Puntos Clave
- Dan Ives de Yorkville Ives & Co. ahora espera que el crecimiento del capex de Big Tech alcance su punto máximo en 2027, y que el flujo de caja libre en Microsoft, Meta, Alphabet y Amazon toque fondo en la primera mitad de ese año.
- El consenso de los analistas para Microsoft ya muestra el valle y la recuperación que describe Ives.
- Amazon y Meta están en una situación más profunda: el capex de Meta en el tercer trimestre superó su caja operativa, y el flujo de caja libre de Amazon, según la medida de TIKR, cayó a $7.7 mil millones en 2025.
- Ives tiene el fondo aproximadamente correcto, pero el beneficio completo aún parece una historia para 2029.
Dan Ives de Yorkville Ives & Co. ahora cree que la presión sobre el efectivo en Microsoft (MSFT), Meta Platforms (META), Alphabet (GOOG) y Amazon (AMZN) terminará antes de lo que él esperaba.
En una publicación en X el 5 de noviembre, escribió que "la tasa de crecimiento del capex de Big Tech ahora alcanza su punto máximo en 2027 frente a nuestra visión anterior de que eso no ocurriría hasta 2028/2029". Señaló los resultados de las elecciones de medio término, especialmente en Texas, donde espera que la construcción de centros de datos se desacelere.
En un seguimiento, lo vinculó al efectivo: "El flujo de caja libre tocará fondo en el primer semestre de 2027 y, a partir de la segunda mitad del próximo año, comenzará a mostrar una trayectoria hacia una importante recuperación en 2028 y un aumento masivo del FCF en 2029-2030".
Mandeep Singh de Bloomberg Intelligence puso un número a ello. En el podcast de Bloomberg Intelligence el 4 de noviembre, señaló los centros de datos de Texas y dijo: "El capex de 2027 podría revisarse a la baja entre un 5 y un 7%".
Las Cifras de Microsoft Ya Se Ven Así
El año fiscal de Microsoft termina en junio, por lo que su año fiscal 2027 incluye la primera mitad de 2027, donde Ives sitúa el valle. Los analistas esperan que el flujo de caja libre caiga a $34.0 mil millones ese año, aproximadamente la mitad de los $67.0 mil millones del año fiscal 2026, para luego recuperarse a $52.3 mil millones en el año fiscal 2028.
El flujo de caja libre de Microsoft ya cayó a $18.6 mil millones en su trimestre de septiembre desde $25.7 mil millones un año antes, y un día después de ese informe vendió $25 mil millones en bonos, su primera emisión de grado de inversión en EE. UU. desde 2017.
Microsoft fue el único de los cinco principales hiperescaladores, contando a Oracle, cuyo flujo de caja libre se mantuvo positivo en el tercer trimestre.
Amazon y Meta Tienen el Agujero Más Profundo
Según la medida de TIKR, el flujo de caja libre de Amazon cayó a $7.7 mil millones en 2025, desde $32.9 mil millones en 2024.
Las compras de propiedad y equipo de Meta casi se duplicaron a $69.7 mil millones en 2025, desde $37.3 mil millones.
El capex del tercer trimestre de Meta, incluidos los pagos de principal de arrendamiento financiero, aumentó un 80% a $34.9 mil millones, más que los $32.8 mil millones que generaron sus operaciones, y el 26 de octubre dijo que planea vender hasta $95 mil millones en acciones. Alphabet quemó $9.07 mil millones de efectivo en el trimestre, según Reuters.
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El Beneficio Completo Sigue Siendo una Historia para 2029
Heath Terry de Citi, jefe global de investigación de tecnología y comunicaciones, habló en Bloomberg Surveillance el 3 de noviembre. Él ve este drenaje de efectivo como una recuperación puntual: "creemos que es en 2029 donde ocurre ese cruce, donde los activos generadores de flujo de caja son más grandes que el costo incremental de los nuevos activos".
Doug Anmuth de JPMorgan proyecta el capex de Amazon en $395 mil millones en 2027, un 77% más, luego $476 mil millones en 2028, un 20% más. Eso hace que el crecimiento del capex de Amazon alcance su punto máximo en 2027, como espera Ives, pero deja mucho efectivo por cubrir.
Ives Tiene el Fondo Aproximadamente Correcto
Ives y Terry están describiendo la misma curva. Ives llama al fondo a principios de 2027; Terry llama al punto de 2029 cuando los nuevos centros de datos generan más efectivo de lo que cuesta la siguiente ronda. Un crecimiento más lento del capex hace que ambas fechas sean más fáciles de alcanzar.
Microsoft es en el que confiaría para seguirlo: su flujo de caja libre nunca se volvió negativo, y los analistas esperan una recuperación. Amazon y Meta aún tienen que demostrarlo.
Los planes de capex para 2027 llegan con los informes a principios del próximo año. Si Texas desacelera la construcción menos de lo que Ives espera, el pico podría deslizarse hacia 2028.
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