Conclusiones clave
- Shopify cayó un 10% hoy tras su informe del tercer trimestre, e Intel cayó un 29% el 30 de octubre tras el suyo.
- La mala noticia de Shopify es un volumen bruto de mercancías que se quedó por debajo de las expectativas en menos de un 1%, en un trimestre donde los ingresos aumentaron un 32% y el flujo de caja libre superó las previsiones.
- La mala noticia de Intel es más profunda: unas previsiones de ingresos para el cuarto trimestre muy por debajo de lo esperado, una desaceleración del mercado de PC hasta mediados de 2027, y se espera que el flujo de caja libre vuelva a ser negativo en 2027.
Shopify (SHOP) cae un 10% hoy tras su informe del tercer trimestre, menos de una semana después de que Intel (INTC) cayera un 29% tras el suyo.
Ambas son grandes empresas tecnológicas, y ambas se vendieron por malas noticias. Pero una es una compra mucho mejor a los precios de hoy.
Shopify se quedó por debajo en menos de un 1%
El volumen bruto de mercancías (GMV) de Shopify fue de 119.100 millones de dólares en el trimestre. Esto supuso un aumento del 29%, pero unos 1.000 millones por debajo de los 120.100 millones que esperaban los analistas. Así que la diferencia fue inferior al 1%.
El resto del trimestre fue sólido. Los ingresos aumentaron un 32% hasta los 3.740 millones de dólares, en línea con las expectativas. Los ingresos operativos subieron un 66% hasta los 568 millones de dólares, lo que elevó el margen operativo GAAP al 15% desde el 12% del año anterior. El flujo de caja libre fue de 816 millones de dólares, o el 22% de los ingresos, muy por encima de los 723 millones de dólares que esperaban los analistas.
Las perspectivas también se mantuvieron. Shopify espera que los ingresos del cuarto trimestre crezcan a un ritmo de poco más del treinta por ciento. Los analistas tenían previstos unos 4.760 millones de dólares, aproximadamente un crecimiento del 30% respecto a los 3.670 millones del año pasado, por lo que la previsión está en línea o por encima de lo que esperaba el mercado.
Antes del informe, los analistas esperaban que el BPA normalizado de Shopify más que se duplicara, pasando de 1,43 dólares en 2025 a 3,36 dólares en 2028:
Una diferencia de menos del 1% en el GMV en un trimestre como este no me da motivos para esperar grandes recortes en esa trayectoria.
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El problema de Intel es el panorama
El trimestre de Intel en sí estuvo bien. Los ingresos de 16.500 millones de dólares y el BPA no GAAP de 0,52 dólares superaron sus propias previsiones, y los ingresos de centros de datos e IA aumentaron un 78% hasta los 7.300 millones de dólares.
La previsión es lo que la hundió. Intel espera unos ingresos del cuarto trimestre de entre 15.000 y 16.000 millones de dólares. Esto está por debajo del tercer trimestre y entre 1.000 y 2.000 millones por debajo de los aproximadamente 17.100 millones de dólares que esperaban los analistas, con un BPA no GAAP de solo 0,25 dólares. En su conferencia del tercer trimestre, Intel dijo que espera que los ingresos por PC caigan más de un 20% respecto al tercer trimestre, ya que los fabricantes de PC reducen su inventario. Y en el comunicado de resultados del tercer trimestre de Intel, el director financiero David Zinsner dijo: "vemos que la desaceleración de los PC continuará al menos durante la primera mitad del próximo año".
La acción ha caído [34%] en la última semana.
El argumento alcista para Intel se basa en la recuperación de los beneficios. Antes, los analistas tenían previsto que el BPA normalizado pasara de 0,42 dólares en 2025 a 2,98 dólares en 2028:
La estimación de 2027 de 1,81 dólares ya mostraba solo un crecimiento modesto respecto a 2026, y una previsión de 0,25 dólares para el cuarto trimestre más una desaceleración del mercado de PC hasta mediados de 2027 la someten a aún más presión.
Luego está el efectivo. Los analistas esperan que el capex de Intel aumente a unos 27.300 millones de dólares en 2027, desde los 19.100 millones de 2026, y que su flujo de caja libre vuelva a ser negativo:
Compárese esto con Shopify, que gastó 2 millones de dólares en capex el trimestre pasado y convirtió el 22% de sus ingresos en flujo de caja libre.
El caso de Intel es más barato, por una razón
Intel es la acción más barata. A los precios de esta mañana, cotiza a unas 34 veces el BPA de consenso de 2027 y 21 veces el de 2028. Shopify cotiza a unas 57 y 42 veces, respectivamente. El negocio de centros de datos de Intel está creciendo rápidamente, e incluso después de la caída, la acción aún está un 67% al alza este año.
Pero ese múltiplo de 21x depende de que 2028 salga bien. Necesita que los PC se recuperen, que un año de mayor gasto de capital dé sus frutos y que el flujo de caja libre vuelva a ser positivo, todo ello en una empresa que acaba de dar una previsión muy por debajo de las expectativas. Shopify cuesta más, pero sus estimaciones se basan en un negocio que ya está creciendo un 32% y generando efectivo. Shopify también es más barata de lo habitual: cotiza a unas 67 veces los beneficios futuros al precio de esta mañana, por debajo de las aproximadamente 74 veces que ha promediado en los últimos tres años.
Yo elegiría el problema más pequeño
Desde mi punto de vista, la venta masiva de Shopify te permite conseguir un negocio sólido a un precio más bajo. La de Intel te pide que aguantes una desaceleración del mercado de PC y un año de gastos elevados antes de que vuelva el efectivo, por lo que Shopify es la mejor compra.
Por supuesto, el múltiplo de Shopify deja menos margen de error. Si el GMV vuelve a quedarse corto con los resultados del cuarto trimestre a mediados de febrero, esta diferencia parecerá menos un hecho aislado.
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