 de junio, mientras que Invenomic Capital Management, una firma de $3.4 mil millones, redujo su posición un 46%.
- Viatris ha subido un 21% desde el 30 de junio, y en agosto elevó sus previsiones para 2026. Los analistas esperan que sus ganancias crezcan en cada uno de los próximos tres años.
- A 7.3x las ganancias futuras, la acción cotiza cerca del máximo de su rango de cinco años y un 6% por debajo del objetivo consenso de $20.
- Einhorn parece tener razón sobre el negocio, pero las próximas ganancias de la acción tienen que venir de los resultados, y su informe del T3 se espera en los próximos días.
Dos fondos tomaron posiciones opuestas en Viatris en el mismo trimestre, y la acción ha recorrido un largo camino desde entonces.
El Greenlight Capital de David Einhorn aumentó su posición en Viatris un 53% en el trimestre finalizado el 30 de junio, según su formulario 13F presentado el 14 de agosto.
Invenomic Capital Management, que gestiona $3.4 mil millones, redujo su posición un 46% en el mismo trimestre. Su formulario 13F se presentó el mismo día.
Einhorn aumentó, Invenomic redujo
Greenlight terminó junio con 2.77 millones de acciones de Viatris por valor de $44 millones. Eso representaba el 1.1% de sus tenencias del 13F y era su posición número 33 de 46.
Einhorn tampoco es nuevo en esta: su carta a los inversores en ese momento decía que Greenlight compró Viatris por primera vez en el T4 de 2023.
Tras su reducción, Invenomic mantenía 1.74 millones de acciones por valor de $28 millones. Eso representaba el 1.6% de sus tenencias del 13F y era su posición número 18 de 115.
Así que, incluso después de vender casi la mitad de sus acciones, Invenomic todavía tenía un porcentaje mayor de su 13F en Viatris que Greenlight (en términos de % de la cartera).
Estos son los últimos formularios de ambos fondos, al 30 de junio. Un 13F no dice cuándo dentro del trimestre operó un fondo, a qué precio pagó, o por qué, y no muestra posiciones cortas.
Sus formularios 13F para el trimestre de septiembre deben presentarse antes del 16 de noviembre.
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Las ganancias están recuperándose
Hasta ahora, la operación de Einhorn parece la mejor: Viatris ha subido un 21% desde el 30 de junio. (Ese es el movimiento de la acción desde el precio al cierre del trimestre. No sabemos lo que pagó cada fondo, ni si alguno todavía mantiene la misma posición).
Viatris dio a los inversores mucho en qué trabajar durante el verano. Su comunicado del T2 el 6 de agosto reportó ingresos de $3.8 mil millones, un 3.5% más que el año anterior, y elevó el punto medio de su rango de previsiones para 2026.
También devolvió aproximadamente $550 millones a los accionistas en el trimestre, en parte mediante recompra de acciones, y redujo su ratio de apalancamiento bruto a 2.9x.
Los analistas esperan que eso se refleje en las ganancias. El BPA normalizado cayó de $2.93 en el año fiscal 2023 a $2.35 en el año fiscal 2025, y el consenso prevé que suba en cada uno de los próximos tres años, hasta $2.90 en el año fiscal 2028:
Eso situaría las ganancias cerca del nivel de 2023. Pero solo seis analistas tienen una estimación tan lejana, frente a 11 para 2026 y 2027.
La mayor parte de la revalorización ya ha ocurrido
El problema es que la acción ya ha recorrido un largo camino para descontar eso. Viatris cotiza a 7.3x las ganancias futuras. Eso está muy por encima de su promedio de cinco años de 4.3x y cerca del máximo de 7.5x que alcanzó el 29 de octubre:
Eso sigue siendo barato para una empresa de la que los analistas esperan que crezcan las ganancias durante tres años seguidos. Pero durante la mayor parte de los últimos cinco años, Viatris cotizó muy por debajo de eso.
Wall Street también ha estado persiguiendo la acción. El objetivo consenso ha subido de $12 hace un año a $20 hoy, mientras que la acción pasó de $10.53 a $18.92:
A $18.92, eso deja un 7% de potencial alcista hasta el objetivo promedio de los 12 analistas que cubren Viatris. El objetivo más alto es $26, y el más bajo es $14.
Einhorn lleva la mejor parte en esta
Desde mi punto de vista, Einhorn tiene razón. Se espera que las ganancias crezcan de nuevo, la dirección elevó sus previsiones y está recomprando acciones, y 7.3x las ganancias futuras es un precio bajo para todo eso.
El riesgo es que la recuperación hasta ahora solo existe en las estimaciones. Los $2.35 del año fiscal 2025 son el último año completo que Viatris ha reportado, y fue el más bajo de los últimos tres.
La reducción de Invenomic tampoco es difícil de entender. El múltiplo está cerca de su máximo de cinco años, y la acción está cerca del objetivo promedio de Wall Street.
Desde aquí, el próximo tramo alcista tiene que venir de las ganancias, por lo que Viatris parece una historia más lenta de lo que parecía en junio.
Se espera que Viatris reporte su T3 en los próximos días. Si ese informe mantiene las elevadas previsiones para 2026 en camino, el aumento de Einhorn se verá aún mejor.
Los formularios 13F de los fondos para el trimestre de septiembre mostrarán si Invenomic siguió vendiendo.
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