Puntos clave
- Las acciones de Shopify cayeron un 10% después de que su GMV del tercer trimestre de 119.100 millones de dólares, un aumento del 29%, quedara ligeramente por debajo de lo que esperaban los analistas.
- Los comerciantes de Shopify siguen aumentando sus ventas rápidamente, lo que es una buena señal para Square de Block, cuyo volumen de pagos creció un 13% el trimestre pasado.
- Block dio previsiones de 3.130 millones de dólares de beneficio bruto para el tercer trimestre, un aumento del 18%, y 1,02 dólares de EPS ajustado, y la desaceleración del crecimiento en los préstamos de Cash App es el principal riesgo.
- Con una relación PER forward de 17x, por debajo de su promedio de tres años, Block no necesita un trimestre espectacular. Necesita que el crecimiento de Square se mantenga y que las pérdidas crediticias se contengan.
Shopify (SHOP) cayó un 10% esta mañana después de que su GMV del tercer trimestre quedara ligeramente por debajo de lo que esperaban los analistas. Block (XYZ) reportará su propio tercer trimestre después del cierre de hoy.
Ambas empresas ganan dinero con las ventas y pagos de comerciantes pequeños y medianos. Eso hace que el trimestre de Shopify sea la lectura más fresca que tenemos sobre el negocio Square de Block, y creo que es una lectura mejor de lo que sugiere la caída de Shopify.
Los comerciantes de Shopify siguen gastando
Los comerciantes de Shopify vendieron 119.100 millones de dólares en bienes a través de su plataforma en el tercer trimestre, un 29% más que el año anterior. Los ingresos por soluciones para comerciantes crecieron aún más rápido, un 35%, hasta 2.910 millones de dólares. Los ingresos totales aumentaron un 32% hasta 3.740 millones de dólares, en línea con las expectativas.
La dirección también espera que los ingresos crezcan a una tasa porcentual en los treinta bajos en el cuarto trimestre. Eso está un poco por delante del aproximadamente 30% que los analistas habían esperado inicialmente.
Así que Shopify no cumplió con una barra muy alta. Sus comerciantes siguen vendiendo mucho más que hace un año, y esa es la parte que importa para Block.
Los vendedores de Square no están creciendo ni de lejos a esa velocidad. El volumen bruto de pagos (GPV) de Square creció un 13% hasta 72.800 millones de dólares en el segundo trimestre.
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Los vendedores de Square son una multitud diferente
La mayor parte del GMV de Shopify proviene de pedidos en línea. Los vendedores de Square principalmente aceptan pagos en persona, en el mostrador. Así que el trimestre de Shopify solo nos dice parte de lo que podemos esperar de Square.
Los propios números de Square son la mejor guía, y han ido en la dirección correcta. El volumen en EE.UU. creció un 10% en el segundo trimestre, el ritmo más rápido desde el segundo trimestre de 2023, y el volumen internacional creció un 28%. El beneficio bruto de Square también creció un 13%, aunque un reembolso arancelario único añadió unos 2 puntos de eso, compensando aproximadamente un ítem único en el trimestre del año anterior.
Eso establece la barra para Square esta noche: un crecimiento del GPV que se mantenga en el 13% o se acelere, con el beneficio bruto manteniendo el ritmo sin ninguna ayuda única. Antes del segundo trimestre, el beneficio bruto de Square había crecido más lento que su volumen durante tres trimestres consecutivos.
Cash App es independiente
Shopify no puede decirnos mucho sobre Cash App, y Cash App es el negocio más grande. Su beneficio bruto creció un 31% hasta 1.970 millones de dólares en el segundo trimestre, frente a 1.160 millones de dólares para Square, ya que las originaciones de préstamos al consumo aumentaron un 59% hasta 18.900 millones de dólares.
Se espera que ese crecimiento se desacelere. La dirección ha dicho que una desaceleración del crecimiento de los préstamos en la segunda mitad frenaría el crecimiento del beneficio bruto de Cash App, y este trimestre se compara con un crecimiento del 134% en las originaciones de Cash App Borrow hace un año. Morgan Stanley degradó a Block el 28 de octubre. Espera que las originaciones de Borrow se desaceleren a medida que Block cambie a préstamos más largos, y cree que esos préstamos podrían traer mayores pérdidas crediticias.
Las pérdidas son el número que seguiría más de cerca. Las pérdidas por transacciones, préstamos y cuentas por cobrar de los consumidores de Block casi se duplicaron hasta 585 millones de dólares en el segundo trimestre, o el 18% del beneficio bruto, frente al 12% del año anterior.
Lo que Block tiene que mostrar esta noche
Block dio previsiones de beneficio bruto del tercer trimestre de 3.130 millones de dólares, un aumento del 18%, un ingreso operativo ajustado de 875 millones de dólares y un EPS ajustado de 1,02 dólares. Los analistas están justo ahí con él: el consenso de 32 analistas es de 1,03 dólares de EPS normalizado para el trimestre.
Los analistas también esperan que las ganancias de Block sigan subiendo mucho más allá de este trimestre, desde 4,05 dólares por acción este año hasta 6,48 dólares en 2028:
El reporte de Shopify no debería mover esas estimaciones. Los de Block sí podrían, ya que los años por delante dependen de que Cash App crezca incluso mientras sus préstamos se desaceleran.
El beneficio bruto de Block ha subido de 2.270 millones de dólares a 3.180 millones de dólares en los últimos ocho trimestres, con solo una caída:
La previsión de 3.130 millones de dólares está un poco por debajo de los 3.170 millones de dólares del segundo trimestre, por lo que el crecimiento se desacelera al 18% desde el 25%. Block superó sus previsiones de beneficio bruto en ambos trimestres de este año hasta ahora.
Block no está valorado para un resultado espectacular
De cara a esta noche, Block cotiza a 17x las ganancias forward al cierre del lunes. Su promedio de cinco años es de 37x, pero los 153x que alcanzó en noviembre de 2021 sesgan eso. Su promedio de tres años es de aproximadamente 20x, y su mínimo en los últimos cinco años fue de 11x en abril de 2025:
Conclusión: los comerciantes de Shopify siguen gastando, y eso son buenas noticias para Square. La pregunta más grande para Block esta noche es Cash App. Si los préstamos se desaceleran sin que las pérdidas aumenten como porcentaje del beneficio bruto, este múltiplo parece barato para el crecimiento de ganancias que los analistas esperan.
Por supuesto, no veremos el panorama completo hasta que Block dé su perspectiva para 2027 con sus resultados del cuarto trimestre a principios del próximo año. Ahí es cuando descubriremos cuánto de los ahorros por recortar más del 40% de su plantilla Block realmente se queda.
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