Conclusiones clave
- Apple, Alphabet, Amazon, Microsoft y Meta estaban en camino de sumar casi $1 billón el miércoles tras la victoria demócrata en el Congreso. El jueves, los cuatro hiperscaladores cedieron entre un 2% y un 4%.
- El miembro de la Asamblea de Nueva York, Alex Bores, dice que los inversores apuestan por límites estrictos a nuevos centros de datos y por ninguna norma que afecte los beneficios de las grandes tecnológicas.
- La amenaza de veto de Trump hace improbable que se aprueben nuevas leyes federales sobre IA antes de 2029. El gobernador electo de California es un riesgo aparte.
- Microsoft cotiza cerca de su PER forward promedio del último año, dejando poco margen para normas que reduzcan los beneficios esperados.
El 4 de noviembre, los inversores celebraron el barrido demócrata acumulando posiciones en las grandes tecnológicas. Microsoft (MSFT), Alphabet (GOOG), Amazon (AMZN) y Meta Platforms (META), junto con Apple, estaban en camino de sumar casi $1 billón en valor de mercado, según el recuento de Bloomberg, y Microsoft cerró en un récord.
Los demócratas hicieron campaña para frenar el desarrollo de la IA. Los inversores interpretaron esto como un freno al gasto que ha llevado el flujo de caja libre a negativo en Amazon, Alphabet y Meta. Las neoclouds como CoreWeave se hundieron.
En el episodio del 5 de noviembre de Prof G Markets, Alex Bores, miembro de la Asamblea de Nueva York y autor de la Ley RAISE, dijo que el movimiento "expresa una apuesta de que habrá una regulación estricta sobre la construcción de nuevos centros de datos, de que esa capacidad se verá restringida, pero de que no habrá regulaciones que impacten los beneficios de las empresas tecnológicas y de IA".
Él no se cree la segunda parte, diciendo que no coincide con lo que escucha de los votantes o de los funcionarios electos.
Para el jueves, el ánimo había cambiado. El Nasdaq 100 cayó alrededor de un 6% en una amplia venta de chips e IA, y los cuatro hiperscaladores cedieron entre un 2% y un 4% cada uno.
Las grandes tecnológicas tienen muchos beneficios que proteger
El dinero en juego es el crecimiento de los beneficios que Wall Street ya espera. El consenso estima que el BPA normalizado de Alphabet aumentará de $10.81 en 2025 a $18.23 en 2028:
Eso es un 69% más en tres años.
Los inversores no están pagando una prima elevada por ese crecimiento. Microsoft cotiza a 26x los beneficios futuros, ligeramente por encima de su promedio de un año de 25x y muy por debajo de los 31x que alcanzó en noviembre pasado:
A ese múltiplo, el precio asume que la trayectoria de beneficios se mantiene, con poco margen para una norma que la recorte.
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Washington es el lugar más difícil para aprobar nuevas leyes de IA
Las nuevas leyes federales son la parte más fácil de defender de la apuesta. Antes de la votación, el presidente Trump le dijo a Miranda Devine del New York Post, en un clip emitido en Fox News, "Supongo que me convertiré en 'Sr. Veto'" si los demócratas ganaban.
El jefe de tecnología del Pentágono, Emil Michael, dijo el 4 de noviembre en la conferencia tecnológica de The Wall Street Journal que el gobierno expondrá qué leyes y regulaciones se aplican a los laboratorios de IA a finales de este mes.
Bores admitió que la mayoría de las normas de IA propuestas hasta ahora, fuera de los centros de datos, han sido de "mano tremendamente ligera".
Alphabet y Meta son las más cercanas a Sacramento
California eligió a Xavier Becerra como gobernador el martes, y un periodista en el episodio de la noche electoral de The Decoded Podcast dijo que Becerra apoya estudiar cargos criminales para ejecutivos de IA cuando los agentes se descontrolan, y que California podría demandar a las empresas de IA con sede allí.
Alphabet y Meta tienen su sede en California, y Meta tiene un amplio margen que perder. Su margen operativo subió del 28.8% en 2022 al 41.4% en 2025:
Las grandes tecnológicas acertaron en la mitad de la apuesta
Los inversores acertaron en la mitad de la construcción. Los votantes favorecieron los límites a los centros de datos en 40 de 41 consultas locales el martes, aprobando 27 restricciones y rechazando 13 medidas pro-desarrollo.
La mitad de los beneficios es más difícil de predecir. La amenaza de veto de Trump dificulta la aprobación de nuevas leyes federales sobre IA hasta enero de 2029, pero no puede detener las investigaciones del Congreso ni la aplicación de las leyes existentes. California es un riesgo aparte, y Trump no tiene veto allí.
Becerra todavía está estudiando la idea. Si California pone un precio a la operación de agentes de IA, las estimaciones de beneficios detrás de este rally tendrán que reducirse.
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