Puntos clave
- Las acciones de McDonald’s subieron un 6% el 4 de noviembre tras superar las estimaciones de ganancias del tercer trimestre, a pesar de que las ventas comparables en EE. UU. cayeron un 0,2% debido a una menor afluencia de clientes.
- El inversor Daniel Mahncke considera que los fármacos GLP-1 son la mayor amenaza que ha enfrentado McDonald’s en décadas, aunque calcula que el impacto actual es de aproximadamente el 1% de las ventas.
- Los franquiciados absorben la mayor parte de una venta perdida, y Mahncke señala que su flujo de caja ya ha disminuido alrededor de un 10% desde su máximo.
- Con una valoración de 20 veces las ganancias futuras, la acción cotiza por debajo de su promedio de cinco años, pero un impacto del 10% también reduciría las estimaciones.
McDonald’s (MCD) acciones subieron un 6% el 4 de noviembre tras superar las estimaciones de ganancias del tercer trimestre. Sin embargo, las ventas comparables en EE. UU.cayeron un 0,2% debido a una menor afluencia de clientes, y un inversor ve un problema mayor.
En el episodio de esta semana de We Study Billionaires, Daniel Mahncke se centró en los fármacos para la pérdida de peso GLP-1 como Zepbound de Eli Lilly (LLY): "Creo que esa es probablemente la amenaza más poderosa que hemos visto para McDonald’s en probablemente décadas, si no es que de siempre".
Pequeño hoy, y creciendo
Mahncke cita investigaciones que muestran que los hogares que usan GLP-1 "tienden a gastar aproximadamente un 8% menos en cadenas de comida rápida, cafeterías y básicamente todos los lugares similares en un plazo de seis meses". Calcula que "el impacto en este momento debería ser de aproximadamente el 1% de las ventas, lo cual no suena masivo".
En el Día del Inversor de McDonald’s del 23 de septiembre, el presidente de EE. UU., Skye Anderson, situó a los usuarios de GLP-1 en unos 30 millones de estadounidenses y dijo que el 84% de sus hogares visita McDonald’s.
Las cifras de Lilly muestran lo rápido que eso podría crecer. Los ingresos de Zepbound en EE. UU. aumentaron un 48% hasta los $5.300 millones en el tercer trimestre, según su comunicado, y la FDA aprobó Foundayo, la píldora GLP-1 de Lilly de una toma diaria, el 1 de abril.
Por lo tanto, Mahncke lo plantea como "si este será un impacto del 1% o del 10% en las ventas", y dice que está menos seguro de que se mantenga cerca del 1%.
Las estimaciones parecen el escenario del 1%
Los analistas esperan que los ingresos aumenten de $26.900 millones en 2025 a $28.900 millones en 2027, antes de caer a medida que McDonald’s avanza hacia su objetivo de estar aproximadamente un 98% franquiciado para finales de 2028.
Al 23 de octubre, los analistas habían recortado sus estimaciones de EPS para 2026 a 2028 entre un 3,5% y un 7,6% en el último año.
McDonald’s cobra primero
Aproximadamente el 95% de los restaurantes de McDonald’s están franquiciados, y los propietarios pagan regalías y alquileres basados en las ventas, con pagos mínimos de alquiler. Una venta perdida solo le cuesta a McDonald’s su parte. Ese modelo ayudó a elevar su margen operativo del 31,8% en 2016 al 46,1% en 2025 y se mantuvo allí.
Los franquiciados asumen el riesgo. McDonald’s afirma que el restaurante promedio en EE. UU. vende más de $4 millones al año y genera para su propietario alrededor de $500.000 de flujo de caja. Mahncke dice que "el flujo de caja de los franquiciados en realidad ha disminuido aproximadamente un 10% desde esos máximos posteriores a la pandemia".
Para ese restaurante, un impacto del 10% en las ventas significa $400.000 de ventas perdidas frente a $500.000 de flujo de caja. Los costos de alimentos y las regalías se reducen con las ventas, pero el alquiler mínimo limita cuánto puede caer el alquiler. Es un gran bocado.
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McDonald’s ya está pagando por ello
El plan NEXT de McDonald’s añade alrededor de $800.000 por restaurante en EE. UU. además de una remodelación estándar de $400.000-$450.000, respaldado por aproximadamente $8.500 millones en alivio de alquiler y apoyo de capital hasta 2036.
El alivio del alquiler sale de los márgenes franquiciados, la línea más rica de McDonald’s con el 84,2% de los ingresos franquiciados en 2025. Si el impacto se acerca más al 10%, esperaría que McDonald’s devolviera más alquiler o esperara más tiempo para las mejoras destinadas a recuperar clientes.
A 20x, McDonald’s necesita un descuento mayor
McDonald’s cotizaba a 20,2 veces las ganancias futuras el 2 de noviembre, por debajo de su promedio de cinco años de 23,9x, después de tocar 17,5x el 30 de septiembre.
Para mí, ese descuento se ajusta al escenario del 1%; un escenario del 10% arrastraría hacia abajo las estimaciones detrás de él. Tomo en serio la advertencia de Mahncke, y esperaría a que el número de clientes en EE. UU. se recupere antes de comprar.
McDonald’s planea un menú de valor de nivel básico nacional a principios de 2027. Si los clientes regresan mientras el uso de GLP-1 sigue creciendo, McDonald’s puede compensar al menos parte de la presión.
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